长江铜周评：中国迎地产融资利好和弱现实交织 本周铜价冲高遇阻，涨幅收敛（第47周）

摘要：美国劳动力市场表现出韧性，加上感恩节市场交投清淡，但美元走疲。中国地产融资迎来利好消息，提升了市场对金属需求前景的乐观预期。此外，海外主要矿山面临中断风险和国内低库存为铜价提供了支撑，不过价格上方受到弱现实的压制。因此，本周铜价虽受到韧性的支撑有所冲高，但同时缺乏弹性，支撑位仍在六万八附近。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周走势图

▲CCMN广东现货1#铜周走势图

11月24日当周，国内现货铜价震荡微涨。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报68756元/吨，日均上涨70元/吨；此前一周均价报68078元/吨，环比上周均价上涨678元/吨，累积涨幅1.0%。广东现货1#铜均价报68806元/吨，日均上涨118元/吨，此前一周均价报68168元/吨，环比上周均价上涨638元/吨，累积涨幅0.94%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜震荡上行。前四个交易日LME期铜均价报8423美元/吨，日均上涨22美元/吨；上周均价报8229.5美元/吨，环比上周均价上涨193.5美元/吨，累积涨幅2.40%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜(68010, 30.00, 0.04%)冲高遇阻，重心维稳。当前月合约周均结算价68098元/吨，日均上涨94元/吨；此前一周均价报67764元/吨，环比上周均价上涨334元，累积涨幅0.49%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周数据图

如上图所示，本周伦铜库存略微下降，累积减少2,750吨至178,525吨，环比上周跌幅1.52%。

▲ CCMN沪铜库存周数据图

如上图所示，本周沪铜库存出现累库，累积增加4,852吨至35,878吨，环比上周涨幅15.64%。

四、本周铜市场分析：

宏观消息：

1、美国劳工部公布，截至11月18日当周的每周失业救济申请人数低于预期，降至20.9万人，为10月14日以来新低。同时，衡量劳动力市场的更可靠指标——新申请失业救济人数的四周移动平均数也下降至22万人，低于前一周修正后的平均数22.4万人，显示美国劳动力市场保持强劲。美国10月耐用品订单月率低于预期，录得-5.4%，为2020年4月以来新低。消费者对未来5年和1年的通胀预期均高于预期，分别达到3.2%和4.5%，创下2011年和七个月以来的新高。美国30年期抵押贷款利率大幅下跌，重振住房需求。

2、欧元区11月综合PMI初值 47.1，预期 46.8，前值 46.5；11月制造业PMI初值 43.8，预期 43.5，前值 43.1；11月服务业PMI初值 48.2，预期48.1，前值47.8。法国11月INSEE商业信心指数 97，预期98，前值98；制造业信心指数 99，预期98，前值98。德国三季度末季调GDP同比终值 -0.8%，预期 -0.8%，初值 -0.8%；季调后GDP季环比终值 -0.1%，预期 -0.1%，初值 -0.1%；工作日调整后GDP同比终值 -0.4%，预期 -0.3%，初值 -0.3%。

3、2023年第11期贷款市场报价利率（LPR）连续第三个月保持不变。中国人民银行在内的监管机构正在起草一份包含50家房地产开发商的“白名单”，以加大对房地产行业的融资支持。

4、乘联会数据显示，11月1日至19日，新能源车市场零售量同比增长37%，今年以来累计零售量同比增长34%。

供应方面：秘鲁作为全球第二大铜生产国，拉斯班巴斯铜矿的工人计划举行无限期罢工，这可能引发更多矿山供应中断，从而对铜价形成支撑。同时，加拿大第一量子矿业旗下的科布雷巴拿马铜矿也因抗议活动面临停产检修的风险，这进一步预示着供应端可能出现的压力。波兰KGHM金属公司发布的季度报告显示，其三季度铜产量为17.6万吨，同比下降2.2%，环比增长0.1%。但，上周智利铜矿商安托法加斯塔和金川谈判的价格在80美元/吨和0.8美分/磅，这表明供应将比预期更为紧张。此外，LME铜库存小幅下降至17.85万吨附近，注册仓单和注销仓单的变动相对有限。在国内市场，供应相对稳定，需求虽存在下滑预期，但社会库存依然处于偏低水平，因此下方存在支撑。

需求方面：尽管中国监管部门采取措施确保对房地产行业的融资支持，共同化解地方政府债务风险，并拟定50家房企“白名单”，同时基础设施建设保持高增长态势，新能源汽车产销数据良好，提升了国内消费前景的乐观预期。但是，淡季效应愈发明显，高升水和高铜价抑制效应加重，导致下游消费受限，开工率下降，部分铜杆厂停产，市场表现疲软，现货消费较差。因此，需求端承受明显的压力。

