连续回落，蛋价见顶？

节后首个交易周，受现货端走低以及季节性回调的影响，鸡蛋(4380, 0.00, 0.00%)期货出现连续下跌行情，截至本周五收盘，鸡蛋主力合约2401周跌幅达4%。

数据显示，截至10月12日，鸡蛋全国均价在4.75元/斤左右，较节前跌0.55元/斤左右。“上半年补栏集中，三季度迎来开产，使得在产蛋鸡存栏环比持续上升，而消费端节后进入季节性淡季，终端均处于去库存阶段，生鲜及肉食品集体在节后出现回落。”方正中期期货农产品分析师宋从志表示。


“按照正常规律，中秋、国庆过后，鸡蛋需求将出现季节性回落。因此，在供给不变的情况下，鸡蛋现货价格将出现回落。由于期货价格包含市场对未来蛋价的预期，因此季节性回调早于现货价格，参考历史期货价格走势，期货一般8月前开始提前反映节后蛋价回调。今年中秋国庆长假期间，鸡蛋现货价格季节性回落，符合季节性规律。但期货价格受到宏观及市场情绪的影响，节前延续上行趋势。”光大期货研究所农产品分析师孔海兰表示，在鸡蛋现货价格及饲料原料价格的下跌的影响下，节后首个交易日，鸡蛋期货价格收跌。周中，鸡蛋期货价格有所企稳，随后再度回调。

宋从志表示，总体来看，节后大宗商品出现大跌，饲料养殖板块整体对现货补跌，尤其基础农产品玉米(2541, 4.00, 0.16%)及豆粕(3846, -10.00, -0.26%)现货价格大幅走低，带动整个板块价格重心下移。

期货日报记者了解到，中秋国庆长假期间及节后鸡蛋现货价格的大幅走低，主要受到几方面因素的综合影响。五矿期货农产品分析师王俊介绍，一是节后需求大幅下滑，与节前火热备货相比，节后需求冷清，对蛋价支撑力度较弱；二是降温后产蛋率回升，新增开产增多；三是节后玉米、豆粕等跌价造成饲料成本下滑，利空蛋价。

“受中秋国庆期间以及节后需求超预期下滑的影响，当前市场情绪偏悲观，存栏的逐步回升也打压看涨情绪，但随着天气降温，下半年备货需求再起，加上低价促淘以及存栏恢复节奏偏慢，市场对后市仍有企稳和反弹的预期。”王俊认为。

在孔海兰看来，待节后库存消化完毕，年底需求次高点将会到来，鸡蛋现货价格或将带动期货价格出现反弹。需要注意的是，周边商品价格及饲料原料价格存在一定不确定性，届时，需关注鸡蛋自身基本面与相关商品价格之间的博弈。

“尽管当前蛋价有所回落，但蛋鸡市场相对来说仍是景气度最高的畜禽产品，本年度养殖利润大部分时间处于高位，并在逐步刺激产能的周期性回升。”宋从志介绍。数据显示，9月份在产蛋鸡存栏量环比延续小幅回升趋势，且鸡苗销量同环比继续走高，预计四季度在产存栏量整体有增无减。当前老鸡占比较高，三季度旺季兑现后预计淘鸡将增加，但上半年补栏鸡苗陆续在三季度迎来开产，因此今年四季度新增开产蛋鸡或仍然不弱。此外，饲料原料价格环比回落，一定程度或将拖累蛋价重心下移，本年度蛋鸡产业周期下行风险加大。

供给方面，卓创数据显示，9月在产蛋鸡存栏12.03亿只，存栏量连续3个月环比增加。孔海兰表示，气温下降，鸡龄结构年轻化，产蛋率逐渐增加，多重因素决定了供给逐渐增加趋势不变。需求方面，旺季过后，终端需求高位回落，一定程度对蛋价形成利空。卓创样本点统计的生产环节、流通环节库存天数同时出现增加，在库存压力得到有效缓解前，蛋鸡大概率延续弱势运行。

“从基本面来看，在稳定淘鸡的背景下，供应未来呈逐步增加的态势，对蛋价有长期的利空影响，但存栏升至高位是一个过程，需要时间积累，而需求的脉冲式爆发对蛋价仍有拉涨作用，因此我们预计短期蛋价仍将偏弱运行，但向下空间有限，随着天气降温以及下半年备货的启动，蛋价未来仍有上涨的空间，只是创新高的概率不大。”王俊说。

宋从志认为，短期、中期、长期的蛋鸡市场可能面临不同的交易逻辑，具体来说，目前鸡蛋完全养殖成本从前期4.20元/斤的高位逐步回到4元/斤附近，四季度整体农牧产品均处于供需两旺的季节，当前蛋鸡产能虽有回升，但仍未达到过剩的境地，因此蛋价跌破养殖成本的概率不大，但边际上面临整体饲料养殖产业链估值高位的系统性风险，而中期来看，蛋鸡在经历长达两年半的盈利时间后，产业周期下行的风险不断增加。