Mysteel钢铁产业链月度观察：瓜剖棋布看冬储价格

本文为Mysteel大客户服务部《月度观察 》精简版，原文已于上周六（12月30日）发出。

一月，作为钢材市场供需最后悬念的钢材冬储将迎来终局。在华东市场作为螺纹冬储风向标的镔鑫钢铁十二月末现货成交价在3930元/吨（上海地区HRB400E20mm）。多数贸易商对当前反复震荡但基本稳定的螺纹价格举棋不定，等待更有利的冬储价格和主流钢厂冬储政策的明确。最近，Mysteel 调研表明，贸易商对于冬储的价格意向在3850-3900元/吨左右。

预计今年一月份钢材市场供需压力下，冬储的中枢价格或在3900元/吨展开，并可能向下破位以打开价格窗口鼓励贸易商逐步进场接货。

1.一月上半月钢材产量回升加速螺纹累库。上周多地钢厂集中检修，预计Mysteel 247 家钢厂铁水产量下降 5.4万吨。但前调数据表明，此轮钢厂减产周期较短，一月上半月山东、江苏等地钢厂将陆续复产推高钢材产量：据平衡表推算，一月上半月螺纹周均产量（252万吨）将略高于本周螺纹周度产量（251.8万吨）。

因此，由于一月上半月螺纹产量压力不减，季节性需求走弱导致螺纹库存或加速累库。

2.钢厂自储意愿疲弱，冬储压力向贸易商传导。市场调研表明不同于22—23年冬储，由于资金紧张和生产压力今年冬储中钢厂自储意愿不高。同时，模型测算截至12月28日，钢厂原料滞后亏损至 150 元/吨，预计一月钢厂亏损或增加至200元/吨，虽不足以推动长流程钢厂大幅减产，但亏损压力下或推动钢厂下调冬储价格鼓励贸易商进场接货。

同时，今年钢厂对的冬储结算方式或相对灵活：以后结算和补差的方式对于钢厂冬储的出厂指导价格进行优惠结算，以支撑贸易商冬储备货空间。

3.预计一月钢铁产业链继续维持压缩钢厂利润格局。虽然节前原材料补库预期仍在，叠加一月上半月的复产预期，铁矿(982, 8.00, 0.82%)和焦炭(2472, -6.00, -0.24%)的现货价格现阶段相对稳定。但需注意长流程钢厂或在高成本压力下于一月末加大检修，利用假期获得喘息空间。同时提示本周数据表明，钢厂的铁矿和焦炭补库动作快于往年，压缩后期继续补库空间。

螺纹：十二月螺纹现货价格先涨后跌，均价为4022元/吨，与11月基本持平。得益于宏观利好，月初螺纹价格震荡上行但市场情绪逐步回落，且螺纹供增需减的弱势基本面导致累库速度加快：价格*从12月上旬的高点4090元/吨下降200元/吨至12月底的3990元/吨。

预计一月螺纹需求回落速度将快于供应回落速度。根据平衡表推算：一月上半月螺纹产量压力不减，螺纹周均产量为253万吨，略高于上周螺纹周度产量（251.8万吨）。主要由于一月上旬山东、江苏等地钢厂陆续复产，长流程螺纹产量难有明显下降。但考虑到一月下半月电炉厂陆续放假，短流程企业的螺纹减量将拉低螺纹的周均产量：综合来看，一月螺纹周均产量或为243万吨，环比十二月下降15万吨。

需求端，整体季节性下滑趋势难改：预计一月螺纹表需较十二月再下降一个台阶，环比下降 38万吨至 204 万吨/周。

由于一月上半月螺纹产量压力不减，季节性需求走弱将导致螺纹库存加速累库。但截至春节前，从累库幅度和绝对量来看，较过去五年并未有明显差距。此外，随着螺纹价格的下跌，将鼓励贸易商逐步进场冬储。且一月钢铁产业链维持压缩钢厂利润趋势，长流程钢厂或在高成本的压力下于一月末加大检修。

热卷(4132, 22.00, 0.54%)：市场高度预期12月中央会议利好，且热卷供需紧平衡推涨：12月热卷*均价环比上涨104元/吨至4040元/吨。因12月热卷维持20万吨以上去库水平，螺纹持续累库，卷螺价格一度分化，12月卷螺价差由11月均值-82元/吨走扩至18元/吨。

据Mysteel调研，一月钢厂热卷轧线检修情况较少，且当月便可完成复产。叠加钢厂难见大幅亏损：预计一月热卷周均产量维持上月317万吨水平。而一月热卷出口及终端需求边际走弱导致周均表需环比回落8万吨至318万吨。一月热卷供需矛盾继续累积，中下旬或现累库拐点。

预计热卷供需平衡转向将导致价格中枢小幅下行。平衡表推算热卷累库程度明显小于螺纹，且热卷现货贴水盘面有50元左右基差表明现货价格存在向上空间，因此一月周均卷螺差或走扩。

铁矿：十二月青岛港PB粉月均价1002元/吨，较上月均价上涨22元/吨。中上旬时，因螺纹钢(4037, 37.00, 0.92%)较往年提前两周累库和中央经济工作会议并未释放超预期利好，价格如期下跌。但下旬随着各大银行存款利率下调，北方各地重污染天气而停限产，市场预期再次转强，黑色价格全面止跌转升。铁矿由于掉期上外资大量买入，带动现货价格最高上涨至1030元/吨，刷新近28个月来最高纪录。

迈入一月，市场核心驱动将聚焦于钢材冬储和原料补库。元旦后因重污染天气解除，此前停产和检修高炉陆续复产，钢材累库速度或超往年同期水平。而钢厂吨钢亏损超150元和贸易商当前价格冬储意愿不强的矛盾或引发节前钢厂减产和钢材降价，届时将影响钢厂节前铁矿补库力度。

整体来看，一月铁矿或面临铁水产量小幅下降，港口继续保持高累库速度，钢厂节前无较大补库空间的困境。预计一月中上旬矿价维持高位窄幅震荡走势，下旬后随着矛盾放大而价格缓慢回落。

双焦：十二月主焦煤(1886, 2.00, 0.11%)*均价2450元/吨，较十一月均价上涨约55元/吨。虽十二月安全检查情况并无放松，但涉事煤矿复产速度较快，进口量保持高增长，市场对于供给紧张的担忧缓解。需求方面来看，十一月中下旬起，下游焦钢开始提前冬储补库，致使当前焦煤库存累积，高价煤流拍明显上升，价格难有上涨动力。

进入一月，焦煤后续补库速度将有所放缓，但考虑焦煤供给增量有不确定性，供需呈现紧平衡态势维持：预计一月主焦煤*均价较十二月下跌25元/吨至2425元/吨。

十二月上旬焦炭第三轮提涨落地，十二月港口准一级焦炭*均价2402元/吨，达到今年4月以来高点。但由于钢厂利润不断收缩，焦炭第四轮提涨暂被搁置。上周数据表明由于钢厂高炉检修增多，钢厂焦炭库存快速补充，市场情绪逐渐转弱，港口价格开始回调。

当前钢厂焦炭累库较快，但随一月上半月检修高炉陆续复产，仍有补库预期，短期焦炭价格相对稳定。需考虑在一月终端需求整体下滑，钢材消费淡季走弱，钢厂亏损加大后检修规模扩大的可能性，进而压缩焦炭补库空间（盘面给出1-2轮提降预期）。

注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一级出库

焦煤：临汾低硫主焦