PTA反弹高度有限

　　期货日报

　　一方面，年底临近，终端织造业订单下降，聚酯、织造业存在较强的“降负”预期；另一方面，国际原油价格不具备大涨基础，成本端难以为PTA(5800, 58.00, 1.01%)提供持续上涨动能。

　　受原油价格上涨影响，PTA价格开始反弹。然而，原油不具大涨基础，PTA加工费处于高位，使得开工率也处于年内峰值，加之终端消费存在下降预期，PTA反弹动能不足。

　　开工率逐步上升

　　四季度以来，受全球主要经济体经济数据表现不佳影响，各大机构开始下调2024年全球原油消费增速预期，国际原油价格因此承压下行，化工品成本重心不断下移，这是导致四季度PTA价格走弱的重要原因。近期，OPEC+部长级会议召开，沙特、俄罗斯延长之前的减产额度，伊拉克等国新增减产额度69.3万桶/日，考虑到部分成员国配额上升，综合来看此次OPEC+部长级会议的减产规模在50万吨/日左右。受此影响，国际原油价格触底反弹，对化工品的价格形成支撑，PTA价格近期也小幅反弹。不过，成本端对PTA难以形成持续的支撑。一是此次OPEC+减产幅度相对有限，并且约束力不高；二是主要经济体经济数据仍然偏弱，对于原油的消费难有起色；三是俄乌冲突、巴以冲突影响逐渐被市场消化。

　　近期，受供应充裕影响，PX价格出现回落，PTA加工费因此得到修复。截至12月14日，国内PTA生产成本在5200元/吨左右，平均每吨亏损116.3元，加工费为480元/吨。目前，PTA加工费处于偏高水平，PTA生产企业整体经营状况得到改善。受此影响，恒力惠州、东营威联装置重启，逸盛大化、福海创装置提负，国内PTA开工上升。截至12月18日，国内PTA装置开工负荷为85.69%，相较去年同期上升19.18个百分点，为本年度的峰值，PTA整体供应充裕。库存方面，从不同口径看，国内PTA库存可用天数在4.4—7.5天，虽然口径不一致，但是相较去年同期略微下滑，这在一定程度上说明目前国内PTA生产企业的去库存压力并不是很大。

　　年底聚酯、织造将“降负”

　　今年，国内聚酯和终端织造业开工负荷明显高于去年同期水平，市场对于PTA等化纤原料的需求较为旺盛，这是四季度以来国际原油价格大幅回落，而PTA相对抗跌的重要原因。截至12月18日，国内聚酯行业开工负荷为86.52%，较去年同期上升16.41个百分点；终端织造业开工负荷为78%，较去年同期上升19个百分点。

　　目前，涤纶长丝库存处于偏低水平，聚酯企业去库存压力相对较小。截至12月14日当周，国内涤纶长丝POY、涤纶长丝DTY、涤纶长丝FDY的库存可用天数分别为15天、25.3天、18.3天，较去年同期分别下降8.7天、3.1天、5天，下降幅度分别为36.71%、10.92%、21.46%。

　　整体来看，目前聚酯行业利润水平较前期略有改善，聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶长丝POY、涤纶长丝FDY、涤纶长丝DTY、涤纶短纤的利润分别为-10元/吨、-177元/吨、-80元/吨、60元/吨、190元/吨、-280元/吨，虽然较上一周小幅下滑，但是相较11月有所改善，在这种情况下聚酯企业生产积极性尚可，短期没有明显的负反馈情况。不过，随着年底临近，终端织造业订单下降，因此港虹、逸枫、仪征化纤等聚酯企业均有检修计划，后期聚酯、织造业存在较强的“降负”预期。

　　综上所述，受OPEC+减产影响，国际原油价格触底反弹，PTA在成本支撑作用下被动上涨。不过，国际原油价格不具备大涨基础，成本端难以为PTA提供持续上涨动能；PTA生产企业加工费处于高位，开工负荷处于年底峰值，市场供应充足；终端聚酯、织造业受季节性影响将会降负。在上述因素作用下，我们认为，短期PTA将惯性反弹，但是反弹高度有限，不建议追多，需静待反弹沽空机会。（作者单位：中原期货）