双粕价差持续扩大

期货日报

　　近期，粕类走势市场尤为关注。自今年8月中旬开始，豆粕(4041, -77.00, -1.87%)、菜粕走势就出现分化情况，主要表现为豆粕较菜粕走势偏强。目前两者价差已经自8月中旬的600元/吨附近上行至1100元/吨附近，上行幅度500元/吨，这在历史上也是相当大的一轮变化。那么其背后的原因是什么呢？本文作出以下分析。

　　美豆出口有望增加

　　目前美豆基本定产，虽然最新公布的美国农业部11月供需报告调升了美豆产量，但是幅度有限。美豆截至11月12日的收割进度已经达到95%，上周为91%，五年均值为93.2%。美豆收割已经基本结束，后期重点关注美豆出口情况。

　　10月末，中美两国在美国衣阿华州签署了价值数十亿美元的美国农产品采购协议，其中主要是大豆(4911, 11.00, 0.22%)等农产品，这是中美自2017年以来首次签署此类大宗协议，也是中美第一阶段经贸协议的重要组成部分。从近期中美大豆买卖情况来看，全球最大粮商嘉吉公司表示，中国近期大量购买了美国大豆，凸显全球油籽市场的看涨势头。嘉吉公司全球贸易主管阿历克斯·桑菲力乌表示，中国11月7日和8日紧急采购了超过300万吨美国大豆，这表明中国的大豆需求远远超过之前预期，而目前正值最大供应国巴西的种植面积受到恶劣天气的威胁。中国买家重燃对美国大豆供应的兴趣，有助于支持大豆价格。

　　巴西天气不确定性仍强

　　从巴西方面来看，咨询机构AgRural周一调低了巴西大豆产量预期，由于降雨不规律，头号大豆产区马托格罗索州出现热浪天气。AgRural预计2023/2024年度巴西大豆产量为1.635亿吨，低于10月预测的1.646亿吨。虽然最新的美国农业部报告没有对巴西产量进行调整，但是市场明显对此的认可度不高。从近期巴西天气情况看，炎热干燥天气影响到了大豆作物的早期生长，同时也影响到那些已经扬花结荚的大豆作物。马托格罗索州重新播种大豆的需求持续增长。在中西部其他州以及巴西北部、东北部以及东南部，农户也在担心天气问题。巴西天气的不确定性，继续影响豆类市场。

　　菜粕到港压力较大

　　从菜籽类情况来看，根据中国粮油商务网跟踪统计的数据， 11月油菜籽到港量为54万吨，较上月预报的42万吨到港量增加12万吨，环比变化为28.57%。1—11月油菜籽到港预估量为500万吨，去年同期累计到港量预估为171万吨，增加329万吨；2023/2024年度油菜籽目前累计到港量预估为209.5万吨，上年度同期到港量为101万吨，增加108.5万吨。可以看到，菜籽进口到港压力还是比较大的。

　　另外，相比菜粕和豆粕下游需求来说，随着天气转凉，菜粕下游水产养殖明显放缓，在供应压力继续增加的背景下，菜粕后期有一定的累库可能。而豆粕方面，虽然生猪养殖利润不佳，限制生猪补栏，但是不可否认的是，生猪存栏量依然偏大，刚性需求背景下，豆粕需求总有一定的支撑。

　　综合来看，豆粕成本端有美豆减产以及巴西天气的支撑。而菜粕方面，不仅上游供应压力增加，而且下游需求也持续转弱，导致豆粕、菜粕价差持续扩大。在基本面没有转变的背景下，后期两者价差预计仍以偏强运行为主。（作者单位：瑞达期货）