铅价冲高回落 超半数再生铅冶炼厂“无米下锅” 高成本支撑几何？

在有色金属普遍“躺平”的当下，铅价冲高回落。

多位业内人士向财联社记者表示，本轮铅市下跌主要因“金九银十”传统消费旺季的兑现程度不及预期；在上游原料端偏紧的高成本支撑下短期铅价将维持震荡走势，但长期来看下游需求不振仍将对铅价形成一定拖累。

相较铅精矿的供给偏紧，再生铅在不断扩产后，原料端废电瓶价格创近6年新高，近期超半数冶炼企业面临“无米下锅”的窘境。

铅价高位回落矿料供给偏紧

今年以来，铅价在“躺平”近半年后接连上扬，沪铅主连一度破1.75万元/吨，触及近四年高位；但在传统“金九银十”传统消费旺季来临后却掉头向下，近期在1.64万元/吨价格中枢震荡。

“近期铅市供需双弱，从下游反馈看，金九银十传统旺季的兑现情况并不如意，库存压力较大。”对于近期铅市的供需情况，有铅产业链人士向财联社记者如此表示。

对于本轮铅价冲高回落的原因，上海钢联铅锌事业部铅分析师陈标标向财联社记者表示，主要受消费端不及预期，中小型电池厂开工积极性较弱，以及9-10月份再生铅产量增加影响。

虽然下游需求不振，但上游矿端供给偏紧，铅精矿依旧畅销。

西藏珠峰（600338.SH）的主营之一产品为铅精矿，财联社记者以投资者身份从公司证券部获悉：“公司产品基本都是满产满销，没有库存，大部分采用长单方式外销。”

盛达资源（000603.SZ）相关人士向记者表示：“产品是随行就市的进行，不愁卖，（铅精矿）含银的部分一般会单独计价。”

据悉，近年来，国内新开发的含铅矿山较少，且原有矿山因开采时间较长面临品位下降等问题，每年有四成左右的矿料来自于进口。

上述观点在铅冶炼龙头——豫光金铅（600531.SH）处得到一定佐证，“矿料的来源上，之前是国内居多，现在国内外基本持平。”记者以投资者身份从公司证券部获悉。

中信建投期货有色金属研究员王贤伟向记者表示，铅精矿方面，冶炼厂按惯例在9-10月开启冬储，原料需求增长而令供应紧张，铅精矿成本抬升制约冶炼企业增产空间。

再生铅成本高企铅业后市难言乐观

相较铅精矿的偏紧，超半数再生铅冶炼企业更面临“无米下锅”的窘境。

据悉，铅回收率较高，全球再生铅占铅产量超6成，国内占比约5成。超8成铅用于铅蓄电池，铅蓄电池易回收，生产再生铅的成本低比原生铅低4成左右且更节能环保。所以，废旧电池的价格波动对铅价影响较大。

豫光金铅在近期接受调研时表示：再生铅业务方面由于目前国内再生铅拆解冶炼产能比废铅酸蓄电池报废量要大得多，原料竞争比较激烈，所以再生铅板块利润与往年相比有所下滑。

陈标标表示：“近期再生铅产量暂稳，原料端废电瓶价格坚挺，近期又突破近6年新高，再生铅冶炼企业继续出现亏损，整体来看供应端产量有所减少。”

据Mysteel数据，截至11月13日废铅蓄电池（废电动）价格为9975元/吨。


近三年废铅蓄电池-废电动价格走势 （数据来源：Mysteel）

据SMM调研，近三年，再生铅每年新增产能达100万-150万吨，预计明年再生铅新增产能近190万吨，国内总产能将超过1000万吨，但每年电池报废的新增量约30万-50万吨。

据华泰期货11月13日研报显示，再生铅冶炼企业周度开工率为40.41%。这意味着超半数以上的再生铅冶炼企业“无米下锅”。

对于未来铅市行情，有云南某大型铅冶炼企业相关负责人向记者表示：“预计后期铅价，相当长一段时间在一万六至一万七区间震荡。”

陈标标认为，短期铅价，预计会围绕再生铅成本支撑和弱消费博弈，长期来看，铅价终端整体消费进入季节性淡季，供应端减量有限，铅价整体趋势走弱概率较大。

王贤伟则表示，短期来看，弱消费与高成本博弈，铅价维持高位震荡。综合来看总产量存在下滑预期，叠加再生成本价格易涨难跌，铅价下方存在较强支撑。不过，终端消费弱势难改，下游拿货低迷，国内贸易数据偏弱，需求拖累价格上行。长期来看，宏观氛围偏弱，在供应边际收紧但终端需求更大的回落压力下，预计价格中枢或将下陷。

但也有业内人士持较乐观态度。在日前举办的SMM金属产业年会上，SMM高级分析师夏闻鸣表示，从近年来全球铅供需平衡的预测来看，预计2024年铅市场供应过剩将加剧。不过废电瓶等原料价格抬升，导致铅冶炼企业成本高企，或给予铅价成本支撑。此外，三、四季度或出现阶段性供应紧张的局面，也或将推动铅价进一步上涨。总体来看，SMM预计2024年沪铅运行重心或将有所上移。

文章来源：财联社