双焦需求收缩中！产业链整体利润压缩，空头或将占据上风?

　　01

　　行业消息

　　山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位。

　　节前一周30大中城市商品房成交面积相较于2019年和2022年同比增速发别下滑30%和21%，节假日期间分别为-73.7%和-70.9%。

　　02

　　品种数据

　　焦  炭

　　第二轮提涨落地，期货转弱。天津港准一级焦报2340元/吨（+0），第二轮提涨落地，现货偏强。

　　活跃合约报2499.5元/吨（-40）。基差28.98元/吨（+40），1-5月差153.5元/吨（+17.5）。

　　供给持平，需求见顶回调。230家独立焦企生产率报76.27%（-0.01），焦企产能利用率持平。

　　247家钢厂产能利用率报92.31%（-0.77），铁水日均产量247.01万吨（-1.98），铁水产量见顶回落，可能系节假日影响，后续继续观察其持续性。

　　下游补库暂缓，上游去库。230家焦企库存40.09万吨（-5.52），247家钢厂库存572.58万吨（-9.52），港口库存192万吨（-3.3），钢厂暂缓补库。

　　焦  煤

　　现货偏强，期货走弱。沙河驿蒙古主焦煤(1759, -27.00, -1.51%)报2270元/吨（+0），京唐港山西产主焦煤报2480（+0），现货仍偏强。

　　活跃合约报1862元/吨（+13）。基差+408元/吨（-13），1-5月差181元/吨（+21.5）。

　　供给短期收紧，需求回落持续性更强。110家洗煤厂开工率报70.27%（-0.44），供给收紧。需求方面，本周230家独立焦企生产率报76.27%（-0.01），继续回落。

　　产地库存互有涨跌，下游去库。矿山库存报216万吨（-2.15），洗煤厂精煤库存97.41万吨（+1.45）。

　　247家钢厂库存716.79万吨（-1.9），230家焦企库存811.31万吨（-8.51）。港口库存187.1万吨（-0）。

　　03

　　操作建议

　　国际方面，巴以冲突爆发，市场担心中东其他产油国可能会卷入战争进而影响原油供给，国际油价在国庆大跌之后触底反弹，可能对国内能源价格有溢出效应。

　　国内方面，国庆期间出行人次恢复至19年水平，但商品房销售同比下滑，政策面平静。

　　焦炭(2391, -18.00, -0.75%)方面，成材利润承压，铁水产量高位回落，焦炭需求逐渐走弱。

　　山西要求10月底完成4.3米焦炉淘汰，可能会造成焦炭短期供需错配。但中期看，焦炭原本产能利用率就偏低，淘汰落后产能冲击有限。

　　焦煤方面，甘其毛都口岸通关车数继续下滑，运价上涨推升蒙煤价格。

　　国产煤受煤矿事故影响难以放量，短期供给扰动仍在，但中长期大概率将恢复。

　　黑色产业链现实需求低迷，不断压缩产业链整体利润，铁水产量大概率会回落，加之焦煤价格居高不下，负反馈风险正不断累积。

　　目前需关注的核心指标是铁水产量，一旦钢厂减产确认，将导致前期情绪过热的焦煤、铁矿(829, 9.50, 1.16%)高位回落，从而拖累整个黑色板块的走势。

　　从技术面来看，焦煤目前在区间下沿处徘徊，走势已经转弱，若后续有效突破下沿则有可能开启一波下行趋势。后续建议择机布局空单。

　　操作建议：因此，整体上持偏空态度，关注铁水产量择机逢高空JM01合约，同时多01炼焦利润。

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