Mysteel钢铁市场周度观察：负反馈未竟 钢价磨底中

本文为Mysteel黑色产业研究服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（10.21）发出

虽然铁水下降通道开启，从年内顶点的248.99万吨已经下降到上周的242.44万吨。但预计钢厂减量并不顺畅，本周减量幅度将有所收窄，导致市场对于铁水向下的突破力度存疑。上周五大材去库幅度同环比扩大，市场认为在需求改善的情况下，钢厂或难以继续大规模减产，预期中的钢材需求-钢材价格-减产-原材料价格的“负反馈”演绎或已近尾声。

我们维持月报观点，认为“负反馈”虽然深度有限，但尚未结束。近期市场表现的就是该过程的短期价格反复，即价格下跌后小幅反弹，但趋势性弱势持续。

1、需求边际下行方向不改。上周大样本五大材去库近110万吨，为今年六月以来的最大降幅。但从九月底到目前（十月第三周）的库存变化看，五大材累库45万吨，累库幅度超过去年（22年以前则均为去库）。上周去库幅度较大主要由于北方地区赶工集中采买和价格小幅反弹后投机需求显现所致。前期房地产政策刺激下，地产“金九”成色不足，十月目前销售数据也仅边际改善，而统计局表态“房地产的调整有利于结构优化”也意味着年内较难有后续刺激政策出台。

2、铁水下降空间收窄，但产量仍有回升预期。上周247家日均铁水产量超预期下降3.51万吨至242.22万吨，已连续三周回落共6.55万吨。根据Mysteel调研显示，新增检修量有限且10月初检修的钢厂陆续复产：预计本周铁水产量降幅收窄。与此同时，五大材产量或止跌转增。主要由于前期低价成本的钢坯有转化为成材的潜力。以八月的低成本钢坯来测算，华东钢厂实际吨钢亏损为50元/吨。

其次，钢厂根据利润来进行品种产量调节。就华北地区钢厂而言，早期生产型钢和带钢的利润与螺纹钢(3572, -57.00, -1.57%)相差近百元，部分铁水转而流向五大材以外品种。现阶段生产各品种钢材的亏损幅度相近，铁水转产对五大材产量的影响减弱。且钢厂自有焦化厂的盈利也能抵消部分生产的亏损：钢厂实际亏损情况并未较前两次（2023年4月和2022年6月）集中减产前严重。

此外，成材期现基差处于今年年内高位，后期现货或向盘面靠拢收基差，市场供应压力不减，预计钢厂亏损或将继续加大，“负反馈”继续艰难演绎。

螺纹：上周螺纹周均产量结束两周下降趋势，环比增3.5万吨至256.3万吨（Mysteel139家小样本统计口径）。由于前期检修钢厂恢复生产和品种转产，长流程仍将贡献螺纹产量增量。同时，不排除短流程谷电亏损持续修复的增量贡献：预计本周螺纹产量或增至260万吨。

上周螺纹表需299.8万吨，超出市场预期。总库存周环比下降43.6万吨至649.2万吨。十月两周去库均值为29.7万吨（十月第一周累库），在近五年中仅略高于去年同期。周初螺纹价格追随炉料上涨，投机采购和刚需备库使得库存环比明显下降。分地区来看，华东和西南为主要去库地区，华东（上上周唯一累库区域）得益于下游补库需求，上周开始去库。而西南地区当前表需已接近三月最高水平，或限制继续向上空间。此外，北方天气转凉，工地赶工刚需亦助推螺纹再现脉冲式补库。综合来看，下游需求边际走弱趋势不改且供应压力再起，螺纹去库幅度或将收窄：预计本周上海螺纹*均价环比下降 15 元/吨至 3725元/吨。

热卷(3704, -44.00, -1.17%)：上周部分钢厂按计划检修导致热卷产量周环比下降7万吨至309万吨。由于钢厂新增检修较少叠加10月初检修钢厂复产，预计本周热卷产量周环比回升5万吨至314万吨。随着上周产量下降热卷总库存从累库转为去库，热卷库销比下降趋势与去年基本持平。但在需求缓降，供应回升的格局下，热卷基本面矛盾或再次累积。

目前出口普遍成交价在FOB510美元/吨，与内贸价格接近，表明热卷价格顶部已现。且热卷总库存虽转为去库，但库存绝对量与去年的差值并未收窄：热卷价格仍承压运行，预计本周上海热卷*均价环比下降25元/吨至3735元/吨。

铁矿(830, -26.00, -3.04%)：上周青岛港PB粉周均价934元/吨，较上上周上涨16元/吨。市场普遍认为铁水产量难以继续下降，在国内三季度经济数据较好和钢材表需超预期回升的带动下，矿价重回国庆节前高点。

而周四晚公布的全国日均铁水产量下降3.5万吨，远超市场预期时，周五矿价又再次走弱，可见价格驱动核心仍在于产量的变化。目前，新增检修高炉数量大幅减少，前期检修高炉也将陆续复产，本周铁水产量或在242-243万吨区间，整体变化较小，但长期仍有下降空间，因此预计矿价仍以窄幅震荡为主，本周青岛港PB粉*周均价或为925元/吨，较上周下跌9元/吨。

双焦：上周钢厂亏损收窄幅度有限，铁水产量继续减产；供应端上周4.3米焦炉产能淘汰大部分完成，但同时有新增产能投产，焦炭(2293, -47.00, -2.01%)产量净减少量小于铁水降幅的对应焦炭需求，焦企高炉产能淘汰暂未打破焦钢供需博弈动态平衡区间。库存端焦炭总库存持续去库，但由于上周铁水减产力度加大，247钢厂焦炭可用天数环比小幅上升0.1天，钢厂利润未进一步修复的情况下，预计负反馈矛盾继续累积。考虑到前期检修限产的部分钢厂高炉可能将在近期开始复产，再次支撑焦炭需求。焦炭第三轮提涨未落地后，价格处于胶着状态，预计本周焦炭均价*较上周小幅上涨5元/吨至2260元/吨。

焦煤(1671, -46.00, -2.68%)方面，安检力度加严带来的影响因增产保供稳价而减弱。上周下游钢厂与焦企均处减产区间，焦煤短期需求支撑弱化，洗煤厂开工率小幅下滑，但焦煤总库存由增转降，价格依旧平稳运行。下游需求虽有短期波动，但震荡下行势头不改，叠加原料价格居高不下，钢厂利润继续亏损，需防范钢厂减产预期规模扩大带来的负反馈风险。预计本周焦煤均价*保持2400元/吨不变。

注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一级出库

焦煤：临汾低硫主焦