下游企业备库意愿不强 玉米短期震荡偏弱运行

来源：国贸期货 作者：国贸期货

研报正文

行情回顾：

今日国内玉米(2548, -21.00, -0.82%)现货价格延续弱势，东北及华北主产区深加工收购价均稳中回落，贸易心态疲软，下游走货不畅，市场报价混乱。节前市场购销清淡，加之北港价格大幅下跌，贸易商销售心态继续趋弱。

今日国内DCE玉米主力2311合约收盘价为2615元/吨，较上一交易日持平。截至9月26日，CBOT美玉米12月合约收于479.50美分/蒲式耳，较上一交易日下跌2.25美分/蒲式耳，跌幅0.47%。

分析：

国外方面，USDA本周公布的作物生长报告显示，美国玉米优良率为53%，周比上升2%，高于市场预期的51%，停止了几周来的下滑趋势，并有所回升。受近日降雨较多的影响，美玉米收割进度有所减缓，USDA本周公布的美玉米收割率为15%，周比上涨6%，高于五年均值13%，但低于市场预期的17%。

从未来两周天气来看，美玉米主产区西部和北部地区的降雨或对收割进程有所阻碍。出口方面，USDA出口检验周报显示，截至2023年9月21日的一周，美国玉米出口检验量为660,811吨，周比减少2%，但同比提高20%。

当周美国对中国出口139,686吨玉米，上周对中国出口71,217吨玉米。截至本年度头两周，2023/24年度美国玉米出口检验量为1,962.378吨，同比提高15.7%。巴西玉米出口良好。 Secex统计数据显示，9月1日-18日巴西出口玉米422万吨，日均出口量42.2万吨，同比增加38%。

密西西比河和巴拿马运河的水位问题引发市场担忧，驳船运费上涨，美玉米出口运输成本上升，未来两周预报显示密西西比河流域降雨较少，密西西比河水位或进一步下降。

宏观方面，美国国债收益率强劲推动美元指数创10个月新高，人民币贬值，此前美联储暗示将在更长时间内维持限制性政策，令美玉米出口需求承压。从整体供需看，利空因素占据主导，短期美玉米期价或仍维持底部震荡，等待新的利多驱动。

国内方面，北港玉米库存依旧维持低位，南港玉米库存继续回升，东北新季玉米整体仍维持丰产预期，预期10月下旬至11月初大量上市。进口方面，中国进口市场仍主要以巴西玉米供应为主，预计10月份将有108万吨巴西玉米到达广东港口。

需求方面，饲企维持对玉米的刚需采购，以随用随采为主，在其他能量原料供应相对充足的情况下，短期对内贸玉米的采购压力不大。深加工方面，华北新玉米陆续上市，市场供应整体宽松，深加工企业采购积极性有所增加，深加工库存有所上升但仍处低位，企业维持低库存状态，以随采随用为主。

双节前预期造纸、食品需求有所增量，10月份天气转凉，预期淀粉(2908, -15.00, -0.51%)糖需求量有所下降。替代品方面，小麦和玉米价差修复，小麦饲用价值下降，饲企转向采购糙米、进口玉米、大麦等。

从最新的报价来看，南方进口谷物价格相对偏低，替代性价比高。本年度糙米加工出库同比偏快，预计近期替代玉米的比例增加。此外，据市场消息，进口玉米拍卖总体量在450万吨左右，预期每周投放，对玉米期价有一定的利空影响。

整体来看，新季玉米陆续上市叠加其丰产预期，虽然小麦饲用价值下降，但糙米、进口谷物等其他能量原料供应相对充足。需求端的支撑不足，下游企业备库意愿不强，以随用随采为主。此外，进口玉米拍卖消息扰动市场。短期玉米期价预期震荡偏弱运行，单边建议逢高做空，建议关注 11-1 反套，1-5 反套。

主要关注点：新粮上市节奏、进口到港情况、糙米拍卖、进口玉米拍卖、政策变化等。