冶炼厂原料吃紧 沪铜供应端支撑加强

来源：建信期货 作者：建信期货

研报正文

一、 行情回顾与操作建议

沪铜(67960, -40.00, -0.06%)主力震荡收涨站上五日线，上周五晚间欧美股市大涨带动市场乐观情绪，同时美一年通胀预期降至三年多最低，交易员押注美联储5 月才开始降息，美元指数下跌，铜价上行。

日内 A 股市场大跌令市场避险情绪升温，同时中国社库较上周五增加 0.54 至 8.08 万吨，现货转为贴水 20，盘面近月价差转为contango结构，当前现货市场表现疲弱，下游备货热情一般。

LME0-3 调期费缩窄至79.24，随着 LME 库存的高位回落，海外价差结构有所缩窄，但海外现货市场仍宽松，进口铜对主力合约亏损近 400 元/吨，洋山铜市场有少量囤货需求;

春节前的下游备货与春节后的市场累库预期相互交织，从盘面看市场对累库预期担忧占上风，但由于铜矿 TC 持续下跌至历史低位水平，同时冷料市场也供应紧张，冶炼厂原料吃紧，供应端支撑加强，因此基本面难言压力。而宏观受美联储降息预期推迟以及国内股市持续下跌，市场情绪难提振，预计将在 67500-68300 之间窄幅震荡。

二、 行业要闻

1. 上海市场，日内升水高开低走，市场成交较昨日偏弱。早市盘初，持货商报主流平水铜升水 60-70 元/吨，好铜如 CCC-P 报升水80-90 元/吨，ENM报升水 80 元/吨。受昨日下游错峰补货影响，今日市场交投情绪较为冷清。

进入主流交易时段，持货商主动下调升水，主流平水铜报升水40-50 元/吨部分成交，好铜如 CCC-P，ENM，金川大板等报升水 60-70 元/吨零星成交。湿法铜如 SPENCE 报贴水 50 元/吨部分成交，ESOX 报贴水30 元/吨部分成交。

受市场湿法铜与进口铜冲击影响，平水铜与好铜成交偏弱。至上午11 时前，主流平水铜价格跌至升水 30-40 元/吨，好铜报升水40-50 元/吨部分成交。今日升水较昨日小幅抬升，主要原因是市场对下游消费持较强期望。然因货源较多供大于求，升水仍小幅走跌。据悉部分下游后将于下周陆续开展新年备库，预计需求将有一定增量，下周升水或继续小幅走高。

2. 今日广东 1#电解铜现货对当月合约报升水 260 元/吨-升水310 元/吨，均价升水 285 元/吨较上一交易日持平;湿法铜报升水190-升水200 元/吨，均价升水 195 元/吨较上一交易日跌 20 元/吨。广东1#电解铜均价68055元/吨较上一交易日涨 55 元/吨，湿法铜均价为 67965 元/吨较上一交易日涨35元/吨。

现货市场：广东库存连续 3 天下降，到货减少出货增加是主因。库存仅剩不到 9 千吨，今日持货商平水铜报价坚持在升水260 元/吨，仅有部分急于出货的贸易报价在升水 250 元/吨。

截至到11 点当月合约好铜报升水310 元/吨，平水铜报升水 260 元/吨，湿法铜报升水190 元/吨。最后值得关注的是，近期有少量湿法铜清关到广东，令湿法铜和平水铜价差扩大，而且下游也偏向采购低价湿法铜。 总体来看，库存持续下降持货商挺价出货，但实际成交一般，关注后市进口铜会否继续流入

3. 今日华北电解铜现货对当月合约报贴 280 元/吨~贴180 元/吨，均价贴230元/吨较上一交易日跌 50 元/吨，成交价格 67730-67900 元/吨，均价67815元/吨较前一交易日涨 195 元/吨。华北地区在下游加工企业检修及订单不佳的情况下，需求持续疲软，叠加今日铜价走高，升贴水重心下行，实际成交寥寥。

三、 数据概览