来源:紫金天风期货研究所 【20231206】聚酯周报:PTA(5684, -4.00, -0.07%)&MEG:供应端略有改善 PTA观点小结 核心观点:中性 PTA供应略改善,需求不差,累库压力放缓,成本相对偏弱。PXN收窄,PTA加工费修复,PTA-石脑油估值中性,改善带来的基本面驱动一般,短期关注原油和市场情绪。 月差:中性 12月检修意外增加,平衡改善,1-5月差更关注01波动,短期驱动不明显 现货:中性 PTA现货市场商谈气氛一般,基差波动不大,局部现货紧张,据悉下周主港在01+5~8有成交。上旬可能进入仓单交货期,短期基差持稳或偏强,下旬或有走弱压力。 装置变动:中性 PTA装置,汉邦重启延后,YS大化降负一周,恒力惠州短停,供应有改善,整体检修量不高。 进口:中性 织造淡季不淡,聚酯负荷持稳偏强,目前订单尚可,下游需求有韧性。 下游需求:谨慎偏空 平衡改善,仍有小幅累库压力。 供需平衡:中性 PTA意外停车增加,12月平衡改善有限,24年Q1有小幅累库压力。 加工利润:中性 PTA-石脑油价差中性,PXN缩至320美元年底低位,PTA加工费修复。 PX观点小结 核心观点:中性 PX供应端负荷恢复高位,PTA检修有增加,需求略回落,24年Q1仍然有累库压力。PXN回落至310不高,短期预计跟随TA震荡。 月差:中性 月差中性偏弱,整体变化不大。 现货:中性 PX浮动价偏弱,实货2月在均价-3卖盘报价,3~6月在+1/+5商谈。 装置变动:谨慎偏空 亚洲装置开工率维持高位。国内彭州石化小幅提负,福佳大化检修结束重启,盛虹27日降负5成后重启,东营威联、九江略有降负。海外装置,Eneos重启一条线,OMPL装置再次停车。 进口:谨慎偏空 汽油淡季企稳,韩国多套装置按计划提负,进口存在回升预期。 下游需求:中性 PTA12月检修增加,PX需求略走弱。 供需平衡:中性 PTA意外停车增加,12月平衡改善有限,24年Q1有小幅累库压力。 加工利润:谨慎偏多 PXN压缩至320美元,估值不高,季节性淡季下PXN预计320-400美元区间震荡。 乙二醇观点小结 核心观点:中性 乙二醇近端供应商降负有改善,平衡压力不大,现实高库存、低估值短期区间震荡思路,震荡区间4000-4300,远端预期好转。 月差:谨慎偏空高库存缺乏驱动,贸易商和下游工厂持货意愿差,逢低反套思路。 现货:中性 MEG基差收敛,市场交投尚可。目前现货基差在01合约贴水26-28元/吨附近,现货几单4055-4063元/吨附近成交。 装置变动:中性 供应略有改善,浙石化降负10%-15%,陕煤榆林近期或有轮检。新装置投产顺利。 进口:谨慎偏多 12月进口预报不高,港口库存高位持稳,受巴拿马运河影响预计进口预计不高。 下游需求:中性 织造、印染负荷略有走弱,聚酯负荷维持90%以上,目前仍然保持淡季不淡,关注需求季节性走弱的拐点。 供需平衡:中性 国内检修新装置投料中、进口预期下降,11-12月维持紧平衡,现实高库存、累库压力不大。 加工利润:谨慎偏多 主流工艺亏损,变化不大,关注成本油煤的支撑。 终端淡季不淡,关注拐点 织造略降,整体高位
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯负荷维持,亏损修复
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聚酯库存下降 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯现金流修复 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯开工评估 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
PTA检修+重启延后,供应回升放缓 PTA重启不及预期叠加意外 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
PTA库存小幅回升 数据来源:杭州忠朴,郑商所,紫金天风期货研究所
PTA平衡表 PTA供应略改善,需求不差,累库压力放缓,成本相对偏弱。PXN收窄,PTA加工费修复,PTA-石脑油估值中性,短期关注原油和市场情绪。 供应端,汉邦重启不及预期,YS大化600万吨降负至7-8成一周,恒力惠州2#停车预计停车3-4天,威联化学11月底检修两周,英力士、四川能投重启中。新装置YS海南2号另一条近期投料。 需求端,终端有韧性,织造开工维持,聚酯负荷90%,12-2月评估负荷至89%、87%、84%。 平衡表,12月检修增加,重启不及预期,供应改善,平衡累库压力缓解,整体仍小幅累库。加工费中性,驱动一般,关注成本端原油和宏观情绪变化。
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PTA部分席位净持仓VSPTA价格 数据来源:郑商所,紫金天风期货研究所
PXN缩至年内偏低 汽油淡季表现,季节性小幅累库
数据来源:路透,紫金天风期货研究所
芳烃歧化的经济性略好 数据来源:WIND,紫金天风期货研究所
芳烃美亚价差走扩 数据来源:隆众资讯,紫金天风期货研究所
亚洲PX供应维持高位 数据来源:隆众资讯,紫金天风期货研究所
PX平衡表 PX供应端负荷恢复高位,PTA检修有增加,需求略回落,24年Q1仍然有累库压力。PXN回落至310不高,短期预计跟随TA震荡。 供应方面PX装置动态,彭州石化小幅提负,福佳大化检修结束重启,盛虹27日降负5成后重启,东营威联、九江略有降负。海外装置动态,Eneos重启一条线,OMPL装置再次停车。 平衡来看,供需双增,12月PX平衡偏紧,PXN压缩至320美元,估值不高,短期驱动一般,关注PTA波动。
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产业链利润中性 数据来源:紫金天风期货研究所
EG供应端有改善 乙二醇负荷企稳预计小降 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
装置检修略有增加 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
新装置预计年底 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
主流工艺维持亏损 数据来源:紫金天风期货研究所
到港量边际下降 数据来源:海关总署,紫金天风期货研究所
港口库存高位,到港不高 从到港量来看,11月27日-12月3日预计到港12.1万吨,实际到港11.0万吨,实际到港中性,下游提货一般,港口持稳略去库。 截止12月4日,华东主港地区MEG港口库存约123.6万吨,环比上周去库0.6万吨。当前库存处于历史高位。 12.4-12.10,预计到货总量在12.2万吨附近,到港中性,乙二醇库存或持稳。 聚酯工厂乙二醇备货13.7天,环比小幅下降0.8天。
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乙二醇平衡表 乙二醇近端供应商降负有改善,平衡压力不大,现实高库存、低估值短期区间震荡思路,震荡区间4000-4300,远端预期好转。 供应端,浙石化本周三条线降负10-15%,盛虹11.25日一条线因故短停,三江、中科炼化提负至正常运行,后半周恢复,美锦停车中,广汇延后重启,陕煤榆林12月20日起轮流检修。 需求端,织造、印染订单略有下降,聚酯促销产销不错,开工率维持90%以上高位,11-12月开工率评估至90%,89%。 平衡来看,供应商减产,12月平衡改善,短期累库压力不大,但港口仍面临高库存,驱动一般,区间震荡思路,短期关注装置检修变化影响。
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价差结构 PTA基差/月差低位持稳 数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所
乙二醇基差收敛,月差偏弱 数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所
远月结构
数据来源:郑商所,大商所,新交所,紫金天风期货研究所
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