豆粕库存处于偏高水平 压榨端或将承压

来源：建信期货 作者：建信期货

研报正文

一、行情回顾与操作建议

今日外盘美豆震荡偏弱，03 合约在 1315 美分附近。本周美豆外部驱动不大，需求端出口保持中规中矩的态势，而由于上周末公布的美豆油库存高于市场预期，故未来压榨利润有一定下滑预期，压榨端可能承压，但这些都不是主要驱动行情的关键逻辑，主要驱动还是在前期预报的巴西降雨正在兑现，且预期未来的1-2周降雨量可能增大。

我们知道今年新季巴西天气开局并不太理想，特别是中部地区由于干旱问题，种植面积还有一定下修的可能，但巴西关键的天气窗口在于中部的 12-1 月和南部的 1-2 月，故当下降雨的回暖对于前期作物不利的生长有很大的缓解。

从 USDA 的预估来看，巴西产量若维持在 1.6 亿吨左右保持不变，而阿根廷、巴拉圭等地区同比增产或达到 2500 万吨，预示着明年3 月巴西豆丰收后市场上的卖压至将比今年同期还要强，故 1300 美分以上的价格压力较大，因为目前还处于天气窗口，还有一定的不确定性，盘面还存在一定支撑，但若近两周的降雨如期兑现，盘面恐有一定向下的动力。

国内方面，期货现货在上周几乎没有太大的波动，现货的压力还是存在的，豆粕(3324, -21.00, -0.63%)及到港大豆(0, -4941.00, -100.00%)的库存都处于偏高，11月进口量只有 700 多万吨，但根据买船来看，并不是货减少了，而是清关和运输上有一定的延误，当下的压力顺延到后期，对现货后期依然不乐观。

期货方面，反套的基本面还是存在，只是资金对于现货的压力较为乐观，后期关注到港增多对现货的影响，单边较难操作短期震荡对待，关注巴西天气的变化。

二、行业要闻

USDA 报告前瞻：据外媒调查的交易商预期值，截至2023 年12月14日当周，预计美国 2023/24 市场年度大豆出口净销售为150—250万吨，2024/25 市场年度大豆出口净销售为 0—20 万吨;

预计美国2023/24市场年度豆粕出口净销售介于 17.5—40 万吨，2024/25 市场年度豆粕出口净销售介于 0—5 万吨;预计美国 2023/24 市场年度豆油出口净销售介于-0.5—1 万吨，2024/25 市场年度豆油出口净销售为0—1 万吨。

据外媒消息，据 ltau BBA 的分析师称，由于12 月份的降雨量低于预期，巴西农民预计在 2023/24 年度将收获 1.53 亿吨大豆，比此前的预测低500 万吨。Itau BBA 分析师表示，本月初，气象预报显示巴西中部地区有良好的降雨和阵雨。然而，随着时间的推移，该国大部分地区的降雨量再次低于平均水平，这导致产量预测向下修正。