分析：阿根廷披索跌势止血 但仍然易受资本流动冲击

路透纽约5月7日 - 阿根廷为止住披索崩跌进行的最近三次升息，可以追溯至去年12月底的一场政府新闻发布会，那次发布会过后，阿根廷变得更易受到国际投资者信心和资本流动的影响。


2018年5月4日，阿根廷布宜诺斯艾利斯，一名女子经过一处显示汇率的电子显示屏。 REUTERS/Marcos Brindicci
最近几周美元大涨和美国利率上升，测试了投资者对新兴市场的信心，尤其是对阿根廷的信心，也迫使阿根廷总统马克理领导下的政府在放松货币政策仅四个月之后，又在设法让披索起死回生。

上周披索兑美元触及历史收盘低点22.40之后，阿根廷将指标利率调升至40%，同时将财政赤字目标从相当于GDP的3.2%降至2.7%。

目前来看，阿根廷当局似乎已止住了披索的挫跌，但稳定披索所需的高利率和从紧财政政策背后的代价未来可能会很高。

“想在实现低通胀、稳定GDP增长和继续为大规模财政赤字融资之间取得平衡，正变得更加棘手，后者还需要以市场压力快速正常化为前提，”野村纽约分部的拉美固定收益策略主管Siobhan Morden说。

“只有财政压力减退，并且官员让市场相信他们对低通胀的承诺，才有可能实现修正后的财政赤字目标，”她说。

政府在12月宣布通胀目标从此前以10%为中点的区间上调至15%，因其认为已经获得重新调整货币政策的空间，这使人对低通胀承诺产生质疑。两周后也就是1月初，央行将指标利率下调至28%。

政府的举动被视为以控制通胀为代价来押注支持经济增长，而且央行的信誉也受到质疑。

美银美林拉美经济与固定收益策略主管Claudio Irigoyen表示：”12月他们调整通胀目标以及随后的降息举措，导致一切都变得更糟了。”

**外部冲击**

几个月后，外部冲击袭来。

随着美国经济增长在今年第一季度看起来比欧洲更强劲，市场对美联储进一步加息的预期得到确认，导致美债收益率曲线上移和美元飙升。美元上涨给发达国家和发展中国家的货币都带来压力。

有新兴市场敞口、尤其是涉及套利交易的投资者，已开始削减敞口和发展中市场货币持仓，譬如阿根廷披索。

“外部环境变得更加严峻时，统观整个新兴市场，就会发现阿根廷位列最脆弱市场行列之中，”高盛拉美经济研究主管Alberto Ramos称。

虽然目前断言央行上周的措施是否发挥了作用仍为时尚早，但一些分析师认为需要采取这些措施，并认可这样的协同行动有助安抚投资者。

“就我们目前所知外部那些大的变数而言，他们似乎已经做得够多了，”纽约UBS Global Wealth Management首席投资办公室新兴市场策略师Alejo Czerwonko称，指的是近期美元走强和美债收益率上升的情况。

“如果这些情况发生变化，可能还需进一步行动。”

如果美元兑主要货币仍维持在当前水平附近，对于阿根廷政府推动经济进一步增长的计划而言，过去两周可能只是个障碍。

“过去几周的市场形势肯定会影响主要宏观变量，但我们认为它们最终并不会阻碍增长-通胀组合的好转，也不会导致关键失衡状况的改善脱离正轨，”Czerwonko表示。

**诸多威胁**

对政府最大的威胁来自内部。

如果利率继续维持在这样的高位过久，或者阿根廷民众决定买进更多美元来对抗通胀，则马克理的中右翼政府可能面临停滞性通货膨胀(滞胀)。马克理的政府去年一直是全球金融市场的宠儿。

“眼下必须注意的是反对党会如何试图借题发挥，在国会唱反调，让政府更难调整财政政策，”Irigoyen表示。

阿根廷当局可能会发现需要借助高成本的外部融资，或者不得不向国际货币基金组织(IMF)求助，而这将带来巨大的政治成本。

“接下来政治的变数会很大。”(完)