【建投有色】供需小幅回落，铝价维持震荡

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　　CFC金属研究

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　　本报告完成时间  | 2023年11月5 日

　　利多：

　　1、美国10月非农新增就业人数超预期放缓，而失业率升至2022年1月以来的高位，劳动力市场开始降温。市场普遍认为美联储已完成加息，风险偏好明显提升。

　　2、电解铝供应端再度面临减产，云南省内四家铝企合计减产约为115万吨，目前已开始执行，本次减产将明显影响云南铝锭产出，并对广州及重庆的现货市场造成影响，该种影响将在本月中旬开始体现。

　　3、在前期进口窗口打开的背景下，9-10月进口铝锭数量较多，华东现货市场货源较为充裕。当前进口窗口已持续关闭，后续进口数量将出现下滑。

　　利空：

　　1、供应端内蒙地区20万吨新增产能开始投产，北方电解铝供应略有改善。新疆发运逐步恢复正常，近期巩义、无锡等消费地到货明显改善，库存小幅累增。

　　2、目前终端消费出现一定下滑，10月底龙头企业加工PMI数据出现小幅回落，多数板块反馈后续订单出现下滑。其中建筑型材持稳，工业型材尤其是光伏板块订单出现回落，整体来看11月消费稳中偏弱。

　　小结：美国10月的非农数据表现弱于预期，加强了市场对美联储结束加息的预期，市场风险偏好有所回升。国内稳经济政策不变，短期宏观情绪将有所改善。基本面看，云南减产对现货供应冲击较大，将影响每月近10万吨铝锭产出，且持续时间较长，预计本月中旬开始广东、重庆地区现货贴水将出现回升。消费目前表现稳中偏弱，其中工业型材消费有一定下滑，短期供需仍维持紧平衡状态。

　　操作策略：

　　宏观情绪改善，基本面偏弱。预计12合约下周波动区间18900-19300元/吨，操作上建议区间内高抛低吸。

　　一

　　行情回顾

　　上周沪铝(19145, -35.00, -0.18%)12合约震荡偏强，价格重心小幅提升。周初电解铝社会库存小幅累增，但市场传出云南地区将发生限产，影响产能近115万吨，多头增仓明显，铝价录得较大涨幅。之后新疆地区发运明显改善，巩义、无锡等地铝锭到货较多，库存大幅增加，现货升贴水走弱，铝价持续盘整。截止周五，沪铝12合约报收19195元/吨，周涨幅1.72%。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观：10月非农弱于预期，美联储降息预期提前

　　11月3日周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国10月非农就业人口增加15万人，预期为18万，9月的新增就业人数由33.6万人下修至29.7万人，10月新增就业仅为9月新增就业人数的一半，为2022年以来的第二低的就业增长人数。

　　前两个月的数据均被大幅下修，8月份新增就业变动下调6.2万人，从22.7万人下调至16.5万人，9月新增就业人数下调3.9万人，从33.6万人下调至29.7万人。调整后，8月和9月的新增就业人数合计少了10.1万人。统计显示，过去8个月中，共有8个月的数据被大幅下调。美国经济现放缓迹象，美联储降息周期或将提前。

　　因汽车行业罢工、订单减少、生产增长乏力，美国10月ISM制造业PMI降至46.7，大幅不及预期，单月降幅为一年多来最大，并创下三个月新低。此前该指数曾连升三月，一度靠近50荣枯分界线，然而10月再度出现回落，令其连续第12个月处于萎缩区域。

　　另一份数据显示，美国10月S&P Global制造业采购经理人指数（PMI）终值为50，创4月份以来终值新高。

　　2、国内宏观：10月制造业需求落，市场流动性偏紧

　　中国10月官方制造业PMI49.5，预期50.2，前值50.2；中国10月官方非制造业PMI50.6，预期52，前值51.7；中国10月官方综合PMI50.7，前值52。10月制造业PMI从9月的50.2%下降0.7至49.5%，重新回到荣枯线下方，显示经济动能再次走弱。在内需走弱的同时，外需也呈现出回落的迹象，10月新出口订单回落。在制造业景气度回落的同时，10月非制造业商务活动也呈现出走弱的趋势，服务业和建筑业商务活动指数均较上月有所回落，依然是受到地产的拖累。

　　10月流动性整体偏紧，央行持续通过公开市场操作净投放资金，但资金利率在9月基础上进一步上行，持续走高。（1）公开市场操作：央行月初回笼流动性，仅小额投放逆回购，中下旬随着资金面逐渐转紧，央行加大了逆回购投放量，10月累计净投放2460亿元逆回购。本月有5000亿元MLF到期，央行超额续作，投放7890亿元，操作利率不变。24日央行进行了500亿元国库现金定存操作，本月有500亿元国库现金定存到期。10月贷款市场报价利率（LPR）较上月保持不变，1年期为3.45%，5年期以上为4.2%。（2）银行间存款类质押式回购市场：资金面月初小幅转松，而后持续收敛。10月降准落空叠加公开市场操作投放规模有限，债券缴款压力较大，多因素影响下，资金利率持续走高，利率中枢较9月上行。其中月末最后一天，资金面异常收紧，多家金融机构报出至50%的价格的隔夜回购利率，实属罕见，可能是由于部分机构投资者由于“期限错配”出现误判，导致部分交易难借资金，引发市场一定恐慌，整体来看，资金面仍然较为平稳。

　　3、库存情况：电解铝库存本周增加3.4万吨

　　2023年11月2日，上海有色统计，国内电解铝锭社会库存65.7万吨，较本周一库存增加0.4万吨，较上周四库存增加3.4万吨，较去年历史同期的58.0万吨已高出7.7万吨之多。目前国内铝锭社会库存已处于近半年的高位，且进入年底传统淡季后，库存压力有所回升。国内铝棒库存10.51万吨，较本周一库存减少0.26万吨，较上周四库存减少0.85万吨，虽较去年同期的6.05万吨仍高出了4.46万吨，值得注意的是，本周铝棒库存量已从近三年的同期高位回落，铝棒社库有望率先出现去库拐点。

　　4、持仓情况：持仓量大幅增加

　　截至11月3日，上期所铝总持仓454709手，较上周402340增加52369手，本周铝价震荡偏强，总持仓量大幅增加，其中多空均有增仓。

　　三

　　结论与操作建议

　　美国10月的非农数据表现弱于预期，加强了市场对美联储结束加息的预期，市场风险偏好有所回升。国内稳经济政策不变，短期宏观情绪将有所改善。基本面看，云南减产对现货供应冲击较大，将影响每月近10万吨铝锭产出，且持续时间较长，预计本月中旬开始广东、重庆地区现货贴水将出现回升。消费目前表现稳中偏弱，其中工业型材消费有一定下滑，短期供需仍维持紧平衡状态。

　　策略

　　宏观情绪改善，基本面偏弱。预计12合约下周波动区间18900-19300元/吨，操作上建议区间内高抛低吸。

　　作者姓名：王贤伟  

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