FT社评：新兴市场面临金融退潮

对新兴经济体而言，金融大潮正在强势美元的作用下退潮，仍在从12年的左翼民粹主义统治中艰难复苏的阿根廷就是一个典型。

正如沃伦•巴菲特(Warren Buffett)所言：“只有当潮水退去时，你才知道谁在裸泳。”对新兴经济体而言，金融大潮正在强势美元（驱动因素是美国的宽松财政政策和不断收紧的货币政策这一危险组合）的作用下退潮。这是熟悉的一幕。那么，谁在裸泳呢？仍在从基什内尔夫妇(Kirchners) 12年的左翼民粹主义统治中艰难复苏的阿根廷，是当今典型的一例。这也是熟悉的一幕。阿根廷是唯一的吗？唉，可能不是。

布宜诺斯艾利斯的央行在一周内挥霍了50亿美元的外汇储备，并惊人地三次进行加息，试图阻止比索贬值。然而，将官方利率从27.5%上调至不可持续的40%的决定，更有可能加剧（而非平息）市场恐慌。

阿根廷的危机未必意味着其他市场也将遭遇灾难。本世纪初，当阿根廷放弃盯住美元、并且在债务上违约时，其他新兴市场货币相对未受影响。但这一次，阿根廷遭遇的困境并非孤立。不仅有美元走强和美国加息这一全球原因。还有相当普遍存在的弱点。

土耳其就是明显一例。这个国家拥有庞大的结构性经常账户赤字以及不断上扬的通胀。与阿根廷一样，投资者担心该国央行的独立性，尽管在布宜诺斯艾利斯，这在更大程度上是一个信号含混不清（而非错误）的问题。然而在安卡拉，日益专横和反复无常的总统雷杰普•塔伊普•埃尔多安(Recep Tayyip Erdogan)一直在直接向央行发号施令。

总部位于华盛顿的国际金融协会(IIF)称，除了阿根廷和土耳其外，乌克兰、中国（这有些让人意外）和南非在风险承受意愿急剧转变面前相对脆弱。但该协会对俄罗斯、捷克、哥伦比亚、巴西和菲律宾持相对乐观的态度。

不同国家表现出的脆弱性永远各有不同。但大多数新兴经济体似乎比以往危机前的状况要好得多：例如，目前多数新兴经济体都有浮动汇率制、相对较低的通胀、较长的债务期限和大量外汇储备。但历史表明，对全球环境冲击的规模往往对新兴国家更加事关重大。油价上涨就是此种转变之一。美国与中国之间的全面贸易战也并非不可能。

直到不久以前，投资者一直合理放松。朝鲜半岛爆发战争以及美俄在中东爆发冲突的前景已经消退。此外，按历史标准衡量，美元利率仍处于超低水平。既然没什么人预期通胀大幅飙升，美联储(Federal Reserve)预计不会加息至接近历史高点的水平。

然而，即便没有新的重大冲击，进一步纷扰也是很有可能的。例如，美元可能进一步走强。最能安度下一场风暴的经济体将是那些具备有利基本面的经济体，包括强劲的财政状况和可控的债务。

具有讽刺意味的是，阿根廷近年在用一种通常可以让市场恢复信心的方式来解决长期失衡。遗憾的是，阿根廷政府让央行拥有太大的独立性。政府迫切需要同时控制通胀和财政失衡。加息和央行干预将无法完成任务。同样的道理也适用于其他许多地方。裸泳并非一个好主意。

译者/何黎