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CLO 如何提供传统债券 ETF 的替代品

CLO 如何提供传统债券 ETF 的替代品

CLO 如何提供传统债券 ETF 的替代品

2023 年,在国债 ETF 的带动下,固定收益 ETF 需求强劲。然而,顾问们转向固定收益领域的替代品,如专注于担保贷款义务(CLO)市场的替代品,也获得了回报。

什么是 CLO?

根据资产管理公司 VanEck 的说法,CLO 是一种主要由高级担保贷款组成的投资组合,这种投资组合已经证券化并得到了积极的管理。优先担保贷款在破产时享有最高优先权,而杠杆贷款则表现出很高的信用度。9 月份,晨星美国杠杆贷款指数(Morningstar US Leveraged Loan Index)的拖尾 12 个月违约率为 1.27%。

每种 CLO 都发行一系列浮动利率债券,以及首亏股权部分。各档次债券的从属关系和优先权不同,因此风险程度从低到高依次排列。CLO 相关贷款的现金流用于支付各档债券的利息。现金流按瀑布式分配。现金流按顺序支付,从最优先档开始,直到每档都得到全额分配。股权期权持有人会收到扣除成本后的剩余分配。本金分配同样首先分配给最优先的档次。

CLO 在历史上一直提供极具吸引力的收益率和较高的风险系数。从长远来看,与其他公司债券类别(包括杠杆贷款、高收益债券和投资级债券)相比,CLO 各档次债券的收益率更高,历来表现良好,在较低的评级层级中,CLO 的表现明显优于其他公司债券。与其他固定收益资产类别相比,CLO 的内置风险保护措施带来了强劲的风险调整后回报,尤其是投资级评级的 CLO 批量。

不断增长的 CLO ETF  

Janus Henderson AAA CLO ETF (JAAA) 是规模最大的 CLO ETF。JAAA 于 2020 年 10 月推出,目前拥有 47 亿美元资产。不过,也有一些新加入者值得关注。

VanEck CLO ETF(CLOI)于 2022 年 6 月推出,资产超过 2 亿美元。截至 11 月 16 日,CLOI 和 JAAA 今年以来分别上涨了 8.0% 和 7.2%。相比之下,SPDR 彭博 1-3 个月国债 ETF(BIL)的涨幅为 4.3%。与此同时,通过公司债券 ETF 基金承担信用风险的顾问们也没有获得收益。Vanguard Intermediate Term Corporate Bond (VCIT) 和 iShares iBoxx $ High Yield Bond ETF (HYG) 的总回报率分别为 3.0% 和 6.5%。

2023 年 7 月,Panagram AAA CLO ETF(CLOX)上市,为顾问和终端客户提供了接触一家具有结构性信贷专业知识的新公司的机会。Panagram 主要为机构投资者管理 160 亿美元。CLOX 拥有约 5000 万美元的资产。

VettaFi 另类研讨会

11 月 28 日,Panagram 的 Danielle Gilbert 和 VanEck 的 Bill Sokol 将与我一同出席。我们将讨论 CLO 市场、在哪里可以找到投资机会以及这些另类固定收益策略如何帮助顾问为 2024 年做好准备。本场会议将是 VettaFi 另类研讨会的一部分,也是 7 月份 VettaFi 活动的后续讨论。注册和相关的 CE 学分免费。

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