红枣期货缘何大幅上涨

　上周五，红枣(14120, 430.00, 3.14%)期货价格大幅上涨，截至收盘，主力合约涨幅达6.35%。市场人士认为，当下红枣尚未进入集中下树收购期。目前来看，枣农挺价意愿较高，短期内不排除仍有上涨的可能，需要重点关注新疆红枣的收购情况。长期来看，在新季红枣收购趋近结束时，红枣消费是影响价格的另一个不可忽略的重要因素。

　　实际减产幅度和需求兑现力度是关键

　　余兰兰

　　目前，市场对新季红枣产量仍然存在分歧，认为减产幅度在20%—40%不等。笔者认为，后期随着新季红枣收购、加工等工作展开，预计红枣产量情况也会逐渐明朗。今年以来，低温冻害、连续高温等不良天气增多，对红枣产量和质量产生很大损害，前期坐果脱落现象明显，后期坐果受生长周期缩短影响品质欠佳。不过，今年新疆供水充裕，叠加良好的田间管理，可能会降低红枣减产预期。

　　1．即将进入购销高峰

　　目前，新疆产区红枣收购价差异较大，以质论价且下树时间不同，价格自然也不一样。其中，阿克苏红枣主流价格在6.80—7.20元/公斤，阿拉尔地区红枣价格在7.20—8.00元/公斤，麦盖提地区红枣指导价格在8.00—8.50元/公斤。各地红枣开秤价与去年同期相比大幅高开0.50—1.00元/公斤，且继续呈现稳中上涨之势。当前，新季红枣减产已被确认，枣商对高价采购心态谨慎，但考虑到相关资讯网站信息流通广泛，枣农囤枣待涨心理浓厚。

　　由于今年市场普遍认为红枣等级下降严重，前期上市量少且倾向于首选好货，市场现货可能表现为坚挺，反映到盘面就是近月合约表现较强。所以说，虽然红枣短期价差走势可能是近强远弱，但笔者认为这只是暂时的。从基本面分析来看，年底前红枣供应充裕，农产品处在集中上市期，原料供应压力较大，随着货量增加以及品质下降，后期价格往往倾向于下跌，预计11月上旬红枣将进入收购高峰期，合约价差表现仍将转为近弱远强。根据统计规律分析，每年10月至次年3月是红枣销售旺季，同时也是红枣期货的交易旺季，需求量增加带动红枣期货氛围向好，短期对盘面形成一定支撑，继续关注红枣购销价。

　　2．购销同比预期转好

　　随着产量端的故事尘埃落定，需求成为后续市场最为关注的话题。红枣消费具有明显的季节性，其销售旺季主要集中在春节、端午节、中秋节等节假日前后。与去年同期相比，公共卫生事件的影响消退，预计今年四季度红枣购销同比将逐步转好。不过，从河北省2023年红枣周度成交量来看，下游消费复苏的迹象依旧缓慢，部分时期更是低于公共卫生事件发生前的水平，整体消费需求不足且难见起色。第三方资讯网站统计数据显示，红枣作物年内库存仍呈现下降趋势，但期末库存同比增加近30%。笔者认为，国内枣市的去库压力还是比较大的。

图为我国历年红枣产量（单位：万吨）

　　虽然2022/2023年度红枣存储商利润较好，有利于提高客商新季采购备货的积极性，但究其原因，可能更多是后期枣商入疆困难导致红枣价格大幅下滑引起的。当前新货较少且质量不佳，销区主流成交仍以陈货为主，优质陈货市场接受度高于新季，关注后期新季红枣质量情况。新疆主产区新季灰枣少量下树，参考主产区平均价格为7.47元/公斤，河北销区新货一级灰枣价格参考为10.00—10.50元/公斤，运费650元/吨，毛利润折合将近1.03元/公斤，该利润水平与往年同期相比处于较低位置。

　　虽然新季红枣质量下降明显，但由于红枣期货交割质量标准修订，扩充交割等级，可交割等级体量增多，交割品仍然充足。根据《郑州商品交易所干制红枣期货业务细则》第二十四条规定，现对红枣期货替代交割品升贴水公告如下，适用于红枣期货2312及后续合约，自红枣期货2312合约挂牌之日起施行“280个/千克

