PTA期权满足不同参与群体需求

期货日报

　　在第十七届全国期货（期权）实盘交易大赛“郑商所期权专项奖”赛程中，PTA(5796, -42.00, -0.72%)期权成为众多选手偏爱的交易品种，成交量稳居期权品种第一。

　　近年来，PTA期权成交量呈逐年增长趋势。“这一方面是受PTA期货成交规模的影响，另一方面是品种自身属性决定的。”一德期货分析师曹柏扬表示，以今年前三季度数据来看，PTA期货总成交规模为4.18亿手，日均持仓规模为25.55万手。此外，受原油等品种的影响，PTA期现货价格年内波动较大，也增加了企业的避险需求，吸引了投资者的关注。

　　从交易角度来看，以三季度行情为例，在PTA期货价格连续上涨以及期权隐含波动率逐渐回落的情况下，构建比例看涨价差组合策略较为适宜，且可有效管理价格下行风险。此外，随着PTA期权市场近月合约流动性逐渐增强，波动率交易策略也是一个不错的选择。为应对长假以及宏观事件驱动等风险，也有部分参与者会考虑使用期权对期货持仓进行尾部风险管理等。

　　“PTA期权成交呈现逐年快速增长的趋势，反映出产业及投资者对PTA期权的认可。”曹柏扬介绍，目前PTA期权的参与群体主要分为三类：第一类是场内期权做市商，为期权市场的平稳运行及流动性提供支持；第二类是以风险管理为目的的产业企业，通过使用期权工具对现货及期货持仓提供保护，并进一步实现降本增效的目的；第三类是以财富管理为目的的交易群体，利用PTA期权实现波动率或方向性交易策略。

　　在采访中，期货日报记者了解到，目前PTA期权在产业链中被广泛应用，与其能够帮助实体产业实现精细化风险管理有很大关系。

　　“期权为产业风险管理提供了更多可能。特别是2021年，商品市场出现了一波上涨行情，利用传统的期货套保面临着增加保证金的压力。而期权特有的特点，再加上多种组合策略，可以满足不同的风险管理诉求。”国投安信（上海）投资有限公司化工业务部负责人郝大庆表示。

　　对此，银河德睿期现业务部副总监李节也表示，对企业而言，期权是一种可以定制化的金融衍生品。

　　“期货交易中，随着期货价格的变化，理论上买卖双方面临的收益和风险是线性的，潜在的盈利和潜在的亏损是对称关系。引入基差贸易的对冲之后，使用期货和现货进行对冲，改善了这一关系，将传统的价格变化关系转化为基差变动关系。进一步引入期权交易后，可以根据实体企业的需求进行多维度的选择，从而为实体企业提供更加合适的套期保值方案。”李节告诉记者，利用各种组合式期权方案，可以更为有效地帮助实体企业实现稳定采购或销售以及风险控制的目的。

　　据了解，目前，基差贸易及含权贸易正逐步在能化产业中推广开来，含权贸易正是将期权融入现货贸易中的一种模式。

　　在曹柏扬看来，相比于传统的“一口价”及基差点价模式，含权贸易可以将上中下游企业串联起来，管理价格波动风险的同时满足不同企业的个性化需求，并为企业实现稳健发展提供助力。

　　受访人士普遍认为，一个成熟的期权品种要更好地发挥服务产业的功能，一方面需要适当的交易制度做保障，另一方面也需要市场充足的流动性予以支持。

　　对此，曹柏扬表示，近年来，郑商所在期权交易制度方面不断进行优化，例如调整期权持仓限额、优化期权合约加挂规则、调整期权合约到期日等，均是为了能够将期权服务实体的功能最大化发挥。同时，通过对期权知识的普及，以及多年来开设“郑商所期权专项奖”等活动，也拓展了期权的参与范围，为活跃期权市场提供助力。