养殖利润不见好转 豆粕出现反季节性累库

来源：建信期货 作者：建信期货

研报正文

一、行情回顾与操作建议

今日外盘美豆震荡，01 合约在 1345 美分附近。前期的反弹是由美豆需求的好转和南美天气的问题共同推动。目前巴西豆的库存压力不算特别大，美豆FOB报价再度具有吸引力，使得美豆出口数据好转，国内进博会上也传出大量采购美豆的新闻，近一段时间中美关系短期的缓和或致使美豆的出口前景有继续好转的期待;

压榨方面则持续保持着较高姿态，10 月 NOPA 单月压榨量创历史，全球豆粕(3396, -34.00, -0.99%)的紧缺和压榨利润的高昂态势有望持续。而巴西天气方面则持续出现隐忧中部过于干旱而南部过于湿润，部分大豆(4939, -30.00, -0.60%)需要重播，这些都对未来产量的上限产生影响。当然在如此多的利多推动下，美豆 1350-1400 美分的价格是有充分反映的，近期跌破 1350 美分也是由于巴西降雨回暖的预期，建议关注降雨预报的兑现情况。

国内方面，现货压力仍然存在，10 月开始基差大幅下滑，目前已接近历史较低的位置，而生猪养殖利润不见好转，油厂豆粕又出现反季节性的累库，现货的压力仍然存在并在一定程度上施压盘面，未来主逻辑逐步转换为巴西大豆的增产预期能否落地，毕竟产量的弹性还是高于需求，按目前的降雨预估来看，逢高偏空对待豆粕。

二、行业要闻

油世界：今年巴西油脂萃取公司可以加工约5450 万吨大豆，比2022年的 5090 万吨高出 7%。据专家们称，在 11 月至12 月，该国将加工约860万吨大豆，而今年前 10 个月的加工量为 4588 万吨。德国分析师们还预计，2023 年巴西大豆出口量将增加到 9980 万吨。今年1 月至10月，巴西已经向国外市场出口了 9278 万吨大豆。

Deral：巴西帕拉纳州 2023/24 年度大豆作物播种已完成预估种植面积580.3 万公顷的 96%,2022/23 年度种植面积为577.9 万公顷。Deral称，该州大豆产量预计为 2,194.5 万吨，较上一年度的2,235.8 万吨低2%。目前，作物 3%处于发芽期，63%处于营养发育期，25%处于开花期，9%处于结荚期;大豆作物优良率为 86%，一般率为12%，较差率为2%。

USDA 报告前瞻：分析师平均预期，截至 11 月23 日当周，美国大豆出口销售料净增 85-155 万吨。其中 2023/24 年度料净增85-150 万吨，2024/25年度料净增 0-5 万吨。

美国豆粕出口销售料净增15-42.5 万吨。其中2023/24 年度料净增 15-35 万吨，2024/25 年度料净增0-7.5 万吨。美国豆油出口销售料净减 0.5 至净增 2 万吨。其中2023/24 年度料净减0.5至净增 1 万吨，2024/25 年度料净增 0-1 万吨。