金属硅：三季度硅价筑底反弹 四季度或先抑后扬

【导语】三季度，金属硅供需逐步改善，硅价开启了一轮价格反弹走势。四季度金属硅供应或先增后降，同时仓单货源流入现货市场，市场情绪将从供应紧张担忧转向供应过剩担忧，硅价或有回调压力。枯水季来临之后西南地区将会逐步减产，若大厂在9-10月份复产仍然偏慢，成本支撑叠加下游多晶硅产能爬产，金属硅价格或再度反弹上行。

　　三季度，金属硅价格呈现稳后涨趋势，据统计，三季度黄埔港金属硅421均价为14919.53元/吨，环比下跌5.05%，跌幅较上季度收窄，同比下跌25.87%。金属硅421现货最低价格出现在7月上旬，为14150元/吨，最高价格出现在9月下旬，为16150元/吨。7-8月金属硅价格延续6月份的筑底走势，价格波动不大，此时硅价已跌至大部分硅企成本线以下，硅企减产数量较多，随着多晶硅需求回升、有机硅下游补库叠加期现商套利操作导致现货资源偏紧，9月初金属硅价格开启上涨通道，同时新疆大厂无库存压力持续调涨价格，带动现货市场涨势。

　　三季度新疆大厂主动减产叠加四川地区阶段性压减产量，供给端在丰水期回升幅度缓慢，而需求端多晶硅产能逐步投放叠加有机硅下游补库，需求触底反弹，全产业链库存得到一定去化，同时期现套利行为带动了库存的转移，减轻了现货市场的供给压力，成为带动硅价反弹的主要驱动力。

　　供应端，西北产区开工率处于偏低水平，西南产区增幅较为有限。

　　新疆、甘肃、内蒙地区金属硅利润在上半年被显著压缩后，部分高成本硅企检修停产，叠加大厂主动减产，西北产区开工率处在偏低水平。西南产区四川地区开工率在大运会之前减产较多，8月以后开工率才开始明显回升，云南地区随着丰水期电价的下降以及硅价的回升，硅企利润扩张，三季度开工率显著回升，但西南地区累计产量不及去年同期。

　　需求端，三大国内需求稳中有增，出口持续偏弱。

　　有机硅企业开工率在三季度相对二季度偏高，带动产量上行。据统计，三季度，预计中国DMC产量在56.63万吨，环比增长12.58%，同比增长3.97%。一方面，继二季度新疆地区40万吨新增产能释放后，三季度山东及浙江地区部分单体厂通过技改扩能，产能累计增长15万吨，单体行业总产能增长至569万吨，增量产能释放为三季度产量增长贡献力量。另一方面，三季度单体平均开工在77%左右的高位水平，较二季度增长5个百分点。尤其进入9月份，传统需求旺季的支撑下，买卖双方信心提升，单体厂开工意愿较高，月度开工负荷提升至8成水平，偏高的行业开工支撑三季度产量实现增长。

　　三季度多晶硅价格触底反弹，单晶致密料价格一路上行至8.1万元/吨，价格涨幅超过25%。大部分硅料企业盈利状态好转，部分成本较低的硅料企业，利润率超过100%，生产企业盈利好转带动3季度产量超过2季度，硅料供给保持增长趋势。

　　三季度铝合金价格呈震荡上行走势，铝合金开工变化不大，产量较二季度基本持稳，铝合金厂家对金属硅也基本维持刚需模式。

　　仓单注册量快速增长，锁定现货库存

　　金属硅库存自6月起出现分流，主要表现为社库、厂库转移至仓单。6月开始办理交割业务后，由于质量升贴水给予了期现商一定套利空间，金属硅被大量采购用于期现套利，注册仓单快速增长，而社会库存及厂家库存均出现相应的回落，导致现货市场流动性偏紧，支撑了硅价上行。

　　2023年1-8月金属硅出口量为37.8万吨，同比去年下跌14.47%。受制于海外需求下滑，金属硅出口自2022年开始已进入下行趋势，2022年内外盘倒挂严重，出口盈利窗口大部分处于关闭状态。2023年出口盈利窗口虽偶有打开，但海外经济周期仍由衰退逻辑主导，海外订单情况较差，预计后期出口需求仍然不容乐观。

　　行情展望：

　　供给端来看，三季度后期西南产区随着生产利润持续上行，硅企开炉率显著回升，供给量开始增加，但新疆产区复产缓慢。后续随着枯水期的到来，关注西南产区金属硅产量将出现季节性下降，以及新疆高成本企业复产情况，另外，新增产能也在不断放量，河西硅业9万吨、嘉峪关大友2.4万吨在年初已经投产，龙陵永隆铁合金5万吨已经投产，新疆协鑫6月底投产8台炉；上机数控8万吨已经投产；东方希望宁夏已经投产2台，剩余产能将在近期投产，东方希望兰州40万吨产能已经有2台炉子点火，8月底新增10万吨产能，到年底按计划合计产能投产226.9万吨。从长期来看，工业硅产能产量相对充裕。

　　需求端来看，全球经济增速明显放缓，欧美经济仍存在衰退的可能，外需的走弱仍将持续拉低出口需求。有机硅、铝合金行业需求仍然表现疲弱，下半年多晶硅投产产能较多，会将成为金属硅需求当中最大的需求增量，多晶硅的需求增量决定金属硅的向上空间。

　　2023年多晶硅计划新增产能预计在135万吨，多晶硅目前已经投产36万吨，合盛硅业（603260）、新疆其亚可能将于近期投产。四季度来看，国内有80万吨新增单体产能计划投产，其中河北地区20万吨新增产能11月份试车概率较大，将成为三季度新的增量方向，60万吨产能投产节点在12月底，对四季度产量的影响或有限。存量产能方面预计将根据成本变化情况上下窄幅波动，目前仍存在行业信心不足、后续需求增量方向不显著的情况，整体对工业硅需求拉动有限。

　　整体来看，短期现货市场紧张态势未缓解，节后新疆大厂421现货价格仍有上调，现货报价依然保持强势惯性。但随着贵州湖南等地硅厂计划复产，开炉数进一步增加，金属硅供应呈持续增加态势；同时考虑到基差转正或带动仓单加快注销，仓单货源流入现货市场将进一步补充现货供应，11月底将面临交割库仓单集中注销的问题，届时期货库存将要向现货转移，市场情绪将从供应紧张担忧转向供应过剩担忧，硅价或有回调压力。枯水季来临之后西南地区将会逐步减产，若大厂在10-11月份复产仍然偏慢，成本支撑叠加下游多晶硅企业产能的爬产，金属硅价格或再度反弹上行。