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PTA&MEG:供应端略有改善

PTA&MEG:供应端略有改善

来源:紫金天风期货研究所

【20231206】聚酯周报:PTA(5684, -4.00, -0.07%)&MEG:供应端略有改善

PTA观点小结

核心观点:中性  PTA供应略改善,需求不差,累库压力放缓,成本相对偏弱。PXN收窄,PTA加工费修复,PTA-石脑油估值中性,改善带来的基本面驱动一般,短期关注原油和市场情绪。   

月差:中性  12月检修意外增加,平衡改善,1-5月差更关注01波动,短期驱动不明显   

现货:中性  PTA现货市场商谈气氛一般,基差波动不大,局部现货紧张,据悉下周主港在01+5~8有成交。上旬可能进入仓单交货期,短期基差持稳或偏强,下旬或有走弱压力。   

装置变动:中性  PTA装置,汉邦重启延后,YS大化降负一周,恒力惠州短停,供应有改善,整体检修量不高。   

进口:中性  织造淡季不淡,聚酯负荷持稳偏强,目前订单尚可,下游需求有韧性。     

下游需求:谨慎偏空  平衡改善,仍有小幅累库压力。   

供需平衡:中性  PTA意外停车增加,12月平衡改善有限,24年Q1有小幅累库压力。   

加工利润:中性  PTA-石脑油价差中性,PXN缩至320美元年底低位,PTA加工费修复。   

PX观点小结

核心观点:中性  PX供应端负荷恢复高位,PTA检修有增加,需求略回落,24年Q1仍然有累库压力。PXN回落至310不高,短期预计跟随TA震荡。   

月差:中性  月差中性偏弱,整体变化不大。

现货:中性  PX浮动价偏弱,实货2月在均价-3卖盘报价,3~6月在+1/+5商谈。   

装置变动:谨慎偏空  亚洲装置开工率维持高位。国内彭州石化小幅提负,福佳大化检修结束重启,盛虹27日降负5成后重启,东营威联、九江略有降负。海外装置,Eneos重启一条线,OMPL装置再次停车。   

进口:谨慎偏空  汽油淡季企稳,韩国多套装置按计划提负,进口存在回升预期。   

下游需求:中性  PTA12月检修增加,PX需求略走弱。   

供需平衡:中性  PTA意外停车增加,12月平衡改善有限,24年Q1有小幅累库压力。   

加工利润:谨慎偏多 PXN压缩至320美元,估值不高,季节性淡季下PXN预计320-400美元区间震荡。   

乙二醇观点小结

核心观点:中性  乙二醇近端供应商降负有改善,平衡压力不大,现实高库存、低估值短期区间震荡思路,震荡区间4000-4300,远端预期好转。

月差:谨慎偏空高库存缺乏驱动,贸易商和下游工厂持货意愿差,逢低反套思路。   

现货:中性  MEG基差收敛,市场交投尚可。目前现货基差在01合约贴水26-28元/吨附近,现货几单4055-4063元/吨附近成交。

装置变动:中性  供应略有改善,浙石化降负10%-15%,陕煤榆林近期或有轮检。新装置投产顺利。

进口:谨慎偏多  12月进口预报不高,港口库存高位持稳,受巴拿马运河影响预计进口预计不高。

下游需求:中性  织造、印染负荷略有走弱,聚酯负荷维持90%以上,目前仍然保持淡季不淡,关注需求季节性走弱的拐点。

供需平衡:中性  国内检修新装置投料中、进口预期下降,11-12月维持紧平衡,现实高库存、累库压力不大。

加工利润:谨慎偏多  主流工艺亏损,变化不大,关注成本油煤的支撑。

终端淡季不淡,关注拐点

织造略降,整体高位

  • 织造开工率仍然维持高位,前期的火爆略有下降,进入季节性淡季但整体坯布库存不高。截止12月1日,加弹、织机、印染回升至91%、84%、81%。下游订单保持韧性,上周促销产销较好,原料备货1-2周。

  • 需求目前相对有韧性,终端淡季不淡,关注需求的拐点。



数据来源:CCF,紫金天风期货研究所


聚酯负荷维持,亏损修复

  • 聚酯负荷继续淡季回升,瓶片装置复产,截止12月1日聚酯负荷维持90.9%(+1.1%),聚酯加权平均库存下降至15天,聚酯加权现金流43元,亏损修复。

  • 聚酯负荷持稳,聚酯现金流修复为正,库存中性,促销效果尚可,库存和现金流压力不大。



数据来源:CCF,紫金天风期货研究所


聚酯库存下降

  • 上周聚酯产销放量,聚酯小幅去库,聚酯的库存压力不大。截止1日POY、DTY、FDY、短纤的库存为14.2、23.4、13.7、15.1天,库存环比小幅下降。临近年底,聚酯长丝的库存压力不高。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所


聚酯现金流修复

  • 成本偏弱,聚酯价格持稳,目前现金流修复为正。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所


聚酯开工评估

  • 聚酯负荷持稳回升,长丝开工率维持高位,瓶片装置有重启。年底之前大厂减产意愿不强,11-12月评估90%和89%。1-2月聚酯负荷评估87%和84%。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所


PTA检修+重启延后,供应回升放缓

PTA重启不及预期叠加意外

  • 装置变动不大,汉邦重启不及预期,主流供应商有计划外降负,供应有改善但整体检修量不高。YS大化600万吨降负至7-8成,预计一周,恒力惠州2号线意外跳闸预计停车3-4天,威联化学29日检修两周,英力士、四川能投重启中。新装置YS海南2号另一条近期投料。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所


