长江铜月评：二月铜价波动趋势：宏观政策共振难求，房地产政策支撑遭遇多重压力 （2024年2月）

摘要：国内外宏观政策难以形成共振，但国内房地产政策的持续刺激，对铜价形成一定支撑。但行业淡季和碧桂园财务问题加剧市场压力。同时，库存积压和现货市场成交萎靡的叠加影响，使得二月铜价总体呈现波动趋势。

一、二月国内现货铜价走势

▲CCMN现货铜二月份走势图

2024年2月，国内现货铜价震荡偏强。长江有色金属网——长江现货1#铜月均价报68647.33元/吨，日均下跌27.33元/吨；上月均价报68495元/吨，与上月均价相比上涨152.33元/吨，环比上涨0.22%。

智利2024年1月铜产量同比增长0.5%，至435,633吨。嘉能可预测2024年将减产5万吨。金诚信与Cordoba合作推动San Matias铜金银矿开发。全球铜矿供应端扰动，今年精矿供应增速预计下调。中国铜精矿加工费降至十年最低，因生产商未执行减产。春节后，铜冶炼产能继续保持增长，加上当前仍处在淡季，下游铜材市场新订单减少，消费需求低迷，复工预期偏低，补库需求疲弱，市场又进入累库周期。此外，天气因素阻碍了运输，进一步增加库存压力，打压铜价。库存数据显示，LME铜库存月度减少16.25%至12.27万吨，沪铜(68920, 130.00, 0.19%)月度库存则超意外增加211.86%，达到21.45万吨。暗示了沪铜市场交易冷淡，精炼铜社库将有继续增加的预期。当下铜市场依然处在波动趋势。

政策刺激和两会热度提升市场情绪。五年期以上LPR利率下调助力房地产市场，提振铜价和投资者对中国经济及金属需求的乐观预期。光伏型材开工率上涨也支撑铜价。然而，电线电缆行业2月传统淡季、汽车产销收缩、房地产开发商碧桂园的财务问题以及下游建筑工程复工延迟，给铜价带来上涨压力。现货市场成交低迷，下游接货商观望态度加剧市场压力。

二、二月期货铜价走势

▲ CCMN伦铜二月份走势图

CCMN数据显示，2024年2月LME期铜宽幅震荡。本月伦铜均价报8411.1美元/吨，日均下跌8.9美元/吨；上月均价报8432.9美元/吨，环比下跌0.26%。

中国经济指标持续改善，经济复苏势头延续，企业生产基本恢复，工业生产整体向好。然而，欧美高通胀仍是政策挑战。美联储关注的核心PCE通胀指标未超预期增长，为金属市场带来乐观预期。同时，美国初请失业金人数增加，为铜价上涨提供动力。目前，市场焦点转向美联储官员的进一步评论，以寻求降息信号。

▲ CCMN沪铜二月份数据图

长江有色金属网数据显示，2024年2月沪铜探低回升。当前月合约月均结算价68613.33元/吨，日均下跌41.33/吨；上月均价报68344.5元/吨，环比上涨0.40%。

三、二月国内外库存情况

   ▲ CCMN伦铜库存二月份走势图

如图所示，2024年2月LME铜库存整体下滑，累积减少23,800公吨至122,675公吨，累积降幅16.25%，创逾五个月低位。

▲CCMN沪铜库存二月份走势图

如图所示，2024年2月沪铜库存持续上涨，累积增加145,710吨至214,487吨，累积涨幅211.86%，至将近一年新高位。

四、下月铜市展望

美国1月通胀数据超预期，CPI同比增长3.1%，核心CPI增长3.9%，通胀维持高位。美联储维持利率不变概率高，降息时间表延后。美联储会议纪要及官员表态显示谨慎，美元疲软，为金属市场提供支撑。尽管2月29日公布的核心PCE物价指数年率放缓至2.8%，但通胀压力仍大。美债收益率和美元受压，增强铜等大宗商品价格吸引力。然而，美联储对通胀的担忧和降息谨慎态度给金属市场带来不确定性。

中共中央政治局强调积极的财政政策和稳健的货币政策要提质增效、精准有效，以增强宏观政策一致性。美国核心PCE增速放缓至0.4%，而中国制造业连续四个月扩张。尽管基本面开始松动，铜库存大幅累积，需求疲弱，但“金三银四”消费旺季和空调生产旺季预期将提升需求。预计3月铜价依旧受宏观面多空交织和库存增长需求走弱影响，现货价格可能松动，整体呈现高位震荡态势。（个人观点，仅供参考）

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