黄金维持短空长多思路

期货日报

　　美联储官员释放偏鹰派言论

　　目前市场定价的降息的时点在明年6月份，但如果后续美国经济数据出现超预期放缓或油价快速下跌带动通胀大幅回落，那么不排除降息时点提前到来。

　　10月份地缘政治冲突升级提振避险情绪，黄金表现较强，近期地缘政治冲突并未出现明显恶化，对市场情绪影响逐渐弱化，黄金价格影响因素再次转向宏观基本面。

　　美国经济指标有所回落

　　在高通胀、高利率等因素影响下，美国经济整体面临一定压力，但目前衰退的概率依然较低。从近期公布的数据来看， 10月ISM制造业、服务业PMI指数也表现不及预期，美国经济在经历了三季度的强劲增长后，在四季度开始出现回落，尽管服务业需求相对强劲，但在全球需求疲软的情况下，制造业难以恢复增长势头，经济持续放缓凸显金融逆风带来的不利影响逐渐显现。现阶段美债收益率的回落意味着向经济现实回归，后续美债收益率大概率进一步回落。

　　美国10月非农就业报告全面低于预期，就业市场出现边际走弱迹象。10月非农就业人数增加15万人，预期为18万人，失业率升到了2022年1月以来的高位，预示着火热的美国劳动力市场开始降温。如果后续失业率进一步反弹，则美国经济进入衰退的概率将明显增加。此外，美联储极为看重的工资环比增速放缓，平均时薪月率仅增长0.2%，低于预期的0.3%。随着工资收入走低，居民消费动力或有所放缓。

　　油价回落带动通胀下行

　　10月份以来，原油的需求出现季节性下滑，燃料油等下游品种终端需求疲软。在暖冬预期下，柴油、取暖油等需求也被压制，未来原油需求端预期偏悲观。供应方面，OPEC+未传出更多利好，减产执行率维持正常水平。目前来看，地缘局势并未有明显升级迹象，原油价格影响因素或回归基本面，在需求端相对悲观预期、供应端未出现较大变动下，油价重心或继续下移，能源价格下行也将继续带动美债利率进一步下行，黄金上方压力或逐渐减弱。

　　全球加息周期或基本结束。近期主要央行的货币政策陆续揭晓，欧洲央行、英国央行、美联储均选择按兵不动。针对美国而言，目前从通胀和经济表现来看，预计加息周期基本结束，即使年内不再加息，但高利率政策或维持较长时间，降息时点可能不会那么快到来。目前市场定价的降息的时点在明年6月份，但如果后续美国经济数据出现超预期放缓或油价快速下跌带动通胀大幅回落，那么不排除降息时点提前到来。

　　中期仍具涨升动力

　　综上，宏观政策依然是影响黄金价格走势的重要因素。美联储利率决议继续暂停加息，且随着宏观经济基本面走软以及就业市场边际改善，市场逐渐消化美联储加息周期结束的预期。但上周美联储官员又不断释放偏鹰派言论，短期黄金价格受政策预期修正或出现回调。中期来看，美债收益率预计将伴随着美国经济数据的走弱而回落，但只要市场还没开始系统性交易降息预期，黄金的短期弹性就不会很大，随着降息预期逐渐升温，黄金仍具有上行动力。（作者单位：徽商期货）