量化交易恢复导致两市放量？向监管求证：传闻不实

昨晚起，“券商那边通知，量化限制已经完全放开了”的小作文反复发酵。今日上午两市放量成交至9000多亿，更被认定为是量化交易放开导致。据记者向监管方面求证，传闻不实。也有说法称，是券商方面放开DMA交易导致，据了解，目前DMA规模平稳。

　　今日市场传闻两则DMA的消息：一是只允许自营的资金运作，募集的资金逐步清退（合约到期之后不能再续）；二是杠杆不能超过1:1。对此，财联社记者向多家私募、券商了解获悉，上周有券商开始收紧DMA业务，“的确有要求，只允许机构自营资金运作，此前募集资金将逐步清退”。对于杠杆比例，后续如有募集资金再做杠杆产品只能2倍杠杆，自营资金4倍杠杆比例不变。

A股刚刚被扰动！

　　就在刚才，涨势和情绪皆比较好的A股市场突然出现波动，几大指数皆从高处直线跌落。此时，一则关于“之前暂停的量化策略恢复”的消息也从坊间流出。那么，这是否是谣言呢？据券商中国记者向业内人士求证，并未听说此事，相关的政策安排还会持续一段时间。

　　从盘面看，在错落之间，风格和热点亦有所转换。早盘持续拉升的微盘股有所回落，而最近一直在调整的中字头和红利股出现接力的迹象。从最近的市场表现来看，微盘股的表现显然是超出预期的。那么，在波动背后，支撑的力量究竟又来自何方？这一波大盘的走向会是一个怎样的轨迹？

　　传闻突袭

　　今天早盘，市场一度比较活跃。据同花顺iFinD数据，上午收盘，成交金额接近9000亿元。早盘涨停个股亦一度接近70只，情绪面向好。然而，市场有过一瞬间的直线杀跌，外资也有过那么一瞬间的直线砸盘。

　　一则关于“之前暂停的量化策略恢复”的消息也从坊间流出。那么，消息是否属实？据券商中国记者向业内人士求证，并未听说此事，也未接到相应通知，相关的政策安排应该还会持续一段时间。有券商人士分析，这种可能性不大，马上就进入到重要会期，若由此引发市场波动亦不合时宜。

　　不过，市场还有另外一则消息对于微盘股的影响可能比较大。今天早上，关于DMA的监管消息在市场上流传，具体内容是：只允许自营的资金运作，募集的资金逐步清退(合约到期之后不能再续)。杠杆不能超过1:1。

　　另据此前消息，量化中的重要工具转融券3月份将迎来新的规定。将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。这项措施将自3月18日起实施。

　　去年8月28日，一则“部分券商暂停量化T+0算法交易”的消息开始在市场广泛传播。彼时，券商中国记者对此事进行了追踪和证实。今年年初，市场剧烈波动，监管层面亦围绕量化交易出台一系列“组合拳”，沪深交易所对宁波灵均实施暂停交易措施并启动公开谴责程序，量化交易报告制度平稳落地，未来量化方面的相关监管措施也将成熟一项推出一项。

　　市场的变化

　　最近一段时间，市场反弹的主力非微盘股莫属，万得微盘股指数已经连涨8个交易日，涨幅接近9万点。但上述传闻出现后，微盘股由涨转跌。

　　与此同时，市场亦出现了接力的力量，今天中字头表现就非常出色，并且明显强于大盘。

　　那么，市场风格是否就此转换，微盘股行情已经终结？2023年12月起，DMA新规限制量化DMA业务新增和场外个股融券，使得小市值资产流动性受损、市值收益倒挂，DMA策略被迫平仓。资金出逃给小市值带来负反馈，小市值资产的卖出和量化基金对DMA的赎回加剧小盘下跌。同时，近半年，看空波动率的因子表现出现明显反向变化，空波动头寸收益衰减，产生负收益。此结构在收益率倒挂之前呈现为低风险高夏普的损益特征，并由此错配至低风险的“固收+”投资逻辑。市值收益率倒挂之后，其损益特征迅速修正。

　　国海证券认为，政策角度对小微盘的市场长期逻辑带来约束，同时随着被扭曲为低风险高夏普的风险特征的急速修正导致不再适配“固收+”负债端逻辑，加速行情尖顶并开启长期资金小微盘负债出逃。类比茅指数行情，极致化的行情或将演绎出反转结构，风格主线回归至大盘价值。

　　还有利好预期

　　从预期的角度来看，经济层面的利好预期可能还在释放。

　　首先，就是统一大市场。2月26日下午，国务院以“建立健全公平竞争制度，加快完善全国统一大市场基础制度规则”为主题，进行第六次专题学习。国务院总理李强在主持学习时强调，要深入学习贯彻关于建设全国统一大市场的重要指示精神，按照党中央决策部署，步步为营、系统推进，推动全国统一大市场建设不断取得新进展、实现新突破，为构建新发展格局、推动高质量发展提供有力支撑。

　　其次，关于房地产的利好。此前不久，人民银行和金融监管总局发布了关于金融支持住房租赁市场发展的意见。市场预期，后续可能会成立基金，收购当下的存量房，并将其运营成公租房。

　　第三，国债市场最近异动频频，昨日，国债期货整体高开低走，但是30年期主力合约仍上涨了0.41%，创上市以来新高。这背后可能不止是经济基本面现实和预期偏弱的缘故，还包含了市场对于“中国版QE”的预期。

　　若以上几大预期兑现，整个市场将会出现不一样的变化。银行的存量资产会优化，房地产的问题亦得以解决，地方债的压力也会缓解。与此同时，社会面的压力会减轻，消费会复苏，新的经济增长点亦会出现。