干货！一文带你读懂“红利指数”

龙听

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群里最近不少人问：红利指数估值这么低，现在可以买吗？ 确实，红利指数和中证红利之前一直是被低估的，懒猫每天在会员群更新的估值表中显示，上周五它俩还是在低估区间内，今天估值就涨上来了，目前适中。

估值表中的红利指数是我们常说的上证红利，红利指数是统称，就好像宽基、行业指数一样。 红利指数中常见的是这四只，上证红利、中证红利、深证红利、标普A股红利，最具代表的是前三只，标普A股红利是标普公司针对中国股市开发的一个指数。



今天我先来讲讲前三只指数，这三只有什么区别，是不是选最便宜的那只指数就可以了呢？

本文将会从不同的维度对上证红利、中证红利、深证红利这三只主流的红利指数进行一个分析与比较。 看完之后，你会对红利指数有更深入的了解，也知道如何挑选适合自己的投资标的。

什么是红利指数？

我们先来了解下什么是红利，红利指的是业绩较好的公司，拿出利润中的一部分，以分红的方式分配给股东。 那什么样的公司能产生分红呢？

盈利能力强，有非常充足的现金流，只有公司赚钱了，才有钱给股东分红。此外有分红意愿的上市公司才能长期持续产生分红。

而红利指数， 是由这些高股息率、高分红的股票组成的指数。

红利指数是如何编制的？

想知道这些指数背后有哪些投资价值，首先需要了解它们的编制方法。 我们来分别看下上证红利、深证红利、中证红利这三只指数：

【上证红利指数】是从上证交易所中挑选出50只股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的股票作为样本，权重比例是按照股息从高到低排列。 行业分布前五位的是工业、材料、可选消费、金融、房地产，风格偏向于蓝筹。
前十大重仓股主要是钢铁、化工、金融等行业的周期股。



【深证红利指数】是从深证交易所中挑选出40只稳定高分红且流动性较有保证的股票。


深证红利指数中的行业主要分布于可选消费、日常消费、金融、信息技术等。

它的十大样本股都是一些耳熟能详的上市公司，比如格力、平安银行、万科A、五粮液、海康威视都是各行业中的龙头股。

其中家电、白酒类占了比较多的权重。




相较于另外两只，【中证红利指数】选股范围更广，是从沪深两市中挑选出100只股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性好的股票。 中证红利指数的前十大重仓股分布于材料、工业、可选消费、信息技术领域。




中证红利和上证红利指数编制方案很接近，所以前十大重仓股中4只样本股是相同的。

但是相较于上证红利，它整体的持仓更加分散，钢铁的权重占比较小。

红利指数的编制规则和常见的宽基指数有本质上的区别。

沪深300等宽基指数是通过规模的大小来挑选股票，按市值加权的方式进行编制，市值最大的股票，占的比重也是最大。 而红利策略是挑出股息率最高的股票，组成红利指数，除了深证红利，其它红利指数都是按股息率进行加权，股息率最高的，占的比重也就最大。 红利指数也有采用优胜劣汰的规则，每年基本会调整一次，把股息率高且持续分红的股票继续保留，反之将会被剔除。 简单地说，除了股市中的资本利得，红利指数通过投资于高股息率、高分红的公司来获得额外的分红收益。

估值适中，是否可以上车？

虽然估值中等偏低目前是红利指数的一大优势，但是我们还需要从风险和收益两个方面去考量。 从历史数据中可以看出，不管是短期还是长期，深证红利业绩表现最优秀，甚至跑赢了大盘。
其次是中证红利，最后是上证红利。



下图是红利指数与沪深300指数在过去15年的一个走势，白色的K线是上证红利。

整体业绩表现并不如另外几只指数，但是在07年牛市以及15年牛市的时候也都是随着市场一起上涨。 深证红利指数是紫色的那根线，前十年的走势和中证红利不相上下，但是在近三年表现非常强劲，和其它指数都拉开了很大的距离。



在红利指数中，深证红利指数的股息率以及现金分红都是最低的，那为何它的业绩都要好于另外两只指数呢？



主要原因有两点：

行业分布的不同
深证红利指数中的样本股都是来自于深交所，而上证红利中的样本股来自于上交所。
上交所中的企业都是国有大中型企业,而深交所上市的都是创投和中小企业。

上交所中的一些企业都是非常成熟的，像钢铁、化工、银行、房地产等，这些企业都具有高股息和高分红的特点，所以会被纳入红利指数中。 但是他们的缺点也是因为，企业太过于成熟，成长的空间就不如一些中小型企业来的大，业绩增长慢，股价也很难上升。 这就是上证红利跑不赢中证红利和深证红利的原因之一。

加权方式不同
上证红利和中证红利是以股息率来加权，权重比是根据股息率大小排列。

上证红利十大样本股中超过千亿市值的就只有海螺水泥，最小的才15亿。 而深证红利是以市值加权的方式来排列，市值越大，占比越大。

选股思路不同，业绩表现就会有差别。

由于上证红利、中证红利是按股息率高的公司进行筛选，所以它的样本股都是集中分布于一些传统型行业，比如银行、钢铁、水泥石化等，周期属性比较强。 而深证红利指数红利属性不强，偏好于市值大的公司，在深交所中市值排名靠前的一些消费类的家电股、白酒股就会被纳入样本股中，给到他们的权重也非常大，接近40%。 近几年消费、科技等行业迎来了春天，而深证红利也正好在风口上，这也很好的解释了为什么深圳红利指数近三年的走势会扶摇直上、一飞冲天。

总之，在同样都处于估值适中区间的上证红利和中证红利指数两者中，跨市场的指数通常比单一市场指数表现更好，所以更倾向于中证红利指数。

相比上证红利、中证红利指数，深证红利指数已经不再低估，前期涨了这么多，已经属于高估值的指数了，而且它的回撤幅度也是高于另外两只。 价值投资的属性就是找低估值、高分红的股票。

红利指数可以作为整个资产配置中的底仓的位置，反正已经非常便宜了，跌也不会跌更多，牛市来了也会一起涨。 如果想上车的，可以拿出一小部分资金定期投入，在低位的时候多积攒便宜份额。

不过，上证红利、中证红利指数的涨幅可能不会很猛，估值需要一定的时间来修复。 坚持定投，在低位的时候先赚取分红的收益，等到股价涨起来的时候，就能获得更多的资本利得。 最后，列出了跟踪这三只指数的场内场外基金供大家参考。



全文首发于公众号“懒猫的丰收日”（lanmao_licai）