　　红枣期货自2019年4月30日上市运行至今，期货标准越来越得到市场共识，红枣加工能力也在迅速提升，并且工艺流程越来越稳定和成熟，涌现出一批以交割库为代表的红枣企业，引领了整个红枣产业的发展。由于红枣下游加工产能和冷库库容增加，有利于红枣原料资源的利用。随着交割品扩充以及产业链下游发展，在作物年度的前期存在利多支撑，但伴随着红枣产品持续销售以及更远期新季红枣的再生产，更加考验终端消费市场的接受能力，需求持续疲软势必会增加红枣贸易商的压力，正所谓高价抑制需求，未来的风险不可忽视。

　　笔者认为，后期需要关注基本面和宏观面的配合情况，如果红枣消费出现明显好转，或者客商入市积极，不排除近月合约大幅走强的可能。下游企业加大现货采购，将进一步提升现货升水，支撑近月合约，近远月合约价差走强。同时，现货企业在买入红枣现货时，建议在期货市场做卖出套保，从而为现货保价。预计随着时间推移，新季红枣仓单注册数量也会增加，并且多以二级和三级交割品为主。

　　从基本面来看，红枣仍难摆脱大区间振荡思路。新季红枣产量和质量并不理想，需求也同样缺乏亮点，而价格继续上涨只会进一步抑制下游消费。笔者认为，虽然天气题材所形成的阶段性价格高点很难突破，但减产属实也对价格构成支撑。随着新季红枣收购展开，季节性供应压力并没有体现在当前期价上，新季红枣可选择性增加。由于下游需求抵触高价，就意味着红枣期价在升水条件下持续性上行动能不足。操作上，红枣采收在即，供应端利多因素不断消化，需警惕高位回落风险，关注后续红枣收购价和入库情况。

　　红枣作为季产年销的农产品，今年大部分时间近低远高的价差格局也说明红枣市场远期压力小且利润预期增加。对此，加工企业在远月合约上可根据自身利润预期择机套保，利用期货工具实现稳定经营。（作者单位：建信期货）

　　枣农惜售情绪较浓使得统货价格坚挺

　　目前来看，红枣减产幅度较大，市场呈现供需紧平衡状态，加之枣农惜售，红枣统货价格坚挺。

　　1．新疆灰枣不断下树

　　3—4月，南疆地区的枣树受冻灾影响出现死树、死枝的现象，并且由于积温不足，生长期较往年推迟半个月左右。不仅如此，低温对枣树的根系也造成伤害，影响了枣树营养吸收能力，增加了坐果的难度。6月底至7月中旬，南疆各主产区的枣果个头仍然较小，抵御高温的能力较弱，恰好这一时期与高温期重叠，造成枣树大面积落果，从而引发新季红枣大幅减产。8月初，枣树坐上一批三茬果，对产量有一定修复，但是由于生长期不足，单果重较轻。因此，待枣果实际下树之后，红枣的减产幅度还是超此前预期。由于产量下降，本着减产不减收的原则，枣农出现较强的惜售情绪，这使得目前红枣统货收购价坚挺。

　　截至11月初，新疆各主产区的灰枣陆续下树，统货的主流成交价在8.5—9.5元/公斤，灰枣统货价较为坚挺。其中，阿克苏地区的灰枣统货价在6.5—8元/公斤；阿拉尔地区的灰枣统货价在7.6—8.5元/公斤；兵团第三师各团的灰枣统货价在8.5—9.5元/公斤；喀什地区麦盖提县的灰枣统货价在8.5—9.5元/公斤；巴州地区若羌县的灰枣统货价在9.5—11.5元/公斤；和田皮山县灰枣统货价在9.5—11.5元/公斤。

　　2．成本支撑开始显现

　　从目前灰枣下树后的情况来看，新季红枣减产幅度在40%左右，大致可以估算出新季灰枣产量在35万吨左右。目前，市场上的灰枣结转库存不足15万吨，而每年灰枣的消费量普遍认为在50万吨上下。基于上述判断，2023/2024年度，国内灰枣供需将会出现紧平衡状态。

　　不仅如此，考虑到今年的枣果个头较小，单位价值较高的特级、一级枣果的占比不多，所以实际的综合成本重心可能会进一步上升。随着灰枣收购逐渐结束，市场的实际成本将逐渐明朗。

