玉米至暗时刻或仍未到来 底价锚定在哪

来源：中华粮网

　　12月11日-15日当周，DCE玉米(2379, -4.00, -0.17%)主力01月合约收盘2444，-54/-2.16%，周增仓-15.7万，持仓量27.4万，成交量116.3万，周比-15.9万。本周连盘玉米期货跳出了此前小的盘整区间，开启了一波流畅的下跌行情，并在周五夜盘再度加速下跌，03合约率先跌破2400整数关口。

　　盘面此前横盘的向下突破，来自于现货端的颓势拖累，现货市场持续给到盘面下行压力。东北深加工企业收购价格跌跌不休，华北跌后反弹又再度上量猛增，基层销售端压力表现明显，盘面持续下行试探价格底部区间。目前，北港现货和盘面都已经逼近2400整数关口，而现货市场仍未有止跌迹象，且时间上来看，至少仍有月余的售粮周期，销售压力最大的时候还未到来。此时的市场情绪，不适宜去预判价格底部位置，此前笔者也说过，预判价格底部没有意义，目前主要是看市场情绪，看现货端表现，进而反馈到盘面。现货和盘面都需要继续去向下试探价格底部位置，以此来试探基层销售意愿，但春节前的时间已然不多了。

　　当下的玉米市场，供需两端以及中间的渠道环节都有问题——供应端是国内增产+持续的进口替代，需求端是持续的亏损导致的被动降库存，渠道环节的投机性需求也大幅下降，全市场全链条悲观，这是行业洗牌和链条利润再分配的征兆。其核心问题是高额的地租成本向下游的传导不畅，或者说下游已然无法承接。

　　改变国内玉米价格的螺旋式上涨，需要一个破而后立的过程，那么价格的底部空间势必不能再以种植成本去锚定。悲观之中可喜的是，目前玉米价格已经反替代了国内大部分替代品，只有进口谷物方面仍有较高利润，那么，后续的运行逻辑是否要锚定进口利润窗口呢？如果通过国内降价，再把进口渠道堵住，在国内产需缺口仍存的情况下，玉米才会有向好的条件。

　　可以简单测算一下，目前进口玉米至南港价格在2200左右，低于国内玉米400+，保留正常200+左右的进口利润阈值，南港要跌至2400附近，回推北港价格为2250左右。盘面和现货仍在寻底之中，进口利润可能是下一个可见且有逻辑的锚定，但节奏上仍需再具体把握。