基本面迎利多，铜价有望开启新一轮涨势

国内春节假期期间，伦铜走势稳中有升，在8150美元/吨附近有效稳固价格重心，并连续两日大涨。综合来看，一方面，美国公布的1月CPI及PPI数据全线超预期，美联储的降息行动预期虽然受此影响再蒙阴影，但对铜价的实质性影响并不大；另一方面，目前铜价对基本面的边际敏感度持续提升，近期有望走出一轮相对流畅的上涨行情。

金融属性减弱

今年以来，铜价尽显金融属性，经历了之前过度乐观的降息预期，1月全市场迎来预期修正，宏观氛围一度令铜价承压明显。月初公布的美联储2023年12月会议纪要显示，通胀风险下降，2024年适合降息，但利率路径很不确定，仍可能加息，初步磋商退出QT细节，但市场对短期内降息的火热预期并未能在新年伊始继续升温。

欧洲央行2023年12月货币政策会议纪要也显示，欧央行部分官员偏向于将高利率再维持一段时间，且欧洲央行行长拉加德表示，欧央行官员可能已经达成“在夏季降息”的共识，欧美两大经济体言论指向一致，对市场过早交易的降息行情构成较强的压力。美股在1月多数时间呈现高位滞涨行情，欧股迎来高位回落，美元也结束了连续两个月的下跌行情，在最低触及100.32点后持续向上修复损失，1月末已经回升至103.3点附近，铜价也在预期修正过程中受挫。

国内方面，1月末央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元，铜价明显受到驱动向上跳空后维持高位振荡运行。

整体上，春节假期过后，预计铜价金融属性将有所减弱，供需面利多共振，将推动铜价走出一轮上涨行情。

炼厂检修集中在二季度

SMM报出的进口铜精矿加工费显示，1月以来进口铜精矿加工费延续快速回落态势，自2023年12月末的62.55美元/吨持续下跌，截至2月9日报收于22.43美元/吨，仅时隔3个多月，便已较2023年10月的高点急剧回落，并创有记录以来最低加工费水平。铜精矿供应收紧将贯穿今年全年，加之红海海域航运不稳定性仍存，铜矿对铜价的支撑作用有望开始显现。

根据SMM调研，2月国内仅有一家冶炼厂有新增检修计划，推算产量影响轻微，炼厂检修将集中在二季度，有望在二季度对精炼铜供应带来较为明显的收紧效果。2月受春节假期影响，铜市终端需求企业多处于假期当中，需要关注加工费水平过低是否会对冶炼厂形成明显的利润侵蚀。

终端需求季节性回升

2月是电线电缆行业的传统产销淡季，在经历了年末冲量之后，受北方寒冷天气、春节假期等因素影响，线缆行业整体表现清淡。春节前，企业采购备库并不十分积极，2月春节假期地产、基建等也较难拉动需求，线缆需求将持续表现出明显的淡季特征。春节假期过后，线缆需求将会逐渐启动，生产季节性回升将令需求逐渐回暖。

目前正值国内空调企业生产旺季，从目前空调产业链整体情况来看，2月需求传导有望增强，加上春节前空调企业备货，在其他终端需求都较为清淡的年末，空调行业消费将继续平稳回升。

根据新能源汽车车辆购置税减免政策公告，2024年新能源汽车免征车辆购置税，其中每辆新能源乘用车免税额不超过3万元。另外，去年三季度国家发改委会同工业和信息化部等部门制定《关于促进汽车消费的若干措施》加码支持力度，部分汽车消费前置去年，均不利于本年度汽车消费。2月国内汽车行业产销双淡格局将会比较明显，但春节后季节性产销回升不可避免。

综上所述，在供需面支撑下，近期铜价将开启一轮上涨行情。（作者单位：国元期货）

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