供需矛盾持续 豆粕未来基差仍有下调空间

进入2024年，豆粕(3131, -3.00, -0.10%)现货基差持续回落，市场对于供需基本面宽松的趋同看法导致现货价格承压回落，跌幅明显大于期货价格跌幅，带动基差下行。展望未来，市场对供需宽松关系的研判难以扭转，认为，未来现货基差仍有进一步走低的空间。

　　根据数据监测显示，2024年年初，国内豆粕现货基差为640元/吨，截至2月27日，现货基差跌至303元/吨，去年同期为604元/吨，同环比均呈现明显回落走势。现货方面，供应端持续对价格形成下行压力，而需求端表现始终不及预期，截至2月27日，43%蛋白豆粕月均价3403元/吨，较1月份3609元/吨跌206元/吨，跌幅5.71%，较去年2月跌1139元/吨，跌幅为25.08%。

　　节前的备货需求及节后的补货需求均支撑工厂提货数据表现较好，叠加春节期间工厂开机低位，企业豆粕库存去库明显，截至2月23日当周，国内重点油厂豆粕库存为52.3万吨，环比下滑16.18%，同比下滑4.54%。

　　进入3月，国内市场将逐步迎来巴西大豆(4626, 34.00, 0.74%)上市高峰期，根据巴西（CONAB）数据显示，截至2月24日，巴西2023/24年度大豆收获进度为38.0%，高于一周前的29.4%，高于去年同期的34.0%。美豆方面，根据美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023/24年度第25周，美国大豆销售总量为3886万吨，比去年同期降低19.7%，其中美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2197万吨，同比减少26.6%。随着巴西大豆收割步伐加快，原料大豆市场或受到南美供应及美豆出口疲软双重压力。

　　未来市场基差变化的主逻辑仍就是市场供需关系的变化，结合市场供需情况，3月份上游工厂开机率预计进一步修复，在需求端没有新亮点表现下，供需矛盾预计继续施压价格，现货预期整体弱于期货，从目前工厂基差报价来看，近强远弱的格局保持不变。因此预计，未来3月豆粕现货基差仍有进一步下调的空间。