长江镍月评：降息生变及过剩压制 镍价“劈荆斩刺”展后市

一、本月国内现货镍价走势

▲CCMN现货镍本月走势图

影响本周镍价走势的主要因素回顾：

本月受宏观因素及降息预期交替影响，有色金属行情波动较为剧烈，本月长江现货1#镍行情整体呈宽幅震荡。国际方面，美国1月份企业裁员环比激增136%，这种裁员步伐加快的情况确实令人担忧，这意味着在通胀和高利率的环境下，劳动力市场开始恶化，市场消费能力下降，从而影响有色金属的需求量。1月26日据美国经济分析局公布数据显示，美国通胀指标1月核心PCE物价指数同步增长2.9%，低于预期值3%及前值3.2%，环比增加0.2%，美国核心PCE超预期回落被个人支出表现抵消，虽然核心PCE超预期回落但个人支出表现强劲预期，表明美国经济仍存仍性；北京时间2024年2月1日凌晨，美联储公布了1月份议息会议纪要,会议纪要显示，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%到5.5%之间，符合市场预期，但鲍威尔暗示暂时不会降息，随后，美国劳工统计局发布的数据显示，1月份非农就业人数增长了35.3万，前两月的数据也被向上修正。失业率维持在3.7%，薪资水平环比加速增长，创下自2022年3月以来最大的升幅，这些数据表明美国劳动力市场强劲，美元指数偏强调整，美国国债收益率飙升，美联储对3月份降息预期有所降温引发期货市场行情剧震，但受印尼大选在即，印尼RKAB审核延期影响下，印尼镍矿供应紧缺局面，叠加节前集中备货情况，镍价月内（1月23日到1月26日）出现回涨情况；长江现货1#镍在供应过剩及累库背景下看涨氛围谨慎。国内方面，1月份国内制造业PMI数据小幅回升，综合PMI产出指数为50.9%，比上月上升0.6个百分点，这意味着在1月份经济活动处于扩张状态，而且比上月有所增加，整体经济活动有所改善。但建筑行业商务活动有所回落，主要是受冬季低温天气及春节假日临近等因素影响，建筑行业逐渐进入施工淡季；国内降息红利不断释放，1月24日，央行宣布在2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，且释放1万亿大利好政策鼓舞市场人气，提振有色金属行情。

总体而言，1月份是新旧交替的开端，全球货币形式迎转折，国内外货币走势保持分化，但国内稳增长政策持续发力，人民银行和外汇管理局持续释放稳汇率信号，国内经济持续修复，人民币汇率将稳中有升，镍价在宏观面驱动及过剩压制下，整体呈现宽幅震荡行情。

供应过剩凸显：本月镍处于产能过剩及出清周期，随着印尼MHP产量加速释放，国内精练镍新旧产线大量投建，供应端维持增量态势，一方面是硫酸镍转产电解镍使得纯镍市场转向供应过剩，另一方面国内外镍产品产能持续放量，不断加剧镍供应过剩局面，据相关市场部调研获悉，预计2024年1月份全国精练镍产量为2.37万吨，主要因素在于镍需求呈弱，不足以消化镍供应量及库存，此外，印尼低成本镍铁大量回落国内市场，镍铁价格下行导致国内镍企业均陷入亏损状态，预计未来会延续过剩局面，且过剩空间不断扩大，镍当期仍处产能扩张周期内，一定程度利空镍价。需求高抛低吸：镍是一种有光泽的金属，主要广泛应用于不锈钢、电池材料及合金等领域，目前三元电池是镍的主要增量需求来源。虽然部分终端行业维持高景气度，但需求增速不及供应面，电镀需求表现偏稳，合金用精练镍需求表现稳定；年末将至钢厂面临减产，市场备货基本接近尾声，终端需求趋淡，需求整体偏弱。不锈钢方面：不锈钢市场需求受到宏观面利空及镍价弱势影响，本月走势呈现冲高回落；月初受到国内政策利好及节前备货需求，价格呈现反弹趋势，但随着宏观利空及国内春节假期临近影响，中下游企业陆续进入放假，市场交投氛围清淡，不锈钢价格维持弱势。

二、伦敦期货镍走势

▲ CCMN本月伦镍走势图

聚焦伦镍市场：进入1月份，月初，国内央行降准降息政策暖风频吹，力争经济“开门红”，而美国一系列经济数据及美联储官员言论令降息预期“摇摆”，1月份，美元指数反弹至102附近徘徊，美债10年期收益率反弹至4%附近，美联储利率决议前夕市场维持谨慎态度，截止2024年2月1日最受瞩目的美联储议息决议公布，数据显示将联邦基金利率目标维持在5.25%到5.5%区间不变，但美联储主席鲍威尔暗示暂时不会降息，美国1月份ISM制造业指数超市场预期反弹至49.1，虽然制造业数据有所反弹，但由于全球航运问题导致供应延迟令短期通胀存在上行压力，市场对美联储上半年开启降息的时间节点推迟到了5月份，叠加强劲的非农数据报告，美元指数一度攻破104关口，美元走强为外盘金属带来压力，偏空氛围主导，伦外盘镍价弱势震荡。

伦镍月库存情况

▲ CCMN伦镍本月库存走势图

镍产能处于扩张“高峰期”，而新能源和不锈钢领域对纯镍的需求增长受到限制，在全球经济增长放缓和贸易摩擦影响，镍市场面临一定的下行压力。在这种情况下，供强需弱不断影响，伦镍库存呈现累增态势。

伦外盘镍仓单量持续上升态势

镍价后市展望

萌龙迎春，甲辰新景，中国政策“红利”频现以及美联储降息预期博弈将继续影响市场，镍在供过于求的格局下，国内外镍价暂时难以摆脱震荡格局。印尼大选将继续带来产业政策变化不确定性预期，镍价下方支撑尚在，临近春节假期，下游精练镍备货逐渐步入尾声，现货交投氛围趋淡，伦镍库存不断累积，下游前期原材料提前购买积极备货，而市场现货供应趋紧，硫酸镍价格稳中有升，镍生铁价格则相对稳定略有上升，供需关系偏弱。镍生铁供需双弱价格趋稳。市场主导逻辑转向节后预期，现货持续维持逢低适量备货思路。本观点仅供参考，不做操盘指引（长江有色金属网 www.ccmn.cn服务电话0592-5668838）