PTA基本面驱动不足

期货日报

　　因恒力2#延长停车时间，并缩减合约执行量，且商品情绪回暖，PTA(5912, 30.00, 0.51%)2401合约一度上涨接近5900元/吨，叠加上游PX让利，PTA加工差低位修复。尽管需求端仍有韧性，但PX成本支撑弱化，同时后市PTA有新装置投产及老装置重启，供应增量较高，PTA中线价格依然承压。

　　成本支撑弱化

　　虽然目前原油市场仍处于沙特和俄罗斯减产主导的去库周期，且巴以冲突持续，但底部支撑明显。因调油逻辑退场和供应增加，PX支撑减弱。

　　自10月开始，美国汽油需求迅速回落，成品汽油库存大幅增加，汽油裂解价差降至5年低位，叠加检修结束，国内外PX装置负荷皆有提升。截至10月27日，国内PX负荷为80.3%，亚洲PX负荷为74.2%，皆处于年内高位。从最新检修计划来看，东营威联化学和福佳大化检修时间较短，中金石化四季度检修和盛虹炼化重启时间未定，国内PX负荷短期将持续高位。同时，最新美汽油表需数据继续走弱，汽油裂解价差低位运行，且现正处于汽油冬夏规格转换期，芳烃调油需求降温，PX进口量有增加预期。

　　利润方面，供增需减，叠加缺乏市场买气，PXN降至350美元/吨附近。考虑到轻重石脑油价差及石脑油裂解价差较往年偏弱，PX加工费已压缩至中性水平。由于PTA后期供应有望增加，且PX长约谈判临近，预计PXN在350美元/吨附近振荡。

　　企业装置逐步重启

　　本周市场情绪切换较快，PTA现货价格先涨后跌。同时，受PX 让利影响，PTA加工差从国庆节前低位150元/吨修复至300元/吨偏上水平，工厂效益有所好转。随着逸盛新材料的复产，截至10月26日，国内PTA负荷在78.8%，较上周环比提升1.8个百分点，处于偏高水平。

　　从市场流动性来看，虽然恒力石化大连2#220万吨PTA装置延长检修时间，并减少11月合约量30%供应，但是目前现货码头库存宽裕，合约缩量影响有限。同时，在重启和新投产预期下，PTA远月合约压力较大。一方面，逸盛（宁波）PTA装置推迟检修，前期检修的四川能投和英力士将在11月下旬重启；另一方面，逸盛海南二期PTA装置也将开车，且汉邦石化将在四季度复产。因此，即便后期逸盛（宁波）和逸盛海南一期进行检修落地，市场供应仍然较多，负荷升至80%左右。

　　行业利润有所修复

　　由于聚酯整体利润尚可，且库存处于中性水平，国庆节后长丝大厂提负，瓶片工厂因持续亏损检修增加。截至10月27日，聚酯负荷为90.7%，较国庆节前回升2.2个百分点。同时，因利润有所修复，江浙终端开机维持高位，同期加弹和织机开机率分别为89%和81%。

　　中期来看，随着淡季到来，涤丝内外销将逐步走弱。目前终端基本以消化备货为主，库存已增至中性偏高水平。同时，BIS认证政策已经开始执行，而国内主流工厂均没有获得该认证，涤丝出口量面临走弱。后期聚酯库存压力将逐渐累积。不过，目前聚酯仍有100元/吨左右的利润，尚有缓冲空间，预计11—12月聚酯负荷为89%和88%，仍处于偏高水平。

　　综合来看，调油效益回落后，国内外PX装置提负，供应增加预期下，成本支撑减弱。虽然供需略有改善，但后市随着新装置投产及老装置重启，PTA库存将逐步增加。整体来看，目前基本面暂无明显驱动，后市关注原油价格走势和长约签订情况。（作者单位：福能期货）