棕榈油：暂不具向上突破动力

　今日棕榈油盘面日内表现震荡，白天录得小涨。截至15：00收盘，P2405报收7532元/吨，环比昨结上涨0.8%。当前价格位置逐步向区间上沿靠近，遇阻感有所增强。持仓方面，主力合约持仓基本按兵不动，收盘时总持仓447638手，环比昨日小减5647手。现货方面，全国棕榈油价格环比昨日小涨60元/吨左右。东莞24℃棕榈油现货价在7680元/吨左右，1月提货基差报价为05+120，2月提货为05+150。

　　近半个月的棕榈油反弹行情基本由产地报价反弹驱动，国内跟随为主。而产地挺价心态渐显的主要原因还是在于产地在1月份延续去库概率较大，原因在于产量缩减程度较需求端更大。根据MPOA高频预估数据，马来西亚1月1-20日棕榈油产量环比上月同期下降15.63%，其中马来半岛产量下滑18.29%，东马来西亚产量减少11.12%，沙巴产量减少12.88%，沙捞越下滑5.83%。大华继显公司预估数据与MPOA也较为一致。预期1月1-20日马棕产量环比下降10-14%。而在出口方面，船运机构ITS预计，马棕1月1-25日棕榈油出口量为1064778吨，较上月同期出口微增0.64%。其中，欧洲地区对棕榈油的需求回暖可能起到边际提振作用。另一方面，近期海外柴油价格小幅反弹，POGO价差走势偏稳，东南亚地区生柴政策支持下，棕榈油制生柴消费可能仍维持相对高位。综合来看，产地1月去库预期较强，带动产地近月报价较为坚挺。

　　同时需要关注的是，棕榈油近期的强势表现基本属于一枝独秀。在全球大豆、油菜籽供应宽松走向落地的过程中，海外产区油料榨利仍维持在相对偏高水平，导致产区压榨积极，南北美豆油、欧洲菜籽油仍处于供应宽松局面中。此前NOPA数据显示，截至12月31日，美豆油库存连续第二个月增加，至13.6亿磅，高于市场预期。因此，我们也能看到，在棕榈油表现强势的同时，豆棕价差快速走低，目前南美豆油报价低于东南亚棕榈油。这或将导致棕榈油性价比优势不再，限制其未来需求空间。

　　国内方面，产区价格的拉涨结合棕榈油长期走稳的基差，在节前备货时点带动了一些成交表现。但近期棕榈油合同成交量出现再度回落，需求持续性存疑。另一方面，国内11月以来，现货价格偏低导致进口利润无法打开的情况持续存在，国内近月买船数量有限。受此影响，国内棕榈油也存在库存见顶趋于回落的预期，即国内基本面变化与产地形成一定程度的共振。国内近半月的反弹使得现货进口利润有一定程度的修复，目前在-106元/吨左右。国内估值偏低的问题得到一定程度的缓解，价格进一步向上可能带动买船回归，在没有需求持续发力的情况下，国内去库预期可能再度淡化。