现货方面：铜市场交投冷清，现货升水居高不下，进口铜的流入使市场供应变得宽松，持货商出货意愿增强，但下游普遍持观望态度，仅在逢低时进行刚需备货，对精铜消费形成压力。

长江铜业视点：本周（11月20日至11月24日）铜价冲高遇阻，重心维稳。海外方面，上周，美国失业救济申请人数大幅下降，显示就业市场在利率上升的情况下仍保持弹性。未来，通胀预期将保持粘性，利率可能将在更长时间内保持在较高水平。此外，本周恰逢美国感恩节假期，市场交投氛围谨慎，原油价格延续跌势，但美元走疲，支撑以美元计价的金属需求。欧元区和英国的PMI已经低于50的分水岭，表明经济活动正在萎缩。国内方面，人民币汇率在本周持续走坚，提振中国贸易商在国际市场上的购买力。同时，一些资金也存在做多情绪，有助于铜价的走高。此外，国内政策偏积极，LPR连续三个月保持不变，监管机构拟定50家房企“白名单”以加大对房地产行业的融资支持。新能源车市场零售量同比增长37%，累计同比增长34%，提振市场消费信心。此外，海外主要铜矿面临生产中断风险，加剧供应端偏紧忧虑。LME铜库存略有下降，但幅度相对有限。上期所铜社会库存水平偏低，市场流动性仍处于缺货状态，对铜价存有支撑。不过，目前淡季氛围愈发浓郁、高升水和高铜价抑制效应导致消费受限。市场整体成交氛围延续弱稳，下游观望态度谨慎，备货节奏一般，仅有零星采购，对精铜消费构成压力，导致出现供需两弱的局面。

综上所述，美国劳动力市场表现出韧性，加上感恩节市场交投清淡，但美元走疲。中国地产融资迎来利好消息，提升了市场对金属需求前景的乐观预期。此外，海外主要矿山面临中断风险和国内低库存为铜价提供了支撑，不过价格上方受到弱现实的压制。因此，本周铜价虽受到韧性的支撑有所冲高，但同时缺乏弹性，支撑位仍在六万八附近。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、11月22日，浙江省临海市住房和城乡建设局发布征求意见稿，个人购买144平方米以下新建商品住房和存量住房，按房屋成交计税价格的1%和0.5%给予购房补贴；购买144平方米以上新建商品住房和存量住房，分别按0.5%和0.3%给予购房补贴。

2、 乘联会：11月1-19日乘用车市场零售97.4万辆，同比去年同期增长19%。

国际财经：

1、美国抵押贷款利率继续下滑，触及9月中旬以来最低水平，30年期固定利率贷款平均利率为7.29%，低于上周的7.44%。

2、高盛将英国2024年的实际国内生产总值增长预测从之前的0.6%上调至0.7%。

六、本周铜行业要闻:

1、【五矿资源同意以18.8亿美元收购博茨瓦纳铜矿】

五矿资源在港交所公告称，同意以约18.8亿美元收购Cupric Canyon Capital L.P等目标公司全部已发行股本，目标公司间接全资拥有博茨瓦纳西北部的Khoemacau铜矿。收购事项符合集团的增长策略及对铜的长期正面观点；收购事项为本集团收购世界级优质铜资产（低风险并可立即实现盈利增长）提供独特而宝贵的机会。

2、【五年来首次，惠誉下调智利Codelco的评级】

外媒11月22日消息，据悉，评级机构惠誉(Fitch)周三在一份声明中表示，将智利国有铜业巨头Codelco的信用评级下调一个级距，从A-降至BBB+，这是该机构五年来首次下调该公司的评级，不过评级展望维持稳定。新评级适用于Codelco的长期外币和本币发行人违约评级及其优先无担保票据。自去年9月最后一次确认其优先无担保票据以来，它一直保持着A-评级。

七、展望后市：

近期中国采取了一系列措施来刺激经济增长，这将有助于提高电力、住房和基础设施领域的铜需求前景。同时，中国可能首次允许银行向合格的房地产开发商提供无担保短期贷款，这极大地鼓舞了市场情绪，对铜价走势形成利好支撑。目前，中国铜业市场聚焦，冶炼厂处理费用能否成为其它条款的年度基准还有待观察，但市场已经表明预期中的铜精矿供应过剩可能难以实现。此外，近期全球主要铜矿面临产量中断风险，也给市场带来压力。本周上海洋山铜溢价刷新一年新高点，表明中国对进口铜需求良好。但仍需注意的是，当前淡季氛围逐步深入，市场弱消费尚未改善，现货交投总体维持疲软，下游仍未见大规模备货的迹象，并且对高铜价高升水认可度较低。因此，预计下周铜价上方驱动力不足，或将继续在【67200-68700】元/吨附近震荡。等待周五晚上22:45 美国11月Markit服务业、制造业、综合PMI初值数据的指引。

操作建议：空单持有，观望为主。

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