PTA表现明显强于原料 “底气”何来？

近期，原油价格大幅下跌，PX价格偏弱运行，下游PTA价格振荡运行，PTA表现明显强于原料，现货加工费修复至450元/吨左右，同时PTA相对原油估值也大幅抬升。

当前表现尚可

10月中旬以来，PTA阶段性检修降负较为集中，英力士110万吨10月中旬停车检修，逸盛一套220万吨装置11月1日起检修半个月，亚东石化75万吨装置11月1日起长停，恒力一套250万吨装置延长检修一个月，仪征化纤64万吨11月中旬计划检修。PTA开工率最低降至75%左右，供给有所收缩。

下游聚酯方面，综合开工率长期维持在90%的高位，PTA刚性需求支撑较强。具体来看，长丝开工率维持在85%以上，企业在大多数时间里维持正现金流，加上库存压力相较于去年减轻，因此开工意愿偏高。短纤方面，利润较好，加上前期流通库存压力不大，下游纱厂开工偏高，开工率一直维持在88%左右的高位。瓶片方面，因利润长时间亏损，企业开工负荷连续下滑至69%左右。

总体来看，受供应阶段性收缩以及聚酯综合开工维持高位影响，PTA近期基本面尚可。

年末预计承压

往后看，PTA基本面将有所转弱。从供应端来看，一方面，11月后部分装置结束检修，后期除逸盛外计划检修的装置并不多，PTA开工率预期回升。另一方面，逸盛海南有一套250万吨的PTA新装置，其中一条线已于上周末投料生产，此前已停车两年多的汉邦PTA装置预计11月中下旬开车复产，PTA供应面临新增压力。

PTA需求端面临的转弱压力更大。“金九银十”传统纺织旺季已经过去，终端需求正式进入季节性下滑通道，织造开机负荷见顶回落至79%,下游订单指数同步下滑，产成品坯布库存累积。江浙印染开工从82%下降至76%，降幅较大。后期织造开工还有进一步下滑预期。由于终端需求走弱，对原料承接力不足，聚酯工厂近期多以降价促销为主，聚酯价格走势弱于原料PTA，导致工厂利润压缩较多。终端需求负反馈已逐步向上传导，当前聚酯环节面临的压力逐步增加，如若后期出现降负，则PTA需求将转弱。

综合以上分析，当前PTA利润得以修复一方面是原料下跌主动让利，另一方面在PTA现实需求尚可的情况下，市场交易国内经济的转好。不过从后期的供需预期来看，PTA供应提升以及需求季节性转弱，基本面总体承压，预计PTA价格存在调整压力。（作者单位：新湖期货）

文章来源：期货日报

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