日本加息对全球金融市场影响几何？

谈及日本央行退出负利率的原因，分析人士表示，主要是因为当前日本经济环境条件逐渐成熟。

　　在国泰君安期货研究院海外宏观高级研究员戴璐看来，日本历史性地退出了近代史上最为激进的货币宽松政策，成为全球最后一个退出负利率货币政策的国家。对于日本而言，货币政策框架改变意味着该经济体走出长期困扰其经济发展的通缩状态，日本央行维持稳定物价增长的货币政策目标取得实质性进展。

　　1.对日本市场影响几何？

　　上海东亚期货首席经济学家景川表示，在经济回升的基础上，日本可能进入加息周期，进而出现与欧美经济周期错配的情况。“事实上，在日本央行加息之前，市场利率已经回升，日债掉期利率为0.89%。而2023年日本实际GDP实现了1.9%的增长，为央行加息奠定了基础。”

　　考虑到日本央行17年来的首次加息势必会带来日元走强，景川认为，这必然会增加日本进口贸易额度。同时日本结束负利率后，海外资金势必会回流。日元加息以后，之前投资海外的利差将会减少，再叠加汇率变化的影响，热钱会大量回流到日本。

　　野村基金认为，日本股票市场有进一步上涨的空间：日本货币政策逐步正常化意味着日本经济环境已改变，正式摆脱长期通缩环境，经济不再是一潭死水，因此对日本经济与股市反而是利多因素。此外，即便退出负利率，日本仍与美国、欧洲存在极大利差，因此日元并不存在长期、大幅升值动能。只要日元汇率趋于稳定，对于日本股市短线干扰消失，日股仍会恢复向上走势不变。因此，退出负利率或让日股出现短期回调，正好提供给投资者一个良好的长线进场时机。

　　本次议息会议对于日本资产的中长期影响，南华期货宏观外汇分析师周骥认为相对有限。若仅从汇率的角度来看，后续日元的升值道路大概率不会非常流畅，主要原因在于日本央行还在继续购买国债，这是日本央行手里留存的宽松底牌。

　　2.如何影响全球经济？

　　至于本次议息会议给国际金融市场带来的影响，市场人士认为，需要进一步跟踪观察。

　　在景川看来，随着热钱大量回流到日本，依赖日本资本的发展中国家会因此出现负面影响。尤其在美国紧缩周期没有结束之前，资金从新兴市场国家撤离，可能会导致一些国家出现金融危机。

　　周骥和戴璐认为，本次决议对于全球金融市场的影响仍有待评估。

　　在戴璐看来，其影响力需要更为综合的考量以及更为定量的指标追踪：一方面，日央行升息并退出YCC框架，意味着全球重要央行之一边际收紧货币政策，并在货币政策变化方向与其他主要发达国家央行呈现一定分化。日央行收紧货币政策，或理解为日债收益率上升（日元偏强）往往会抑制全球市场风险偏好（尤其是新兴市场风险偏好）。同时长期以来针对日元低息环境下的套息交易在综合成本上可能会有边际变化。另一方面要看到日央行仍旧坚定在总量上采取宽松货币政策立场的态度，其继续购买国债以抑制收益率过快上涨的举措使对市场有所安抚，也使得议息会议后日元偏弱、日股维持韧性。对于全球流动性而言，日央行边际收紧（但幅度温和），与美欧央行年内大概率降息的预期有所分化。定量上看，可以通过构建全球M2流动性指标、全球国债集合指数、全球国债流动性指标等综合考量，应避免大而化之，而需更为准确的追踪此消彼长下全球流动性和金融条件变化。

　　看向我国金融市场，景川认为，同样存在资金外流的风险。由于日本结束了17年来的负利率政策，而我国仍然在降息周期中，中日利差缩小必然会导致套利资金部分撤离，加上日元汇率升值，一些投资中国的资金也存在回流日本的情况，在这一定程度上会减弱我国的流动性，尤其是金融体系之外的流动性。这样以来，我国央行的货币政策就需要释放更多的流动性以保证经济健康发展。

　　不过，戴璐告诉记者，我国金融市场（股市、债市和汇率）对日央行外部流动性具有一定防御性。

　　“当前我国经济和金融市场的驱动主逻辑仍在国内，我国货币、财政等宏观经济政策仍旧‘以我为主’，金融市场核心关切点在于我国经济结构转变中的内生性增长动能和中长期信心是否能够延续、地产端和地缘政治端的风险点如何应对，从当前经济数据看，2024年1、2月宏观数据多数超预期，显示经济活动改善幅度有所加速，这一趋势在后续‘逆周期’政策持续落地下有望延续。另外，从我国国债市场和汇率市场看，我国金融市场整体对于日元、日债的Carry交易暴露度并不高，人民币汇率近期基本维持稳定。总体上，我们对日央行这一行动带来的外溢效应保持关注，我们不认为这将对中国市场构成主要风险。”戴璐称。（期货日报）