点评报告 | 豆粕大涨原因分析与展望

盘面大涨，基差快速回落上周豆粕期货市场大涨，3月4日日盘继续延续强势，截至3月4日下午15:00收盘，M05合约收3141元/吨，涨幅超过3%。基差快速回落，3月1日报154元/吨。

分析及展望

一、上涨主要原因：①近期国内生猪二育入场，新增饲料采购需求。本来下游饲料养殖企业豆粕库存处于近3年同期最低水平，专业二育企业平时库饲料库存更低，随着二育启动陆续入场，豆粕原料采购需求增加。②巴西产区升贴水不断走高。近期由于出口形势较好，巴西大豆升贴水呈不断上升走势。谷物出口商协会Anec将巴西2月大豆出口预估上调逾100万吨，至850万吨。③阿根廷大豆优良率回落，引发市场对南美豆最终产量下调的担忧。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至2月28日当周，阿根廷大豆作物的优良率有所降低。报告称，大豆优良率稳定在30%（上周31%，去年同期2%）；评级一般的比例为52%（50%，40%）；差劣率18%（17%，66%）。

二、展望：关注3月供需报告对南美大豆产量预估和国内需求增长能否持续？①供应端，目前市场对南美大豆供应量存在分歧。各家机构预估值差异较大。表现为商业持仓和基金持仓的多空分歧。关注3月供需报告中对南美豆产量的预估调整。如果下调，则可能带来美豆反弹，引领豆粕上涨。否则谨慎看待豆粕反弹高度。②需求端，关注国内现货价格能否持续上涨，以及现货成交持续放量？近期盘面明显强于现货，基差回归逻辑更为凸显。随着基差快速回落，盘面继续上行空间将受限。如果现货价格能否持续上涨，将为盘面上涨打开空间，否则盘面价格承压。

三、操作建议：前期空单（1.24，3050；2.1,3030；2.20,3050；3.1，3090；3.2，3140）可续持。期权：买入看跌期权。

四、风险因素：产区天气恶化，下游需求超预期。

文章来源：中信期货