碳酸锂：电芯还増得动吗

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：偏空  10月国内碳酸锂产量出炉，减产影响量不及预期，说明矿价不断下跌导致锂盐企业亏损收窄，带动了部分企业的复产意愿。11月产量预计继续小幅增长。10月电池材料产量环比回落，11-12月下游企业仍以去库为主，采购意愿回落。目前上下游显性库存同步增长，现货价格承压运行，期货价格警惕空头止盈反弹。

现货价格：偏空  电池级碳酸锂现货价格下跌8500元/吨至15.3万元/吨。

基差：偏空  碳酸锂基差由前一周10100元/吨收窄至4100元/吨。

碳酸锂周度开工：偏空  上周国内碳酸锂企业周度开工率回升0.5至59%。

进口锂矿价格：偏空  进口澳矿下跌20美元/吨至2050美元/吨。

国内锂矿价格：偏空  国内云母矿价格（低品位）下跌150元/吨至2550元/吨。

冶炼利润（外购辉石）：偏多  盈利水平从-0.93万元/吨扩大至-1.69万元/吨。

冶炼利润(云母)：偏空  盈利水平从2.73万元/吨下跌至2.40万元/吨。

三元利润：偏多  盈利水平下跌1850元/吨至10400元/吨，虽环比下跌但仍处于高利润水平。

三元开工率：偏空  三元材料企业周度开工率环比前一周下跌0.4至46.41%。

上游周度库存：偏空 上周冶炼厂库存增加955吨至37495吨。

下游周度库：偏空  上周下游企业库存增加1531吨至12237吨。

平衡&展望

• 上周总结：上周电碳现货价格继续回落，但期货价格相对止跌企稳，现货有价无市，期货交易相对纠结，几波反弹多以空头止盈离场为主。就基本面而言，锂矿迅速下跌带动了锂盐企业的复产意愿，10月产量出炉高于此前排产，11月在非洲矿集中到港后，预计碳酸锂产量将继续回升。从材料企业以及电池企业而言，10月国内动力和储能电池合计产量环比没有增长，相较去年而言增速达到35%，但装车量增速仅为31%，电池库存去库不畅；终端而言，年底储能订单明显回落，电池竞相降价打折出售。年底前电池企业以及材料企业均以去库回款为主，采购意愿下跌。上周上游以及下游库存整体回升，预计11-12月仍呈现累库。

本周热点：10月电芯数据出炉

10月电芯产量出炉 环比下降

• 10月国内动力电池产量达到77.3GW，环比-0.1%，累计同比+35%。其中三元电池产量23.6GW，环比-6.7%，产量增速+13%，装车增速+7%。磷酸铁锂电池产量53.6GW，环比+3.3%，产量增速49%，装车增速48%。

• 去年同期两种电池产量增速达到128%和209%，今年电池产量增速显著放缓。此外需关注电池库存，目前电池单月产量与装车量的差值显著增长，其中磷酸铁锂电池单月库存创下新高，电池降价竞争内卷市场。从磷酸铁锂电池产量增速和装车增速而言，进入三季度，产量增速有所放缓，三元电池也呈现同样的格局。说明电池企业需求转弱，库存压力偏高。

数据来源：紫金天风期货研究所

10月锂盐减量不及预期

原料下跌仍未暂停

空头踌躇离场 期价震荡运行

• 上周碳酸锂主力2401合约止跌企稳。周内碳酸锂主力合约开于150000元/吨，周内高点151500元/吨，低点138300元/吨，收于148900元/吨，周跌幅1.65%。碳酸锂合约持仓量环比前周转为下跌，主力合约持仓量增长至9.83万手。

• 上周主力合约跌幅高于远月合约，月差收窄。

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锂盐企业亏损扩大 国内锂矿增产

• 10月smm锂矿样本产量数据出炉，锂云母产量达到6176吨LCE，锂辉石产量2772吨LCE，10月总量达到8948吨，环比增长300吨。

• 目前澳矿除头部矿山以外，部分矿山调整了定价模式，市场外矿散单报价不断回落，目前澳矿下跌20美元/吨至2050美元/吨。按照外购锂辉石锂盐企业成本测算，近期亏损扩大至1.69万。短期而言，锂矿价格仍有下行空间，锂盐端整体产量或环比增长。

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碳酸锂基差回落

• 上周国内电池级碳酸锂价格跌幅为5.26%，下跌8500元/吨至15.3万元/吨。上周现货市场持货商报价为主，实际成交热度仍然没有明显好转，碳酸锂基差迅速回落，从前一周10100元/吨收窄至4100元/吨。

• 海外电池级碳酸锂价格环比上周继续回落，一方面海外市场对于明年需求预期转弱，部分电池企业下调了明年目标。另一方面临近年末，海外企业多以去库为主，市场景气度不佳。

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盐湖产量放缓 其他板块上行

• 上周锂盐企业利润环比转差，矿价跌幅不及锂盐跌幅。外购锂辉石企业盈利水平从-0.93万元/吨扩大至-1.69万元/吨，亏损扩大；外采锂云母企业锂盐厂盈利水平从2.73万元/吨下跌至2.40万元/吨。从锂盐企业产量而言，进入四季度盐湖产量环比走弱，但原料为锂辉石以及锂云母的企业在经历了亏损减产后，目前矿价下跌，锂盐企业重新回升。

• 11月预计锂云母产碳酸锂环比增长2700吨，锂辉石产碳酸锂增长1800吨。综合而言，10月产量40426吨，预计11月产量43970，均好于此前企业排产预期。

数据来源：紫金天风期货研究所

终端需求走弱

正极企业采购谨慎

三元企业利润下跌 采购走弱

• 上周三元材料企业盈利水平下跌1850元/吨至10400元/吨，虽环比下跌但仍处于高利润水平。原料价格下跌带动三元材料成本回落，但同时三元电池需求转弱，价格也在下跌。

• 进入11月，三元材料企业计划产量维持稳定，其中高镍三元需求有所下滑，常规三元材料产量环比略微好转。今年下半年以来常规三元产量均不及去年同期，预计企业去库回款为主。

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铁锂企业产量继续回落

• 上周磷酸铁锂价格环比继续回落，10月磷酸铁锂产量环比9月下降500吨，按照企业排产计划，预计11月磷酸铁锂产量将环比回落9%。磷酸铁锂企业开工率进一步下滑。

• 从成本端而言，由于磷矿价格相对坚挺，而锂盐价格下跌，磷酸铁锂企业成本整体下移。需求端而言，汽车板块电池库存仍偏高，即便有一部分被梯次利用，但也是流向了储能端或者冶炼端。储能板块订单降温，年内再难有起色，市场多以降价去库为主。

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钴酸锂产量回落 锰酸锂低位回升

数据来源：紫金天风期货研究所

上下游全面累库

• 上周冶炼厂库存增加955吨至37495吨。

• 上周下游企业库存增加1531吨至12237吨。

• 国内碳酸锂周度社会库存总计环比增加2576吨至62332吨。

• 下游去库暂停开始累库，上游连续一月累库。

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