豆粕存在技术性反弹修复的需求 油脂备货需求开始有所体现

来源：宝城期货 作者：宝城期货

研报正文

核心观点

3 月 8 日，豆类油脂整体偏强。豆一(4670, 5.00, 0.11%)期价延续反弹，涨幅近1%，下有5日均线支撑，上方接近 30 日均线压力，伴随减仓1 万手;豆二(3765, 23.00, 0.61%)期价大涨超4%，上方有 20 日均线压力，伴随增仓 8000 手;豆粕(3213, 28.00, 0.88%)期价大涨超3%，站上60日均线，伴随增仓 2 万手;菜粕(2607, 50.00, 1.96%)期价涨幅超2.6%，伴随减仓4 万手。油脂期价整体延续反弹，豆油(7612, 28.00, 0.37%)期价涨幅近 2%，资金变化不大;棕榈(7772, 22.00, 0.28%)油期价涨幅超1.5%，持续获得 5 日均线支撑，形态多头发散，伴随增仓2 万手。

豆类来看，随着巴西大豆贴水上涨，进口大豆成本明显抬升，目前饲料企业的低库存并未改变，但已经呈现边际改善的迹象，部分饲料企业饲料配方中提高豆粕添加比例，同时生猪产能去化缓慢，饲用消费预期向好。

尤其是在前期豆类期价经历了持续下跌的行情之后，市场存在技术性反弹修复的需求。随着市场情绪全面转向，对豆粕期价形成进一步推动，整体来看，反弹行情仍在持续，反弹高度需要得到外盘和现货市场的进一步配合。

油脂市场，近期三大油脂期价持续走强，国内豆油期价跟随美豆油期价节奏，在国内油厂开工率快速恢复的背景下，市场备货需求开始有所体现，油厂豆油库存高位去化，随着油粕迎来联动上涨，油厂盈利状况持续向好。短期豆油期价延续偏强表现。

1. 产业动态

1)中国海关总署周四发布的数据显示，今年前两个月中国进口1,303.7万吨大豆，比上年同期减少了 8.8%，创下 2019 年以来同期最低。2023 年1月和2月大豆进口数据修正为 1,430 万吨，低于最初公布的1,617 万吨。今年头两个月的大豆进口成本为每吨 4,054.8 元，同比下跌 12.6%。在2023/24 年度的头5个月，即 10 月至 2 月份，中国大豆进口总量为 3,594 万吨，较去年同期减少1.1%。

2)罗萨里奥谷物交易所表示，强拉尼娜现象极有可能在10 月份卷土重来，令阿根廷谷物种植户心态谨慎，因为这种气候现象通常导致阿根廷降雨减少，天气干燥。阿根廷目前正在收获 2023/24 年度作物，该国最近才从连续三年的拉尼娜现象中恢复过来。

2022/23 年度的收成受到的打击尤为严重，当时大豆、玉米(2428, -23.00, -0.94%)和小麦产量减半。阿根廷是世界头号豆粕和豆油出口国，世界第三大玉米出口国，也是主要小麦出口国之一。如果年底天气转为干燥，将影响2024/25 年度部分小麦作物的生长，还将影响到下一年度玉米和大豆的播种。

罗萨里奥谷物交易所表示，国际气象组织的分析揭示 10 月份发生拉尼娜现象的几率为77%。这些信息令人担忧。此外，气象预测显示拉尼娜现象的强度可能更高。预期的赤道太平洋水温下降程度在过去 25 年中很少见。拉尼娜现象相关的赤道信风加速导致赤道太平洋水温下降。

该交易所称，2007 年底和 2008 年初也出现了类似的水温下降现象。在 2008/09 年度，阿根廷遭受了严重干旱，作物损失与去年相似。目前阿根廷的大豆和玉米仍处于生长阶段，这得益于当前的厄尔尼诺现象(与拉尼娜现象相反)带来的充沛降雨。罗萨里奥交易所预计 2023/24 年度大豆收成为4950 万吨，玉米收成为 5700 万吨。大豆和玉米将在下个月收获。

3)美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023/24 年度第27 周，美国对中国(大陆)大豆出口销售总量同比降幅缩窄到了26.2%，表明大豆出口步伐相对加快。

截止到 2024 年 2 月 29 日，2023/24 年度(始于9 月1 日)美国对中国(大陆地区)大豆出口总量约为 2111 万吨，去年同期为2848 万吨。当周美国对中国装运 98 万吨大豆，之前一周装运 69 万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2023/24 年度大豆数量约为 129 万吨，低于去年同期的185 万吨。

2023/24年度迄今，美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为2239 万吨，同比减少 26.2%，上周是同比降低 26.6%，两周前同比降低26.6%。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为 3943 万吨，比去年同期降低19.0%，上周是同比降低19.9%，两周前同比降低 19.7%。2024/25 年度美国大豆销售量为25.6 万吨，比一周前高出 6.6 万吨。

4)美国农业部出口销售报告显示，截至 2 月29 日当周，美国对中国(仅指大陆)销售 26.9 万吨，在始于 9 月 1 日的 2023/24 年度交货。作为对比，之前一周美国对中国销售 15.5 万吨大豆，2023/24 年度交货。截至2 月29 日当周，美国还对中国销售 13.5 万吨高粱，同期对中国装运 5.9 万吨小麦，13.5 万吨高粱和98 万吨大豆。