天然橡胶：还有跌的空间？

龙听

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：RU中性偏空  NR中性  盘面来看，上周期（11.28-12.5）RU大幅下跌，主力合约换月，NR大幅下跌；RU01-05月差延续C结构，小幅走弱（-15）；NR连一-连二、连二-连三月差小幅走强（与上周预判一致），RU-NR价差走弱。

基本面来看，上周期泰国原料价格大幅下跌、10月泰混出口环比增加、现货价格大幅下跌、NR1月注销仓单预计1.1万吨、2月注销仓单预计1.3万吨（多），但标混社会库存持续下降、NR基差大幅走强的情况下（空），判断本周期（11.6-12.13）NR价格区间震荡；上周期国内原料价格止跌、云南进入停割期（多），但全乳胶社库微增、全乳消费未有好转、本周又听闻全乳开始走基本面的逻辑（空），判断本周（11.20-11.24）RU价格或将继续下行。

NR连一-连二月差：中性  之前的周报中我们提出，月差有走强的趋势。截至12月5日，NR连一-连二月差为-140元/吨（上周期为-215元/吨），NR连二-连三月差为-165元/吨（上周期为-185元/吨）。

RU05-RU09月差：中性  RU01-05、RU05-09月差延续C结构，上周期月差小幅走弱，RU05-RU09月差在进入交割月时，9年历史均值为-300元/吨，12月5日月差为-130元/吨，可逢高位做反套。

泰国供应：中性偏空  本周期杯胶价格下跌2.28%；泰国混合胶出口环比增加9.21%；11-12月是泰国旺产季，后续还需关注泰国产量。

国内供应：中性偏多  国内原料价格止跌，云南产区停割。

轮胎：中性偏空  本周期半钢轮胎产能利用率微增；全钢轮胎产能利用率下滑，库存可用天数环比继续增加，人民币汇率变动或削减国内轮胎厂在国际上的竞争力，市场对2024年第一季度的轮胎出口量普遍预期较差。

深色库存：中性偏多  截至12月1日，中国青岛标胶现货库存11.08万吨，环比减少3.66%；混合胶库存为57.50万吨，环比减少1.73%。

期货库存：中性偏空  截至12月1日，上期所天胶期货库存为12.23万吨，比11月24日增加4.47%；同比减少2.31%。上海国际能源中心20号胶期货库存为9.19万吨，比11月24日增加3.87%；同比增加220.11%。

泰国：杯胶价格下跌2.28%10月混合胶出口环比增加9.21%

预计泰国降水正常，杯胶价格下跌

• 截至12月4日，泰国胶水价格为52.50泰铢/千克，比11月28日上涨0.77%。

• 截至12月4日，泰国杯胶价格为45.05泰铢/千克，比11月28日下跌2.28%。

数据来源：路透，隆众，紫金天风期货研究所

泰国10月混合胶出口环比增加9.21%

• 10月，泰国混合胶出口量为7.96万吨，环比9月增加9.21%，同比减少46.24%。

• 10月，泰国出口往中国的混合胶为7.71万吨，环比9月增加9.61%，同比减少47.87%。

数据来源：泰国海关,QinRex,紫金天风期货研究所

国内：云南产区停割云南无盘面交割利润

云南停割，海南预计降水增多

• 截至12月4日，云南胶水价格为11500元/吨，比11月28日下跌2.54%，云南已经进入停割期。

• 截至11月4日，海南胶水价格为12500元/吨，比11月28日无变化。

数据来源：路透,隆众，紫金天风期货研究所

云南无胶水盘面交割利润

数据来源：卓创,紫金天风期货研究所

10月进口标胶环比增加16.05%

• 10月，中国标胶进口量为14.76万吨，环比9月增加16.05%，同比增加59.62%。

数据来源：海关总署,QinRex,紫金天风期货研究所

全钢轮胎厂继续累库浓乳制品需求无变化

本周全钢轮胎厂继续累库

• 截至12月1日，中国半钢轮胎周度产能利用率环比上周（11月24日）增加0.10%，库存可用天数下降0.74%。

• 截至12月1日，中国全钢轮胎周度产能利用

  率环比上周（11月24日）下降2.56%，库存可用天数增加0.56%。

数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

10月全钢轮胎内需较好，出口环比下滑，同比历史高位

数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

10月半钢轮胎内需较好，出口环比下滑，同比历史高位

数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

浓乳制品开工率较低，需求一般

数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

全乳缓慢去库青岛深色胶快速去库RU、NR库存环比增加

全乳胶小幅去库，青岛标胶快速去库

• 截至12月1日，中国全乳胶现货库存为33.30万吨，环比（11月24日）减少0.60%。

• 截至12月1日，华东地区越南胶现货库存为12.68万吨，环比减少2.31%。

• 截至12月1日，中国青岛标胶现货库存11.08万吨，环比减少3.66%；混合胶库存为57.50万吨，环比减少1.73%。

数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

RU、NR库存环比增加

• 截至12月1日，上期所天胶期货库存为12.23万吨，比11月24日增加4.47%；同比减少2.31%。

• 截至12月1日，上海国际能源中心20号胶期货库存为9.19万吨，比11月24日增加3.87%；同比增加220.11%。

数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

现货：深浅色胶价大幅下跌

浓乳价格上涨，全乳胶价格大幅下跌

• 截至12月4日，浓乳胶价格为9000元/吨，比11月28日上涨100（+1.12%）元/吨。

• 截至12月4日，国产全乳胶价格为12300元/吨，比11月28日下跌4.50%；越南3L价格为12050元/吨，比11月28日下跌2.82%。

• 截至12月4日，RSS3烟片胶国内市场价格为14250元/吨，比11月28日下跌2.40%。

数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

混合胶和标胶价格大幅下跌

• 截至12月5日，泰标价格为1500美元/吨，比11月28日下跌2.60%。

• 截至12月5日，泰混人民币价格为11700元/吨，比11月28日下跌3.70%。

• 截至12月5日，泰混CIF价格为1490美元/吨，比11月28日下跌3.25% 。

数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

RU、NR大幅下跌RU主力换月NR月差走强

本周RU、NR大幅下跌，RU主力换月

• 截至12月5日，RU01收盘价为13950元/吨，比11月28日下跌6.38%；主力合约换月。

• 截至12月5日，NR收盘价为10100元/吨，比11月28日下跌4.27%。

• 截至12月5日，RU-NR价差为3165元/吨，比11月28日下跌7.05%。

数据来源：紫金天风期货研究所

RU、NR基差大幅走强，泰混-NR价差大幅走强

• 截至12月5日，SCRWF-RU基差为-760元/吨，比11月28日上涨310元/吨；STR20-NR基差为574.05元/吨，上涨200.56元/吨。

• 截至12月5日，泰混-RU价差为-2462元/吨，比11月28日上涨534元/吨；泰混-NR价差为1605元/吨，上涨270元/吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

RU、NR月差延续C结构，RU月差走弱，NR月差走强

数据来源：紫金天风期货研究所