焦煤焦炭需要进一步验证政策力度、终端需求的强度

节后碳元素经历了煤矿减产、部分大矿辟谣减产，主流煤企下调产销量目标等消息的扰动，双焦盘面也上演了戏剧性的大涨大跌行情，波幅之大令人始料未及，交易难度也随之增大。双焦目前的基本面究竟如何，大幅波动后又会如何演绎？

　　由于焦炭主要跟随焦煤走势，下面以焦煤2405合约为例，对节后的双焦盘面走势进行简要回顾。

　　事实上，春节期间高炉生产低位，对焦煤、焦炭消耗有限，节后钢厂焦炭库存充裕，焦炭有提降预期，下游对原料煤补库意愿较弱，节后一开始的两个交易日焦煤是领跌黑色的。

　　随后市场即传出潞安集团、山煤国际将在2024年压减上千万吨的煤炭产量，焦煤转而开始领涨黑色，铁元素也出现止跌迹象。但在本周一，山煤国际回应市场传言的“减产800万吨”为假消息，同时山西省能源工作会议上要求“以煤炭稳产保供为基础，高站位兜底保障能源安全”，市场对煤炭减产的预期被快速修正，焦煤再次领跌黑色。而周二中国神华发布公告显示，2024年其商品煤产量、销售量计划相比2023年均出现大幅下调，加之山东省2024年煤炭产量目标低于此前三年水平，焦煤受到提振，再次带领黑色出现小幅反弹。

　　焦煤供应端，如果抛开上述消息的扰动，单看节后炼焦煤供应的恢复情况，可以发现，今年春节后炼焦煤供应端的恢复是偏慢的。节后110家样本洗煤厂产能利用率、日均精煤产量均低于前两年同期水平。由此可见，春节前山西省发布的《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》（文件发布日期为2.7）对节后的炼焦煤供应是产生了影响的，严查超产和安全检查的要求不会轻易放松。虽然本周各地炼焦煤矿基本上都实现了复产，但产量和节前相比处于偏低水平；两会召开在即，从环保因素考虑，煤矿复产也会受到一定影响。长期来看，山西省能源工作会议对煤炭的定调由以前的“增产保供”调整为“稳产保供”，国务院安委办对山西的帮扶督导一直持续至5月底，焦煤供应受限的情况或将长期存在。

　　焦炭供应端，四轮提降落地后，焦企亏损还在扩大，加之上周因降雪物流效率较低，多数焦企厂内库存均有不同程度累库，焦企生产积极性降低，多地焦企均加大了限产，焦炭供应进一步收紧。

　　需求方面，春节后终端需求受制于资金压力、雨雪天气影响恢复较慢，钢厂因利润倒挂、累库，整体复产节奏也偏慢，对双焦需求形成压制。元宵节后，雨雪天气影响减弱，成材现货成交逐步回升，多省份重大工程项目逐步开工。但据各地工程项目复工情况的市场反馈来看：新项目总量减少且开工进度较慢，新开工项目的资金情况并不好；部分地区特定的续建项目暂缓施工；城中村改造项目进展整体慢于预期。钢厂方面，本周前期检修停产高炉有所复产，预计后期铁水产量有一定回升空间，双焦需求有望得到小幅改善。

　　总结来看，双焦目前供应端存在一定扰动，终端需求缓慢恢复中，高炉复产预期下，双焦需求有一定支撑，基本面有望得到一定改善；同时两会召开在即，政策预期仍在；短期双焦盘面向下阻力较大，但向上动力尚不足，反弹承压，需要进一步验证政策力度、终端需求的强度。就目前的情况来看，市场对政策强发力的预期较弱，对旺季需求预期也偏悲观；若后期政策预期落空，旺季需求证伪，则黑色整体将面临再度下行的压力，双焦也难以独善其身。（正信期货）