纯碱：低库存+低估值，强累库预期转为去库预期，强势延续

　　作者：张丽/F3025228、Z0013855/

　　1. 纯碱2401主力合约在10月份一直处于1650-1750元的震荡区间，这个价格是成本附近，支撑较强。此外，进口价格也在1750-1800元之间。后期预计会有累库现象出现，因此对上方空间持谨慎态度。

　　2. 从10月底开始，盘面逐渐上涨，一直试探性地攀升，直到上周五（11月3日）突破了震荡区间的上沿；本周更是大幅度上涨，完全修复了此前的贴水情况。

　　3. 本轮上涨逻辑

　　① 底部成本支撑；

　　② 虽然库存持续积累，但8月底绝对库存非常低，当前的绝对库存水平仍然不高，特别是重碱；

　　③ 轻碱库存相对较高，但本轮首先有上涨趋势的反而是轻碱。这是因为从9月开始，轻碱现货价格一直处于高位下跌，而下游刚需一直在积极采购，导致原料库存低。随着市场行情的上涨，下游采购变得更加积极；

　　④ 昨日（11月9日）才传出重碱会上涨的消息，盘面迎来了上涨空间。此外，价格在2100以上的期货现货商可以以涨价前的价格订购，因此抛盘意愿较强；

　　⑤ 供应突变是导致上涨的最重要因素，青海减产幅度不断扩大，从原来的降负荷50%到现在继续降低25%。远兴生产线不稳定，投产预期再次减弱，这些都给之前成本支撑强劲的市场打开了空间；

　　⑥ 11月5号周末策略，给出1900空2401；1800空2405；随着11月8号轻碱成交走好，价格准备调涨，该策略短期风险较大，已不推；且1900附近转多。

　　由于11月8日轻碱成交走好，价格有望上涨，11月5日周末策略短期风险较高，不再推荐，建议1900附近转多。

　　4. 后期展望

　　① 纯碱库存量的变化不断，目前日产量接近9.5万吨（该日产量会持续积累库存，如有新投产，则库存积累速度加快）。未来实际日产量到底是9.5万吨以上、9万吨还是8.8万吨（仅满足市场需求）？库存量完全颠倒，导致市场波动不定；

　　② 如果货物数量低于9万吨，那么库存短缺将持续，价格上涨的空间也会非常大；

　　③ 短期趋势仍将保持强势，激进的投资者可以继续持有多头；同时要密切关注现货市场的反转点。

　　审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/

　　报告制作日期：2023年11月10日