雪球产品第二弹：真正了解了雪球结构，才能看清其中的机会与风险

前段时间牛哥写了一篇文章《雪球产品备受追捧，听说年化收益率20%，究竟什么是雪球？》讲解了一下去年爆火的雪球产品结构。结果被很多朋友说讲的过于复杂，根本看不懂。为了答谢广大朋友的关（bian）注（ce），牛哥决定再写一篇雪球系列第二弹。除了更简单的讲解产品结构之外，还跟大家分析下雪球产品的投资策略以及其中的风险。

一、雪球产品的交易机构

上篇文章讲过，雪球产品是一种“带附加条件的期权策略产品”（障碍期权）。想了解雪球产品，需要先来了解下什么是期权？期权是在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。简单来说，就是交易未来某种特定情况的权利。比如牛哥想在三个月后（特定时间）买台最新款手机（特定资产），但是又担心后面手机涨价。于是乎牛哥（期权买入方）找到黄牛（期权卖出方），先交100元定金（权利金），约定三个月后以1000元/台（固定价格）的价格购买手机。这时候一个期权合约就形成了。

如果三个月后手机价格是1500元，牛哥从黄牛手上以1000元购得手机（行权），牛哥节省了400元（1500-1000-100）；如果三个月后手机价格只有800元，那么牛哥直接到店里去买更划算，这时候就不需要通过黄牛买手机了（放弃行权）。

了解完期权，再来讲雪球产品的障碍期权。接着举例子：假设黄牛手里有一批手机，现在价格是1000元/台。黄牛说：咱们打个赌，你先交100元定金。

未来以一年为期限，如果手机价格涨到1030元，给你120元（敲出）；如果手机价格跌到800元，你只能拿回80元（敲入）；如果价格一直维持在800-1030元之间的话，到了一年后，我还是给你120块。大家说牛哥要不要跟黄牛打赌呢？这就是雪球产品的逻辑。

下面大家看一下雪球产品的价格区间图：



选择好投资标的（比如中证500指数）的起初价格，只要没碰到绿色虚线（未敲入），价格一直在灰色区域就能获得收益。如果未到期前触碰到红色虚线（敲出），就能获得持有期间的收益。比如3月敲出，那么打赌获得的收益就是20元*3月/12月=5元。

二、雪球产品的投资结果

雪球产品的的投资结果，总共会有五种情况出现。

第一种：未敲入也未敲出，获得本金和收益；

第二种：敲出，合约提前结束，获得本金和持有期限的收益；

第三种：先敲入，之后又敲出，获得本金和相应收益；

第四种：敲入，又涨回100%，但未敲出，获得本金，收益相抵为零；

第五种：敲入，未涨回100%，本金发生亏损。

通过上述结果分析，只有一种情况才会亏钱，貌似雪球产品的胜率还挺大的。而且敲出条件要比敲入条件简单的多，看上去盈亏比非常划算。难怪很多人说雪球产品稳赚不赔了。那么实际情况真是如此吗？

当然不是这样，任何投资产品都有风险，这世上就没有稳赚不赔的买卖。而且券商是盈利机构，不是善堂！！！接下来牛哥给大家分析一下：首先，敲入敲出规则不对等。敲入观察日是每天观察，而敲出观察日是每月一次（非观察日触发敲出不算）。这样就大大降低了敲出的频率；然后，敲入和敲出的盈亏计算不同。敲出后，投资者可以马上获得持有期收益；但是发生敲入后，并不会马上亏钱，而是等到产品到期后再结算。简单来说，就是止盈有限，止损无限。如果一直下跌的话，敲入的亏损也会无限放大。当然，如果价格能涨回去的话，也能扭亏为盈。所以雪球产品选择入场时机很重要。

结语：衍生品投资一直是为主流投资品种作为辅助投资工具。如果运用得好，确实能带来不错的收益，如果只是当作投机工具的话，其实风险还是很大的。很多投资团队都利用期权作为对冲工具，能够降低波动带来的风险。反之如果利用期权加大投资杠杆，一旦判断错误，很可能一夜回到解放前。

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