​下游需求补库不及预期，工业硅期货破位下跌

3月15日，工业硅期货破位下跌，主力合约SI2405跌破13000元/吨的支撑，最低跌至12515元/吨，创出2023年6月以来低位，报收12790元/吨，下跌3.51%。从成交量来看，单日突破25万手，创出主力合约上市以来单日最大成交量。

广发期货分析师纪元菲认为，下跌主要是市场看空氛围较浓，成本端仍有下跌预期，高仓单库存情况下可能破成本支撑。“近期部分新增产能释放或复产，导致现货及贸易市场感知到供应充裕，现货价格回落。”纪元菲指出，在高仓单库存背景下，西北及西南产能释放后，工业硅产业需要产能出清，因此价格将跌至成本线下方，直到部分企业关停。随着主力合约逐步转向丰水期合约，成本端仍有下跌预期，价格下跌提前反映市场预期。

中信建投分析师王彦青也认为，此次下跌主要是供需过剩压力所致。“近期硅炉启停皆存，但总体开炉数呈缓慢增加之势，而前期本就高企的库存尚未得到消化，增量供应使得库存进一步上升，压制工业硅价格。”王彦青表示，节后下游补库需求释放不及预期，尽管多晶硅增量需求仍在陆续释放，但有机硅方面前期火热的行情快速消退，并出现工厂新增检修打压后市需求，给工业硅需求带来不利信号。

从现货方面来看，工业硅现货价格跌幅扩大。据SMM数据，3月15日，华东通氧533#报14450元/吨，较上一个工作日100元/吨；华东通氧421#报15100元/吨，较上一个工作日100元/吨。广州期货分析师蔡定洲分析指出，现货价格下跌的主要原因在于，尽管近期现货市场成交有所回暖，但回暖速度不及预期，以及采购方存在明显压价情绪，在库存压力下，部分卖方存在降价成交行为。

从基本面来看，纪元菲表示，3月供需双旺，虽需求向好但供应充裕。工业硅的下游需求在3月进入旺季。多晶硅需求在下游排产增加的过程中有所支撑，3月组件排产预计大幅增加，约54GW，组件整体价格持稳。2月国内多晶硅产量在16.3万吨，环比增加2.58%。有机硅进入旺季，目前生产利润回升，部分企业有备库预期，单体企业生产意愿提高。2月我国有机硅产量在17.85万吨，环比减少6.89%。铝硅合金2月因春节放假开工率较1月下滑，3月上旬复工复产，目前已基本恢复至放假前开工水平。但下游需求好转是否能向上传导仍需观察，因供应端近期产量增长预期强。虽然目前在枯水期，但随着西北产能的释放以及西南地区小产能的复产，供应逐步走高，预计3月产量有望超过37万吨。而工业硅2月产量仅为34.5万吨，环比减少0.1万吨，降幅约0.4%，因生产天数较少。2万—3万吨的增量可以补充下游需求的增长。

库存方面，工业硅库存呈现小幅累库状态。据SMM数据，截至3月15日当周，工业硅全国社会库存共计36.3万吨，周环比增加0.4万吨。其中社会普通仓库10.5万吨，较上周环比增加0.2万吨，社会交割仓库25.8万吨（含未注册成仓单部分），较上周环比增加0.2万吨。从仓单数据来看，截至3月15日，工业硅仓单减少64手至48574手。“虽然平衡推算出来1-4月依然是去库为主，但市场感知到供应充裕，因而认为随着丰水期到来后，供应增加成本下降，工业硅价格理应下跌，且需跌至成本之下并有企业关停才可能再次达到平衡。”纪元菲说。“此前游采购积极性并不高，实际成交不理想，以刚需为主。

展望后市，王彦青认为，由于当前工业硅期货价格已跌破多数企业成本，使得工业硅成本支撑进一步加强。此外，低价持续也可能使得后续硅企出现新增检修停产的情况，若后续硅企开工不及预期，则供需过剩情况有望改观，从而给价格带来支撑。总之，当前工业硅价格已处底部区域，进一步下行空间有限，但上行行情出现较为困难，仍需等待供应减少或需求转暖。

“近期现货价格下跌，期货市场振荡，基差振荡回落。期货市场一直呈现正向市场结构。从基本面的角度看，丰水期的价格压力更大，理应呈现远月价格更低的反向市场结构。但工业硅期货市场SI2404-SI2410价差一直持续走高，呈现正向市场结构，原因可能是仓单压力较大，因而近月合约持续承压，但也给了远月卖出套保的机会。”纪元菲认为，从平衡表的角度看，近期根据3月开工情况调高3月工业硅产量，但因为下游需求向好，因此依旧处于平衡表的去库过程。但随着丰水期到来后，供应增加成本下降，工业硅价格理应下跌，且需跌至成本之下并有企业关停，才可能再次达到平衡，因此价格或围绕成本波动，甚至低于成本直至部分企业关停，达到再平衡。