Mysteel解读：养殖企业负债率高 资金压力或加速产能去化

导语：截止到2023年11月底，官方母猪存栏量环比下跌1.2%，期末值母猪头数4156万头。钢联数据显示能繁母猪2023年 1-11 月累计去化 3.9%，其中规模场能繁母猪 1-11月累计去化 3.9%，散户累计去化 14.92%。 回顾上一轮周期2021年7月-2022年4月累计去化12.13%。当前母猪去化幅度有限，预期 2024 年一季度，市场依旧承受较大的供应压力，叠加企业资金压力，预计能繁母猪有望延续一段时间的去化。

一、猪企资产负债率高

年份	企业一	企业二	企业三
2017	31	47	62
2018	62	63	69
2019	62	51	74
2020	43	50	68
2021	80	66	87
2022	80	69	82
2023 Q3	85	75	86

截止到2023年三季度末，主要上市猪企资产负债率平均水平达到69%，处于2018年后资产负债率历史高位水平，其中部分企业资产负债率超过80%;

截止到2023年三季度末，主要上市猪企平均流动负债比率，平均速动比率分别为0.9、0.4，处于2018年以来最低水平。

各指标反馈当前上市猪企资产负债率高，流动、速动比率创新低，此现象或将助推企业母猪主动去化。

二、猪价旺季不旺，预计2024年一季度母猪延续去化

结合当前生猪市场供需情况来看，预计2024年一季度猪价仍承压。

综合考虑以下因素：前期基础产能叠加母猪性能提升导致母猪小幅增量对应2024年一季度生猪供应压力仍存。

需求来看，春节过后消费淡季，猪价仍小幅偏弱，另外考虑当前钢联数据显示冻品库存仍在20%以上，再次入库意愿下降，另预计2024年一季度或陆续出库增加供给，冻品利空猪价。

综合来看，猪价或在一季度仍延续震荡偏弱趋势。

其他不确定因素：

（1）疫病动态（2）二育进场（3）政策调节

产能去化考虑几个维度：一方面春节前传统旺季，猪价旺季不旺，价格仍维持低位，养殖户继续亏损。另一方面生猪产业链资金紧张，继续扩产能意向下降，相反会进一步加速产能去化。其次当前仍处于往年猪病高发期，后期仍需关注疫病导致被动产能去化情况。多方面来看，预计2024年一季度仍处于产能去化情况。