　　3．消费成为主导因素

　　待红枣加工企业加工完毕之后，影响红枣价格的主导因素将逐渐转为消费。每年9月之后，红枣将会进入消费旺季，市场的走货情况会明显加快。今年10月之前，市场的备货表现整体良好，去库较快。10月之后，由于市场处于青黄不接的状态，加之贸易商存在惜售现象，导致市场流通货源变少，走货情况有所放缓。近期，随着新枣开始下树，少量新货已经开始发往终端市场，市场走货情况会继续回升。

　　综上所述，新季红枣减产幅度较大，市场供应紧平衡。与此同时，由于产量下降，枣农惜售，红枣收购价坚挺。后市来看，随着红枣集中下树，消费端将成为影响红枣价格的主导因素，需要我们密切关注。（作者单位：弘毅物产）

　　分析人士：关注新疆收购情况

　　记者 吕双梅

　　上周五，红枣期货价格大幅上涨，截至收盘，主力合约涨幅达6.35%。

　　中泰期货生鲜分析师侯广铭认为，上周五红枣期货价格大幅上涨的主要原因在于新疆主产区灰枣交易氛围有所提升，甚至出现抢购的情况，导致原料枣的收购价出现连续上涨，现货带动期货价格上涨。

　　“目前，主导红枣价格走势的因素在供应端，今年新疆产区先后遭遇开春的低温以及坐果期的高温，使得本季灰枣存在较大幅度的减产。若按照往年的表观消费量计算，今年红枣供应或偏紧。”侯广铭分析说，此外，因为春天气温回升较慢，导致生长期延迟，当前下树的灰枣湿度仍高于往年，收购后仍需晾干，或对质量产生一定影响，前期小部分新枣加工的成品质量不佳，市场接受程度较差。

　　据好想你物产红枣分析师段淑敏介绍，目前新疆红枣产区各地品质、含水率差异较大，受减产影响，枣商积极挑选干度好的枣园签订，价格较去年有显著提高。“预计11月5—10日进入红枣集中下树期，实际成交以质论价，后续仍需跟踪。”

　　期货日报记者了解到，目前销区红枣走货速度变化不大，上周市场成交有所转弱，河北市场周度成交量276吨，环比减少8.91%，河南市场周度成交量297吨，环比增加4.58%。不过，在新季原料枣价格较高的背景下，持货商对旧季红枣存在挺价惜售心理，上周内地批发市场红枣价格偏强运行。方正中期期货红枣分析师王一博表示，中长期来看，天气转冷后，人们对滋补品的需求提升，红枣消费逐步进入季节性旺季。

　　“当前，新疆主产区新季灰枣少量下树，参考主产区平均价7.47元/公斤，预计集中下树时间或在11月上旬。河北销区市场新货一级灰枣价参考10.00—10.50元/公斤，新疆阿克苏到河北沧州运费参考650元/吨，毛利润折合1.03元/公斤。”王一博分析说。

　　侯广铭表示，当下红枣尚未进入集中下树收购期。目前来看，枣农挺价意愿较高，短期内不排除仍有上涨的可能，需要重点关注新疆红枣的收购情况。长期来看，在新季红枣收购趋近结束时，红枣消费是影响价格的另一个不可忽略的重要因素。

　　“2023/2024年度红枣采购工作预计一个月内结束，待货权转移，主流价格形成后仓单成本将确定，后期市场矛盾将转移至消费端。”段淑敏表示，后市需关注采收之后新季红枣加工后在销区的价格和走货情况。本季红枣由于三茬果生长时间短，产区反馈局部地区果型较小，实际产量低于预期。同时，今年新增了三级果的交割，可供交割品比例提升，新增车板和厂库交割方式后，保证了交割的顺畅进行。“目前期现价差拉大，产区套保意愿提升，预计后续期现价格将回归。”

　　王一博表示，当前内地加工厂和贸易商陆续前往新疆采购新季红枣，11月上旬将进入收购集中期，开秤价预测及走势是市场关注焦点，在大幅减产背景下，农户挺价惜售情绪较强，对开秤价形成一定支撑，但结转库存偏高且消费表现相对疲弱限制盘面上涨幅度。下方支撑 在12500元/吨附近，上方压力位在14000元/吨附近，产业端客户可考虑逢高卖保赚取期现价差利润。

　　广发期货红枣分析师刘珂表示，新季红枣减产已成事实，但是减产数量尚不能明确，叠加红枣库存与消费存在分歧，需密切关注收购期的价格，以期对后续市场走势有所指引。