供需支撑不足 一季度豆粕现货价格或难见拐点

来源：中国畜牧业


　　春节假期归来豆粕(2978, -5.00, -0.17%)市场受节后刚需补库及大豆(4560, -49.00, -1.06%)成本抬高的影响，现货价格小幅反弹。随着压榨量走高及补库结束后需求重归弱势，现货价格承压下行。原料供应充足、国际大豆预期丰产等利空因素限制上方空间，卓创资讯预计一季度豆粕现货价格或维持弱势运行，行情难有拐点。

　　国内豆粕现货价格出现小幅反弹后有所回落。下游春节前期看空，备货较少导致存在节后补库需求。补库需求以及假期期间巴西大豆升贴水价格上涨从成本端带来支撑是现货价格反弹的主要原因。此外，豆粕现货价格整体波动幅度较小，养殖利润欠佳、逐步恢复的上游企业压榨水平以及国际大豆丰产预期都一定程度上利空豆粕现货价格。

　　无论是从上游企业大豆库存水平还是大豆预估进口量来看，供应端都未见缺口。据卓创资讯数据显示，截至2月16日，全国重点大豆压榨企业豆粕库存为516.50万吨，较2月2日增加53.40万吨，高于去年同期及五年均值水平。卓创资讯分析师马梓涵认为，原料端仍然呈现偏宽松的状态，部分上游大豆压榨企业也出于担忧后续大豆供应压力的考量，出货意愿较高。随着上游企业开机水平的陆续恢复，供应端或继续向豆粕现货价格释放压力。

　　另外，春节假期期间美国农业部发布2月供需报告，报告中美豆出口量下调，期末库存相应提高。此外2024/25 种植年度的供需展望报告中显示，美豆以丰产为主，种植面积及单产上调，库存消费比从7.6%上调至9.9%。两份报告显示出美豆长期供需关系宽松，皆对国内豆粕市场价格形成偏利空的影响。南美市场虽有部分私人机构下调巴西产量，但总的来看，全球大豆丰产预期是较强的，或导致CBOT盘面及大豆升贴水价格弱势运行，从成本端利空国内豆粕现货价格。

　　建信期货研究员洪辰亮分析，受此影响，CBOT大豆主力合约自节前的1200美分上方跌至1170美分附近。整体下跌幅度其实并不算大，虽然美豆增面积的预期比较强烈，但毕竟当下的时间窗口来看，这一题材未免还有些太早，且3月末的报告中还将会对种植面积有新一轮的评估，届时新季的影响力度将会更大，在2-3月，市场还是聚焦于南美的定产及销售压力情况。在春节前，巴西4月船期FOB报价在-80美分，而春节后报价回暖至-50美分，相应的显示出巴西大豆的卖压或许不如想象中的那么大，毕竟首先大部分机构已经将巴西产量下调至1.5亿吨左右，比去年是有一定程度的减少的；另外巴西大豆收获率大约在30%左右，压力相对还没有完全显现。

　　洪辰亮表示，在供大于求的背景下，长周期重心逐步下移或是大概率事件，农产品的蛛网模型决定了其周期性，在玉米(2469, 10.00, 0.41%)价格、种植成本均有所下降的大背景下，全球大豆价格很难独善其身，在一个完整的熊市周期中，跌破种植成本仍然是极大概率的事件。

　　马梓涵表示，现阶段国内供应端原料充足、开机逐步回升叠加需求端保持疲软表现，豆粕现货价格支撑偏弱。国外来看，全球大豆的丰产预期也将施压国际豆系价格。

　　来源：卓创资讯、建信期货