工业硅大幅下挫，下方还有空间吗？

期货日报

昨日，工业硅现货价格全线下挫。据SMM数据，工业硅华东421#均价报价为15900元/吨，较上一交易日下跌50元/吨。受现货价格下跌等多重因素影响，10月26日，工业硅期货也大幅收跌。其中，近月合约SI2311下跌3.22%至13220元/吨，主力合约SI2312报收14150元/吨，跌幅为2.55%。从期现价差来看，折合盘面价格后，当前华东421#较SI2311合约升水680元/吨。分析人士认为，进入四季度，枯水期即将来临，西南地区成本重心上移、产量回落将对价格有所支撑，当前的期现价差有利于仓单注销流入现货市场，补充工业硅枯水期供应。


　　对于昨日盘面下挫的原因，广发期货分析师纪元菲认为，主要是光伏产业链价格下跌，引发市场担心多晶硅利润下滑，从而拖累工业硅价格。此外，昨日工业硅现货价格跌幅扩大，也进一步带动了市场的消极情绪。

　　国泰君安期货分析师张航也表示，本轮下跌主要是因为近期多晶硅价格大幅回落，影响市场对多晶硅的消费预期。此外，市场传言北方大厂已逐步开始复产，对盘面也构成一定利空影响，使得盘面价格回落。

　　对于北方大厂的复产传言，期货日报记者昨日向市场相关人士了解到，目前大厂开炉数为80多台，预计即使复产，增量也在2万吨以内，即使完成复产也不会开满，对比接下来市场需求的增量有限。

　　此外，在期货价格进一步下挫的背景下，市场还有传言称，随着仓单陆续流入现货市场，抢占了大量的下游终端市场，导致西南厂家长时间接不到单，所以有不少厂家开始大量低价抛货。对此，期货日报记者昨日以贸易商的身份，以稍微低于当前市场价格向西南厂家买货，多家厂商均表示出货意愿不大，传言并不属实。相反，他们不仅不着急出货，反而希望能够买到价格较低的旧仓单。

　　从基本面来看，纪元菲表示，进入10月份，工业硅产量在新疆地区开工率逐步提升，云南及四川开工维持高位的情况下，预计供应仍有小幅增长。从下游需求来看，多晶硅仍是主要增量，下游需求在多晶硅产量爬升下逐步增长，有机硅及铝合金需求预计维稳。此外，此前因出口需求下滑，拖累工业硅需求，也在9月有所回升。据SMM数据，9月出口量为5.13万吨，环比增加18%，同比增加4%，为近半年出口量首次同比转增。

　　“若工业硅价格较低，利润下滑，企业开工意愿不足，即便年底有新增产能投产，明年一季度枯水期产量也将环比下滑7.5%左右。而需求端则因多晶硅需求持续释放，即便有机硅和铝合金的需求走弱，也将维持稳定或小幅增长。”纪元菲认为，从产业的供需平衡角度来看，2024年一季度，工业硅需求量将有约5万吨的缺口。此外，尽管当前有机硅和出口需求持续疲软，但在多重政策利好的影响下，若不再扩大颓势，也将给工业硅需求带来支撑。

　　值得关注的是，在当前库存压力较大和仓单量较高的背景下，市场对于工业硅近月合约的价格较为悲观。据SMM统计，截至10月20日，工业硅全国社会库存共计34.8万吨（包含工业硅期货交割库库存），较前一周增加0.6万吨。截至10月26日，工业硅注册仓单37062手，日环比增加208手，其中注销仓单725手，折合3625吨，仓单库存约18.53万吨，折算非仓单库存约16.27万吨。纪元菲认为，目前的库存压力并没有表面上这么大。一方面，需求增加，同等库存情况下，库销比其实是下降的。另一方面，目前仓单和库存虽然看起来较高，但可以作为“蓄水池”弥补枯水期因季节性带来的供应量缩减。

　　“部分生厂商的订单已经签订至12月，仓单也将逐步流向现货市场提前消化集中注销带来的压力，枯水期有望出现去库情况。”纪元菲表示，节后现货价格相对较强，期现价差及SI2311与SI2312合约价差打开，部分仓单注销流入现货市场，此前市场担心的仓单问题或将通过逐步流入现货市场提前消化解决。

　　展望后市，纪元菲认为，预计期货近月合约价格较低的情况维持，以提前消化仓单。“短期仓单流出将增加现货市场工业硅供应，在交易并不活跃的情况下，需注意市场承接能力及压力。”纪元菲表示，虽然以目前成本来看利润较高，但是枯水期即将来临，成本支撑区间上移，预计盘面下行空间有限。此外，随着宏观政策力度加强，若价格跌至低位或在仓单压力消化完之后，四季度需求端或呈现向好趋势。

　　“就当下而言，盘面在9月底以来下跌回落至今，呈振荡摸底态势，上方受到仓单等方面的压力，下方则继续考验西南地区枯水期成本线，短期盘面振荡盘整，关注仓单释放对价格的影响。”张航则认为，后续伴随下一轮硅料端逐步进行采购，消费端或对盘面底部构成一定支撑，且盘面价格已接近云南枯水期完全成本线，预计盘面下方空间并不大，后市可重点关注硅料下跌幅度以及大厂复产进度等。