PTA库存小幅回升

  • 据忠朴数据,截止12月1日,PTA社会库存(除信用仓单外)回升至207.4万吨,环比累库5.6万吨。在港在库货和PTA工厂库存下降,截至12月5日郑商所PTA仓单1.47万张。由于供应商或有较仓单意愿,短期现货流通货下降。

数据来源:杭州忠朴,郑商所,紫金天风期货研究所


PTA平衡表

  • PTA供应略改善,需求不差,累库压力放缓,成本相对偏弱。PXN收窄,PTA加工费修复,PTA-石脑油估值中性,短期关注原油和市场情绪。

  • 供应端,汉邦重启不及预期,YS大化600万吨降负至7-8成一周,恒力惠州2#停车预计停车3-4天,威联化学11月底检修两周,英力士、四川能投重启中。新装置YS海南2号另一条近期投料。

  • 需求端,终端有韧性,织造开工维持,聚酯负荷90%,12-2月评估负荷至89%、87%、84%。

  • 平衡表,12月检修增加,重启不及预期,供应改善,平衡累库压力缓解,整体仍小幅累库。加工费中性,驱动一般,关注成本端原油和宏观情绪变化。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所


PTA部分席位净持仓VSPTA价格

  • 部分外资控股的期货公司席位减空,关注资金的节奏。

数据来源:郑商所,紫金天风期货研究所


PXN缩至年内偏低

汽油淡季表现,季节性小幅累库

  • 美国汽油库存中性持稳小幅回升,汽油裂解价差持续略走强,辛烷值中性持稳。



数据来源:路透,紫金天风期货研究所


芳烃歧化的经济性略好

  • 调油和化工经济性均有小幅下滑,目前芳烃制化工经济性略好。

数据来源:WIND,紫金天风期货研究所


芳烃美亚价差走扩

  • 美亚套利价差走扩,如果价差持续走扩可能会带来套利发生,目前巴拿马水位低可能都会增加美亚运输成本。

数据来源:隆众资讯,紫金天风期货研究所


亚洲PX供应维持高位

  • 亚洲PX整体维持高位,国内装置彭州石化小幅提负,福佳大化检修结束重启,盛虹27日降负5成后重启,东营威联、九江略有降负。海外装置动态,Eneos重启一条线,OMPL装置再次停车。

数据来源:隆众资讯,紫金天风期货研究所


PX平衡表

  • PX供应端负荷恢复高位,PTA检修有增加,需求略回落,24年Q1仍然有累库压力。PXN回落至310不高,短期预计跟随TA震荡。

  • 供应方面PX装置动态,彭州石化小幅提负,福佳大化检修结束重启,盛虹27日降负5成后重启,东营威联、九江略有降负。海外装置动态,Eneos重启一条线,OMPL装置再次停车。

  • 平衡来看,供需双增,12月PX平衡偏紧,PXN压缩至320美元,估值不高,短期驱动一般,关注PTA波动。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所


产业链利润中性

  • 原油下跌,PTA-石脑油利润维持中性,PXN压缩至320美元,PTA加工费修复至380元附近,加工费中性。

  • 成本偏弱,产业链利润目前修复至中性,短期利润大幅压缩驱动一般,关注成本抬升或需求走弱拐点出现。

数据来源:紫金天风期货研究所


EG供应端有改善

乙二醇负荷企稳预计小降

  • MEG整体负荷企稳,油制供应商有降负。截止12月1日乙二醇总负荷60.21%,煤制负荷60.49%。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所


装置检修略有增加

  • 乙二醇检修动态,浙石化本周三条线降负10-15%,盛虹11.25日一条线因故短停,三江、中科炼化提负至正常运行,后半周恢复,美锦停车中,广汇延后重启,陕煤榆林12月20日起轮流检修。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所


新装置预计年底

  • 新装置方面,出料顺利,榆能提升至6成,中昆出料。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所


主流工艺维持亏损

  • 主流工艺利润变化不大,整体维持亏损。

数据来源:紫金天风期货研究所


到港量边际下降

  • 乙二醇海外装置动态,受利润和物流影响,美国南亚83万吨装置计划12月初停车,南亚36万吨装置计划12月重启。

  • 12月到港预报不高,11月进口预估60万吨,12月预估55万吨。巴拿马水位低或影响中长期美国进口情况。

数据来源:海关总署,紫金天风期货研究所


港口库存高位,到港不高

  • 从到港量来看,11月27日-12月3日预计到港12.1万吨,实际到港11.0万吨,实际到港中性,下游提货一般,港口持稳略去库。

  • 截止12月4日,华东主港地区MEG港口库存约123.6万吨,环比上周去库0.6万吨。当前库存处于历史高位。

  • 12.4-12.10,预计到货总量在12.2万吨附近,到港中性,乙二醇库存或持稳。

  • 聚酯工厂乙二醇备货13.7天,环比小幅下降0.8天。





数据来源:CCF,紫金天风期货研究所


乙二醇平衡表

  • 乙二醇近端供应商降负有改善,平衡压力不大,现实高库存、低估值短期区间震荡思路,震荡区间4000-4300,远端预期好转。

  • 供应端,浙石化本周三条线降负10-15%,盛虹11.25日一条线因故短停,三江、中科炼化提负至正常运行,后半周恢复,美锦停车中,广汇延后重启,陕煤榆林12月20日起轮流检修。

  • 需求端,织造、印染订单略有下降,聚酯促销产销不错,开工率维持90%以上高位,11-12月开工率评估至90%,89%。

  • 平衡来看,供应商减产,12月平衡改善,短期累库压力不大,但港口仍面临高库存,驱动一般,区间震荡思路,短期关注装置检修变化影响。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所


价差结构

PTA基差/月差低位持稳

数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所


乙二醇基差收敛,月差偏弱

数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所


远月结构



数据来源:郑商所,大商所,新交所,紫金天风期货研究所


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