红海局势持续跌宕，对集运市场有何影响？

红海事件的走向可谓跌宕起伏。自马士基和赫伯罗特在2023年12月中旬遭受也门胡塞武装袭击，使得目前排名前十的班轮公司中的九家都做出了绕航好望角的决定后，马士基在12月24日宣布准备允许船只恢复通过红海的东行和西行航线。原因是马士基确认美国宣布的多国安全倡议“繁荣守护行动”（OPG）已建立并部署，允许海上商贸通过红海或亚丁湾。马士基决定相信OPG的护卫力度，并恢复了旗下部分集装箱船在红海区域的航行。这一决定可能使得原本因绕航红海而增长的运费有所回落。于是，在连续涨停三天后，集运指数（欧线）期货主力合约价格迎来大幅下降。但就在两天以后，地中海航运（MSC）在尝试通过红海南部时受到了袭击。这一事件不仅意味着其他船公司恢复红海区域的航行变的遥遥无期，也使得与MSC在同一航运联盟（2M联盟）的马士基恢复红海区域的航行时更为谨慎。因此，集运指数（欧线）期货主力合约再度迎来涨停。年末，红海区域的航行风险再度升级。班轮巨头马士基旗下集装箱船（“马士基杭州”）再次受到袭击，且武装冲突升级。“马士基杭州” 于2023年12月30日和12月31日接连两次遭到袭击。这意味着OPG并未建立一个有效的防护体系来保证通过红海区域的船舶的安全，短期内船公司复航红海的可能性更加渺茫。因此，集运指数（欧线）期货各月合约接连两日开盘即涨停。马士基也正式宣布暂停红海航行的。2024年1月3日，达飞旗下的集装箱船再次受到胡塞武装的袭击。万幸的是，此次袭击并未影响该集装箱船的航行，因此也未支撑期价再次涨停。截至1月5日，EC2404合约结算价已来到了2272.2点，是也门胡塞武装接连袭击马士基和赫伯罗特前的近3倍。

而就现货运价来看，受影响较大的无疑还是亚欧航线和地中海航线的集运运价。从上海出口集装箱运价指数（SCFI）来看，欧洲分航线和地中海分航线的运价指数在2023年12月中旬以后迅速飙升。截至12月29日，SCFI欧线较12月中旬上涨了161.81%，SCFI地中海航线较12月中旬上涨了122.50%。

运价和期价飙升，有两方面原因：一方面，红海事件发生后，大量集装箱船被迫绕道好望角，航程和航行时间拉长，所需的基础海运费和附加费用大幅增长；另一方面，红海事件使得红海区域的危险程度上升，仍需经过红海区域的船舶所要缴纳的保费大幅上涨，而这部分增加的保费则通过附加费转嫁到了综合费率当中。

辩证地来看，红海事件给运价和期价带来的影响其实并没有那么大。事件发展到了现在，红海事件对于集运运价乃至整个集运市场的影响主要体现为三点：

第一，部分集装箱船的航程和航行时间再度拉长。马士基原本复航红海区域的集装箱船，因上周末的袭击再次暂停红海区域航行或绕航好望角。也就是说，很多集装箱船经历了临时折返，乃至二次、多次折返。这部分集装箱船的单趟运输时间预计延长10至30天。而航程和航行时间的再度拉长所造成的最大影响其实就是运输成本的增加。据测算，一艘1.7万TEU量级的集装箱船的燃油成本将因此增加537740—1613220美元，但同时因无需缴纳苏伊士运河通行费，所以最终平摊到每个集装箱上的成本在80美元左右（以20英尺集装箱为例）。除此以外，这种供应链的不确定性和拉长的航行时间很有可能造成牛鞭效应，使得需求变异放大，最终造成需求虚高的假象。事实也的确如此，目前船公司对于亚欧航线（以上海至鹿特丹为例）的普遍报价在3000美元/TEU左右，较红海事件发生前已增加了1000美元/TEU左右。与真正增加的成本相比，现在的现货运价报价还是有一定的虚高。

第二，短时间内绕航好望角势头难改。作为唯一一家正式提出恢复一定比例红海区域航行，且没有自己国家特别保护的船公司，马士基旗下集装箱船再次受到袭击，叠加前期班轮巨头绕航好望角的势头已基本形成，短时间内船公司复航红海的可能性更加渺茫。

第三，风险外溢。全球集装箱班轮运输网络可谓相互联系、相互影响。作为全球两大运河之一的苏伊士运河因红海事件通行受限，而当这种受限持续时，就会影响到除欧地航线以外的航线。从最新公布的SCFI来看，不止欧线和地中海航线的运价出现大涨，美西、美东和波斯湾航线的环比涨幅也都在15%以上。

就目前来看，我们之前的预期——短期内欧洲航线运价大涨以及集运指数（欧线）期货价格维持高位振荡，已基本应验。而在当前形势下，今年年初的集运市场很有可能出现“淡季不淡”的情景。一方面，供应链不畅，需求呈现一定的虚高，基础海运费因此抬升；另一方面，随着燃油费、保费等成本的增加，船公司正加收一系列的附加费（包括旺季附加费、红海费等），推涨了综合费率。所以总体来看，短期内，欧地航线的运价都将于高位徘徊。但结合最新公布的欧元区制造业PMI来看，目前欧洲地区的需求并未出现真正的改善。可以确定的是，2024年仍是运力大幅增长的一年，根据克拉克森的预测，今年的运力增速仍在7%以上。所以从基本面来看，亚欧航线运价在中长期的走势不是那么乐观。

相较于现货运价，集运指数期货价格预计宽幅振荡。与现货运价不同的一点是，期价除了受基本面和事件性因素的干扰外，还会受情绪的影响。同时，集运指数期货主力合约的交割日期在今年4月，红海事件到时候的影响预计相对较小，所以目前期价也同样有一定的虚高。鉴于目前集运期价已走到了非常高的位置，且波动性较大，需谨慎交易并做好风控。（作者：南华期货 傅小燕 俞俊臣）