豆油成交连连放量 粕强油弱格局开始扭转

最近几日，国外市场与国内市场呈现出来的是两种截然不同的景象，因中美两中谈判无实质性的突破，使得外盘表现异常疲弱，电子盘大豆7月不断破位下行，昨天白天跌破1030美分，位于1020美分以上运行，昨晚低点一度触及1010.6美分，相比之下，4月13日的高点为1078美分。而国内市场则是打得火热，内盘期货表现明显偏强，大连盘豆油9月合约5月2日低点为5682元/吨，今日(5月8日)盘中触及5830元/吨的高点，尾盘收于5782元/吨。支撑内盘偏强运行有两个原因，第一：中美贸易谈判未妥。第二：基本面形势有所好转。

　　附图1：美豆价格走势变化图


　　附图2：大连盘豆油走势变化图 　








我们分为三点来看：



　　1、供需情况

　　油厂开机率连续下降，已经成为近两周市场讨论的热点话题，由于生猪养殖仍深度亏损影响存栏，水产养殖需求也未到旺季，终端消耗较慢，豆粕库存压力较大，从北到南，因豆粕胀库导致停机的油厂越来越多，上周大豆压榨量148万吨，周比降14%，本周压榨量也将保持在150万吨的低位，豆油产量下降，目前的豆油库存量虽不少，但压力也不大。截止5月4日，国内豆油商业库存总量130.68万吨，较上周同期的129.75万吨增0.93万吨，增幅为0.72%，较上个月同期137.2万吨降6.52万吨，降幅为4.75%，较去年同期的115.3万吨增15.38万吨幅增13.34%，五年均值则是在94.4866万吨。

　　附图3：豆油库存图





而且近一两周，中下游经销商非常认可豆油的低位基差，特别是5-7月份的基差合同，据Cofeed统计，上周(5月2-4日)仅三天成交总量就达179500吨，日均成交量达59833吨。进入本周一，成交依旧可观，全国主要工厂豆油成交总量达32800吨(其中现货成交14400吨，基差合同成交18400吨)，华东地区成交最好，达1万吨，6月基差合同成交价格在Y1809-60元/吨。虽然绝大部分是基差成交，但这也反应了市场心态的一种好转，而且这些量迟早要点价出库，油厂挺价意愿较强。



　　附图4：豆油成交量对比图




　　2、中美贸易谈判 　




上周中美贸易谈判达成部分共识但尚无重大突破，美国政府在与中国的贸易谈判中非常强硬，要求中国将中美贸易顺差减少2000亿美元，并且大幅调低关税及先进技术补贴。中国洗掉两船美国大豆，仍无新增采购，美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2018年5月3日的一周，美国对中国(大陆地区)装运67,972吨大豆，上周是装运了256,040吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的12.7%，上周是37.7%，两周前是27.2%。而因美元持续走强，近期巴西雷亚尔兑美元汇率大幅走贬，叠加巴西大豆丰收，巴西大豆升水腰斩不止，亦对美豆出口形成强力竞争，美盘空头氛围继续弥漫。



　　3、油粕比变化情况

　　美豆大跌之下，内盘豆粕跟跌，但因国内豆粕大面积胀库，豆粕基差已经下跌200多点了，油厂转向挺油，豆油基差坚挺，粕强油弱格局开始发生转换，油粕比开始回升。截止5月8日，大连盘油粕比为1.87，美盘油粕比值为1.62，截止5月7日，现货油粕比值为1.84；相比之下，5月初大连盘油粕比为1.82，美盘油粕比为1.53，现货油粕比为1.79，买油抛粕套利对油脂形成较强支撑。而豆粕库存压力尚未到达顶峰，近期低位油粕比或延续反弹。

　　综合来看，中美贸易争端悬而未决，以及油脂基本面传来利好，预计短线豆油现货将维持偏强震荡运行，整体仍处于震荡市。另外一方面，后期大豆到港量庞大，据Cofeed调查显示，5月份大豆到港预期904万吨，6月份大豆到港最新预期在980万吨，7月份最新预期维持1000万吨。这从字面上来看是一则重大利空，市场普遍认为如此庞大的到港量将会把油厂开机率重新推向超高水平。接下来，需要关注榨利和远期船期的采购和洗船情况。

　　贸易战最新消息：美国贸易团队上周在总统特朗普指示下访华后，中国国务院副总理刘鹤敲定了下周的美国之行。白宫新闻秘书Sarah Sanders宣布刘鹤将于下周一到访华盛顿，与白宫继续就贸易争端进行磋商。上述美国代表团未就关税僵局取得任何突破性进展。Sanders表示，特朗普已于周一上午听取了有关谈判的简报，但仍对达成协议表示乐观。