基本面偏空，豆粕追高需谨慎

　由于豆类基本面利空尚未消除，近几个交易日，大连豆粕(3272, 8.00, 0.25%)期货冲高回落。展望后市，巴西大豆(4790, 76.00, 1.61%)收获进度加快，新作美豆播种在即，美豆基本面利空仍未消除，而国内需求进一步增加困难较大，料豆粕期货上涨步伐暂停，投资者追高仍需谨慎。

　　巴西大豆收获上市

　　因天气晴朗，近期巴西大豆收获进度明显加快，巴西大豆将很快供应国际市场。巴西行业分析机构Prtria Agronegocios上周五报告称，2023/2024年度巴西大豆作物的收成达到播种面积的69.33%，较一周前增加7个百分点，略低于一年前同期的70.42%的水平。但受干旱影响，单产下降较多，即使播种面积比上年度增加，总产量也比上年度有所下降。咨询机构AgroConsult 表示，巴西2023/2024年度大豆产量预计为1.522亿吨，比2022/2023年度减少4.7%，和2月预测维持一致。这说明最近一段时间，巴西大豆生产形势并没有进一步恶化。另外，由于播种面积增加，以及雨水较多，阿根廷大豆将实现恢复性增产，有望增加2500万吨，达到5000万吨左右，从而弥补巴西大豆减产带来的供应损失，这使得南美大豆实现丰产。

　　3月底，美国农业部将公布基于实地调查的今年美国农作物播种面积报告，由于近几个月来，大豆和玉米(2386, -16.00, -0.67%)比价依旧处于2.5以上的历史偏高水平，大豆种植收益偏好，美国农业部2月中旬做出的8750万英亩美豆播种面积的预估实现的可能较大，从而使得2024/2025年度美豆供应形势进一步宽松。

　　国内豆粕基本面偏空

　　随着外盘豆类大幅走高，国内豆粕期现货价格持续上涨，因担心价格继续走高，饲料厂和经销商开始大量补库，一度使得油厂豆粕成交量迅速攀升，豆粕库存急剧下降。但经过集中补库后，饲料厂豆粕库存得到补充，进一步采购意愿下降。据 Mysteel 农产品对全国主要地区的 50 家饲料企业样本调查，截至3月15日（第11周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.79天，较3月8日增加0.41天，增幅为5.29%，较去年同期增加10.2%。第11周国内（截至3月21日）豆粕市场共成交 168.8 万吨，较前一周增加21.27 万吨，日均成交33.76万吨，较前一周增加4.25万吨，增幅为14.42%。长期来看，随着豆粕价格上涨，生猪、蛋鸡以及水产养殖利润又濒临亏损，这将限制豆粕在饲料中的配比，从而制约豆粕需求增加。

　　另外，近期国内豆粕期现货价格上涨，和今年前两个月大豆进口下降有一定关系。据最新海关信息，2024 年1—2月中国大豆进口量 1303.7万吨，同比减少125.8万吨，同比减幅8.8%，从而使市场担心油厂原料不足影响开机率。但随着豆油(7910, 84.00, 1.07%)、豆粕价格上涨，油厂压榨利润回升，加之巴西大豆收获上市，3—4月大豆进口将恢复性增加，市场预估在2000万吨以上。

　　油粕跷跷板效应发酵

　　近期除了粕类价格上涨外，油脂期货上涨幅度更大，走势更为流畅。目前看油脂的利好仍未释放完毕，豆油仍有上行空间。受跷跷板效应影响，这将不利于豆粕期现货价格进一步走高。

　　综上所述，豆粕期货的这波上涨，目前应定义为长期利空压制下的一次超跌反弹行情。在没有进一步利多支撑下，料豆粕期货进一步上涨难度较大，追高仍须谨慎。（作者单位：金期投资）

　　本文内容仅供参考，据此入市风险自担