CME炼焦煤掉期交易与国际炼焦煤定价

2011年7月25日，芝加哥商业交易所以普氏能源澳大利亚硬炼焦煤现货报价指数为基础，开始了炼焦煤掉期交易，这是全球第一个炼焦煤标准化衍生产品。

　　商品掉期交易是近年来国际市场发展较为迅速的场外衍生品交易。目前掉期交易以固定价格与浮动价格的商品价格互换为主，其基本交易过程为：参与交易的双方A和B，A为一定数量的某种商品按照每单位固定价格定期向B支付款项，B为相等数量的商品按照每单位浮动价格向A支付款项，其中浮动价格是以某段时间内即期价格为基础计算的平均数，结算方式多采用现金结算。因此从本质上看，商品掉期是固定风险与浮动风险之间的互换。

　　掉期交易对炼焦煤定价的影响

　　CME炼焦煤掉期交易作为全球第一个标准化炼焦煤金融产品，将逐渐形成具有国际影响力的炼焦煤价格，对国际炼焦煤定价产生深远影响。

　　1.定价方式将逐步向指数化定价转变

　　目前，在全球大宗商品的国际贸易中，除铁矿石和煤炭外，基本都已形成了以期货为基础的定价模式。近两年，铁矿石和焦煤的定价方式也逐渐打破了传统的长协定价模式，转向季度和月度定价，而掉期交易的推出必将进一步推动国际焦煤定价的市朝，最终转向指数定价。

　　2.国际金融资本对价格形成的影响力增强

　　掉期交易价格属于远期价格，具有一定的价格发现功能，随着掉期交易的成熟，将对现货价格指数产生影响。金融资本作为投机力量，深度介入炼焦煤掉期交易，对未来炼焦煤价格形成的影响力逐渐增强，国际炼焦煤产业金融化趋势逐渐形成。

　　3.炼焦煤价格全球一体化程度将提高

　　澳大利亚是全球最大的炼焦煤出口国，对国际炼焦煤定价有着重要影响。以该国炼焦煤价格指数为交易标的开展交易，形成公开市场价格，必将进一步提升其在国际炼焦煤贸易中的定价地位，促进全球炼焦煤价格一体化。

　我国相关行业的应对策略

　　2010年，我国炼焦煤进口达到4727万吨，其中从澳大利亚进口1738万吨，占我国总进口量的36.8％。以澳大利亚硬炼焦煤价格指数为交易标的开展掉期交易，意味着我国在很大一部分炼焦煤进口的定价中将处于更加被动的地位。因此，我国应未雨绸缪，尽快制订应对策略。

　　1.进一步提高国内炼焦煤市朝程度

　　我国炼焦煤较早实行了市朝改革，市朝程度较高，但为了应对国际炼焦煤市场的变化，国内炼焦煤产业应进一步摆脱计划经济遗留下来的思维方式，以市场为导向，重视产业信息收集与分析，真正提升服务水平。

　　2.编制具有全国影响力的价格指数

　　我国是世界上最大的炼焦煤生产国和消费国，但到目前为止，并未形成具有影响力的代表性炼焦煤价格，这不利于我国炼焦煤进口价格谈判，也不利于指导全国炼焦煤定价以及相关产业企业生产。我国应借鉴国际市场经验，尽快编制具有全国影响力的价格指数。目前，华北和华东地区已经形成了一些重要的炼焦煤集散地，具备了形成统一价格指数的条件。

　　3.推动国内炼焦煤期货的研究和上市

　　价格发现和套期保值是期货市场的两个基本功能，上市炼焦煤期货有利于形成我国统一的炼焦煤定价，与国际市场接轨。CME炼焦煤掉期交易的开展，表明炼焦煤的标准化交易是完全可行的，这为我国炼焦煤期货的研究和开发提供了借鉴，我们应加快推动炼焦煤期货的上市，为相关企业提供风险管理的工具。
　CME炼焦煤掉期交易

　　CME炼焦煤掉期交易为场外衍生品交易，CME的结算平台ClearPort为交易者提供结算业务。在产品设计上，选取某个月份普氏能源澳大利亚硬炼焦煤离岸价指数的月平均值为浮动价格，合约的卖方以固定价格卖出该浮动价格，相反，买方则以固定价格买入该浮动价格，合约到期时，固定价格与浮动价格之间的差为卖方的盈亏，浮动价格与固定成交价之间的差为买方盈亏，两个数值大小相等，盈亏相反，最终以现金结算。

　　CME炼焦煤掉期交易合约部分条款

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2011-10-24 09:18