Mysteel钢铁市场周度观察：宏观政策托举经济 难改钢材利润困局

本文为Mysteel大客户服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（9月15日发出）

上周央行提早并于盘中发布八月金融数据，其中政府债券融资发力推动八月新增社会融资规模至3.12万亿，提振钢铁市场对需求信心。但是，在铁水高产的背景下，上周黑色商品周度均价依旧演绎涨价中压缩钢厂利润逻辑。

八月以来，央行接连超预期发布利好政策，显示对托举地产和股市的急切心情，但本质仍在“托举”不在“强刺激”。随着一系列宏观数据和利好政策释放之后，市场预期在改善之后再进入观察期，钢材市场的基本面变化成为本周黑色系价格变化风向标。

上周247家日均铁水产量环比微降0.4万吨至247.8万吨，处于今年次高水平。配合双焦市场对于事故引发的供应面担忧，原料涨幅咄咄逼人，继续压缩钢厂利润。钢铁市场的利润困局或在下周继续延续，但考虑到中秋国庆假期前的季节性补库行为，叠加螺纹持续去库，本周钢材市场可能出现“材涨料更高”的向上缩利润格局，并或持续到月底。

螺纹：根据Mysteel139家钢厂小样本统计，当前钢材需求季节性回升，成材去库速度尚可：九月前两周螺纹总库存持续去库，两周累计去库57.8万吨，去库斜率好于去年同期水平，但低于21年同期。分地区看，上周受杭州亚运会影响，下游终端提前补库导致华东地区去库幅度最大，表需周环比增加8万吨。其他地区除西北表需微增外，均环比下降。据调研显示，杭州此轮补库已透支2-3周需求，预计九月后两周杭州去库将有明显减弱。

虽然实际需求改善有限，且市场对今年节前补库力度存疑，但九月下半月成材去库幅度环比上半月改善的可能性较大。历史数据表明螺纹九月下半月去库幅度均超过上半月。且Mysteel最新调研与访谈表明，虽然多数贸易商和下游终端仍持观望态度，但随着价格上涨少数钢贸商已有补库动作。以较为保守的方法推算，螺纹钢(3818, 2.00, 0.05%)九月后两周或去库70万吨，环比前两周增12.2万吨。

预计九月后两周需求环比改善，供应维持低位，叠加宏观情绪提振，螺纹价格仍有小幅上涨预期。

热卷(3877, -14.00, -0.36%)：上周受TT检修影响，小样本热卷产量回落至309万吨。大样本调研显示热卷产量仍处于高位水平，本周随着钢厂复产预计热卷产量创历史新高。上周大小样本库存数据出现劈叉，在途资源到货在大样本数据中得以体现，总库存周环比上涨近三万吨。

需求边际回落，供应端带来的压力始终无法缓解导致热卷供需矛盾继续累积。相比螺纹，热卷节前补库特征不明显，预计在市场情绪改善前提下，卷螺差继续收缩。

铁矿(867, -6.00, -0.69%)：上周青岛港PB粉周均价931元/吨，较前一周上涨23元/吨。周初八月社融数据超预期，市场情绪再次转强，叠加期间离岸人民币汇率跌破7.3大关，港口现货成本抬升，青岛港PB粉借此突破前高，周五达到944元/吨的年内新高。

宏观预期预计在假期来临前，持续利好市场情绪。钢厂进口矿库存可用天数环比增加1.1天，对比过去两年国庆节前平均2天以上的补库力度，仍有增加空间，尤其是厂内库存尚处于年内低位。但目前钢厂实际利润处于微亏水平，钢价上涨乏力是制约矿价持续性上涨的因素。预计节前矿价将保持窄幅震荡上行的走势。

双焦：上周焦煤(1876, 64.00, 3.53%)在黑色市场中的期现价格表现依旧强劲，上涨驱动的基本面仍较强。受前期煤矿事故扰动以及安检力度加强影响，焦煤供应端复产进度较为缓慢。上周Mysteel样本洗煤厂产能利用率下降0.6%至75.7%，近两周从高点连续下滑。焦煤总库存环比下降18.6万吨至2599.4万吨，维持今年低库存。下游焦炭(2515, 55.00, 2.24%)、铁水产量均在今年高位水平，对焦煤需求较强。

受焦煤价格上涨影响，焦企成本抬升亏损加剧，上周全国焦企平均亏损12元/吨，亏损幅度环比扩大5元/吨。焦企减产意愿增加，上周焦炭总产量环比下降0.3万吨，已连续两周下降。上周247家钢厂铁水产量环比微降0.4万吨至247.84万吨，为今年次高。需强供弱下，焦炭总库存再次下降2.8万吨至876.3万吨。焦炭仍处于被动去库，库存降至今年低位水平，价格上涨势头较强。

废钢：上周电炉厂谷电利润与前一周持平（华东地区电炉谷电利润均值为6元/吨），短流程螺纹产量结束三周下降转为微增（+0.2万吨至27.7万吨）：预计本周短流程螺纹产量窄幅波动。

钢厂废钢到货量和日耗或将同步回升。当前华东地区钢厂补库动作已有所体现，节前钢厂废钢到货量或有所回补。与此同时，铁水成本上升致使废钢性价比优势不断提升（上周江苏地区铁废价差倒挂至82元/吨），长流程钢厂废钢比创年内新高，环比增0.3%至15.1%。

注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一级出库

焦煤：临汾低硫主焦