库存较低叠加消费逐渐转好 菜油再度下跌概率不大

近期，菜油期货维持低位振荡走势。展望后市，目前油厂菜油库存大幅低于去年，且菜油消费逐渐转好，菜油期货再度下跌概率不大。

　　贸易摩擦对菜油价格影响甚微

　　3月底开始，中美贸易摩擦升级导致豆粕等相关类商品期货价格大幅飙升，但豆油在国内油脂消费中的地位远不如豆粕在蛋白饲料中那么重要，因此其对豆油、菜油等油脂类期货提振作用较小。上周四、周五美方派出贸易代表团来华就贸易摩擦事宜进行磋商，虽未达成一致，但双方愿意通过协商解决问题的态度，降低了贸易摩擦进一步升级的风险。受此影响，本周以来，前期涨幅较大的豆粕期货大幅下跌，但包括菜油在内的油脂期货仍然维持振荡走势。

　　菜油库存走低需求转旺

　　目前政府临储菜油已经基本拍卖或定向销售完毕，在本月底将完成出库。由于质量相对偏好，临储菜油接收企业大多灌装成小包装油进行销售，对市场冲击力度较小。而从油厂库存来看，菜油库存同样处于偏低水平。据监测，截至5月4日，华南地区（两广、福建）油厂菜油库存增加至5.6万吨，周环比增加0.45万吨，增幅为8.74%。但较去年同期的11.89万吨大幅减少52.9%。

　　从需求端看，最近一周沿海油厂菜油成交继续维持良好局面。据监测，截至5月4日当周，沿海油厂菜油累计成交0.92万吨，周环比小降9.8%。不过，这是因上周“五一”节日放假，仅有三个工作日所致。如果按照日均计算，成交情况较好。据监测，上周沿海油厂日均成交菜油0.307万吨，高于前周的0.204万吨，增幅为50.34%。

　　全球油菜籽产量预计下降

　　虽然去年国内油菜籽价格高开高走，油菜籽种植收益上升，但由于油菜种植费时费力，在农村劳动力相对缺乏的情况下，我国油菜籽播种面积延续了前几年下降的趋势。目前油菜籽长势尚可，但预计继续减产概率较大。部分机构预计今年国内油菜籽产量仅为400万吨左右。

　　另外，今年我国最主要的进口来源国加拿大的油菜籽生产也不容乐观。上周加拿大统计局预计今年该国油菜籽播种面积仅2140万英亩，低于上年创纪录的2300万英亩，同时大幅低于分析师平均预估的2400万英亩水平。战略谷物公司（Strategie Grains）发布的最新数据显示，2018/2019年度欧盟油菜籽产量预计为2221万吨，低于上月预测的2250万吨，稍高于上年的2201万吨。

　　菜粕弱势成就菜油偏强

　　油和粕同为菜籽压榨下游产品，二者价格有一定的“跷跷板”效应。近期，市场担忧情绪有所缓解，菜粕期货大幅走低。加之近期菜粕库存上升，而需求不振，菜粕期货难以走强。据监测，截至5月4日，华南地区（两广、福建）油厂菜粕库存为4.57万吨，周环比增加1.07万吨，增幅为30.57%。截至5月4日当周，沿海油厂菜粕周累计成交0.18万吨，周环比下降80.43%。

　　综上所述，中美贸易谈判在一定程度上降低了贸易纠纷升级的概率，因此粕类期价大幅回调，从而利多菜油。同时，菜油本身的供需状况支持菜油期货止跌反弹。随着下半年消费旺季逐渐到来，已经在低位振荡三个多月之久的菜油期货有望筑底上行。 （作者单位：金期投资）