豆粕期价上涨超3%，后期走势如何？

来源：中国畜牧业


　　3月11日，国内豆类市场呈现震荡偏强的走势，豆粕(3250, 22.00, 0.68%)期货价格大幅上涨超过3%。

　　近期豆类受巴西大豆(4701, 16.00, 0.34%)贴水上涨影响，进口大豆成本显著上升。饲料企业低库存状况尚未改变，但已出现边际改善迹象。部分饲料企业在饲料配方中提高豆粕比例，生猪产能去化缓慢，饲用消费预期向好。豆类期价在经历持续下跌后，市场出现技术性反弹需求。随着市场情绪好转，豆粕期价或进一步上涨。

　　豆粕强劲反弹，成本驱动是主因。本轮豆粕反弹的主要原因：第一是巴西大豆升贴水大幅上涨，从之前最低的20美分左右涨到目前的100美分以上；第二是美豆近日也涨跌反弹；第三是前期国际大豆跌到北美和南美的种植成本附近，导致农民惜售；第四是国内下游养殖企业之前看空库存低价格上涨则着急补库。

　　节后第一周，巴西大豆贴水延续2月初的反弹，但是没有在-75美分/蒲式耳停留较长时间，再度下探至最低的-91美分/蒲式耳。随着国内油厂开机和物流的恢复，内盘豆粕反弹带动下游采购情绪，豆粕现货及远期成交增多，压榨利润改善，进口大豆买船加快，支撑巴西大豆贴水再度反弹。另外，由于机构继续下调巴西大豆产量，新作较旧作的减产幅度扩大，巴西大豆产区也出现惜售情绪，转而优先销售玉米(2442, -2.00, -0.08%)。从2月中下旬至3月初，产区大豆和玉米现货的比价较之前上涨。

　　由于巴西大豆生贴水上涨及美豆反弹，导致国内进口大豆成本从之前的3500多上涨到3900左右，进口成本的增加支撑豆粕价格。最新的美国农业部3月供需报告显示，全球产量下调，巴西出口和中国进口均创历史新高。

　　3月美国农业部（USDA）报告将继续下调巴西大豆产量100万—200万吨，最终2023/2024年度将会比2022/2023年度减产800万吨左右。2022/2023年度阿根廷大豆减产较多，2023年进口大豆也超过400万吨，主要来自巴西，往年进口也就几十万吨，2023/2024年度阿根廷大豆供应恢复之后，进口量也将回到正常水平。另外，自2024年3月开始，巴西开始实施B14生物柴油政策，预计将比2022/2023年度多压榨500万吨大豆。再算上2023/2024年度期初库存比2022/2023年度多的100万吨，全部供应要比2022/2023年度减少800万吨，但是生物柴油政策带来的压榨消费增量预计在4月才会明显一些。

　　现阶段巴西大豆减产的背景也并不会一直支撑大豆贴水。2021/2022年度巴西和阿根廷大豆均减产，两者合计减产1130万吨。2022年3月之前，巴西大豆贴水持续走强，但是3月中旬后一路下跌至5月底。从历年巴西贴水走势图也可以发现，大多数年份，只有在5月及以后，巴西大豆贴水才会走出趋势性上涨，毕竟那个时期收割接近结束，当季大豆销售进度也在70%以上，收割卖压会小很多，而目前收割和销售均未达到。

　　目前，下游饲料养殖企业因之前看空后市导致库存偏低，工厂挺价后部分厂外排队提货车辆增多引发贸易商等的补库意愿增加，特别是周末部分地区豆粕现货价格上涨明显带动，豆粕报价出现明显上涨。3月11日43%豆粕现货价格再次大幅上调，全国均价上调90元/吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至3月6日当周，阿根廷大豆作物状况总体略有改善。其中大豆评级差劣的比例降至17%，低于一周前的18%及去年同期的20%；但大豆优良率下降1%至29%。

　　另外，自2024年3月开始，巴西开始实施B14生物柴油政策，预计将比2022/2023年度多压榨500万吨大豆。再算上2023/2024年度期初库存比2022/2023年度多的100万吨，全部供应要比2022/2023年度减少800万吨，这也是支撑巴西大豆升贴水走强的原因之一。国内方面近期进口大豆到港总体偏少，油厂开机不断回落，而受到养殖企业压栏刺激，下游企业备货需求高涨，油厂豆粕成交火爆，国内豆粕整体表现偏强。不过目前豆粕供应仍充足，一旦大豆进口成本上涨乏力之后豆粕上涨幅度将受到压制。